比特币 (BTC) 目前仍处于盘整阶段。该资产价格在清晰界定的区间内波动，先是在 86,000 美元至 90,000 美元之间徘徊，随后又测试了 90,000 美元至 93,000 美元之间的另一个区间。

这种区间震荡行为表明市场乐于积累比特币，从而提供暂时的稳定性并抑制短期价格波动。

虽然这种平静可能对那些担心价格大幅下跌的交易者具有吸引力，但 Park 警告说，这最终可能会阻碍比特币的上涨趋势。

为什么波动性对比特币上涨至关重要

Bitwise Asset Management 的 Alpha 策略主管 Jeff Park 已经明确表示……比特币下一步需要做什么。

在最近的社交媒体中邮政他认为，如果没有市场波动性的再次抬头，许多投资者期待的上涨行情就不会出现。朴先生说：

“比特币如果没有经历显著更高的波动性，就很难找到上涨动力。”

他指出，比特币的隐含波动率目前接近38%，而本月迄今为止的交易量仍然明显疲软。朴先生形容目前的交易量“糟糕透顶”，并补充说，这是2025年迄今为止记录的最低水平。

他的论点核心在于市场参与度。朴认为，比特币近期的价格走势主要由短线交易者驱动，大型机构投资者的参与度有限。

他认为，这种机构资金流动对于推动抛物线式上涨和恢复历史上伴随大幅上涨而来的波动性至关重要。

为了佐证自己的观点，朴先生以白银为例，指出白银价格近期飙升至历史新高。他表示，白银价格的上涨并非现货市场平静的结果。

“白银价格创纪录的飙升源于‘纸白银’背后的种种猫腻，保证金规则、杠杆工具和交易平台，以及流动性和期限错配，在关键时刻造成了巨大的压力。”

朴槿惠进一步解释说：

“在那些时刻，任何实物供应都无法以足够快的速度来抵消纸张供应的速度。”

朴先生认为，比特币或许也需要类似的动态才能重获强劲的上涨势头。他将当前的环境描述为“最容易令人失望的局面”。

他认为，支持比特币就意味着要接受它的波动性。他还补充说，任何持相反观点的人都不了解商品市场的基本面。

仓位风险表明波动性可能即将到来

市场波动加剧的迹象已在暗处显现。

多空比率（衡量交易者在比特币衍生品市场持仓情况的指标）显示，多头头寸明显强于空头头寸。

虽然这反映了看涨情绪，但历史表明，当价格未能验证这种情绪时，这种失衡可能会变得不稳定。

链上分析平台 Alphractal 近日发出警告，称目前的架构存在较高的清算风险。该公司表示：

“只要比特币的多空比率保持在市场平均水平以上，而价格又没有相应上涨，那么进一步抛售的风险仍然很高。”

如果这种情况发生，可能会产生足以引发价格决定性变动的市场波动。

清算数据显示，空头头寸已大幅减少，被清算的空头头寸高达6364万美元，而多头头寸的清算额仅为1538万美元。然而，如果市场动能发生转变，这种供需失衡的局面可能会迅速逆转。

比特币在多年优异表现后停滞不前

彭博社高级ETF分析师埃里克·巴尔丘纳斯(Eric Balchunas)对比特币近期相对于贵金属的表现不佳提出了更广泛的见解。争论这种分歧本质上并非负面的，比特币目前的阶段应该被视为暂停而不是失败。

巴尔丘纳斯在最近的一篇文章中指出，自 2022 年以来，比特币的表现显著优于包括黄金和白银在内的大多数主要资产。他表示，这种长期优异表现有助于解释为什么比特币现在似乎正在“喘息”，即使贵金属今年表现强劲。

他还补充说，比特币表现平淡反映出“机构化”的说法在很多事态发展完全发生之前就被市场迅速消化。

展望未来，巴尔丘纳斯认为另一种叙事正在形成，这种叙事最终可能会推动比特币的下一个重大走势。

“新的叙事是什么？我不确定除了债务和货币贬值之外是否还需要新的叙事，”他说。“（这个故事）显然会一直存在，而且每年都在不断扩大。”

目前，比特币仍处于平静盘整与暗流涌动的局面之间，波动性将日益左右其未来的走势。

最后想说的话

• Bitwise 的 Jeff Park 认为，波动性仍然是比特币进入持续上涨阶段的必要条件。
• 由于多空比率持续大幅偏向上行，这种波动性可能已经在悄然加剧。