以 Michael Saylor 的 Strategy 为首的比特币 [BTC] 基金在 2025 年购入了 494,000 枚 BTC，使其总持仓量达到 113 万枚。

根据 比特币 For Corporates (BFC) 的数据，尽管比特币在 2025 年以下跌 6.4% 的跌幅收官，并且表现逊于包括白银和黄金在内的所有资产类别，但企业财务部门仍然缩减了比特币持有量。

报告还补充说，尽管主要Bitcoin2025 年下半年，随着市场调整加剧，买盘放缓，但国债公司并未抛售其持有的债券。事实上，如图所示，整体持仓量稳步攀升。

据 BFC 称，各国财政部为比特币筹集资金的方式已转向优先股或提供浮动利率的所谓“数字信贷”。

事实上，Strategy 部署了其五只优先股，这些优先股此后……超越Metaplanet发行了可转换债券，从而降低了整体破产风险。此外，Metaplanet还推出了火星和水星项目，而Strive则发行了SATA优先股以增加其融资资金。

国债占比特币总供应量的 5%

据Bitbo称，总体而言，新部署的机制使得企业财务部门能够将其持有的比特币数量扩大到比特币总供应量的5.1%。data其中，策略占三分之二，约 3.3%，即 709,715 BTC。

相比之下，截至2026年初，ETF控制着7.1%的比特币，约合150万枚，凸显了其在机构需求方面的领先地位。这使得比特币价格对ETF资金流动极其敏感。

根据30天平均表观需求增长（ADG）指标追踪，国债公司和ETF的集体需求自去年12月以来一直为负值。这意味着，即使国债公司增持，ETF潜在的抛售也可能拖累市场。

事实上，即使是长期持有者（LTH）或持有比特币超过 5 个月的投资者的抛售压力，在过去几个月里也明显减轻了（蓝线）。

但 ADG 指数仍为负值，表明稳定的 ETF 需求尚未获得增长动力。

在 2025 年第二季度的牛市中，当“表观需求增长”指标转为正值（绿色柱状图）时，价格从 74,000 美元飙升至 120,000 美元以上。换句话说，在整体需求改善之前，比特币价格可能会在 10 万美元以下保持低迷。

最后想说的话

• BTC 储备金突破 100 万枚，达到 BTC 总供应量的 5%。
• 自去年 12 月以来，表观需求增长一直为负值，并且持续下降，这表明比特币价格将长期疲软。