比特币维持在约 6.58 万美元附近之际，Strategy 相关证券却没有同步回升。外媒评论称，这种背离说明，市场当前担心的已不只是比特币价格本身，而是围绕 Strategy 资本结构的执行风险。

高收益未能带来买盘

报道提到，Stretch（STRC）近期大致在 91 至 95 美元之间交易，仍低于 100 美元票面价值。按当前价格计算，其有效收益率已超过 12%。另一只相关证券 Stride（STRD）则在 66 至 68 美元附近，收益率接近 14.95%。

通常这类收益率会吸引部分资金入场，但市场并未明显接盘，反而继续要求更深折价。文章认为，这表明投资者正在为 Strategy 特有风险要求更高补偿，而不是单纯围绕比特币走势定价。

市场担心后续负担增加

评论文章称，压力并不只出现在单一产品上。STRC、STRF 和 STRD 普遍偏弱，反映出投资者对几个问题的担忧正在升温，包括杠杆水平、分红可持续性，以及未来继续发行证券可能带来的负担。

• STRC 近期价格约 91 至 95 美元
• STRD 近期价格约 66 至 68 美元
• STRC 规模已从 28 亿增至 105 亿美元

焦点转向资产负债表

尽管 Strategy 仍持有约 84.7 万枚比特币，但文章指出，这并未自动转化为整个资本结构的稳定支撑。市场正在把注意力从“是否有比特币储备”，转向“如何管理这些储备及相关负债”。

报道还提到，在最近一次债务回购后，公司现金储备已增至约 8.71 亿美元。只是从市场反应看，投资者更在意未来偿付和分红覆盖，而不是当前现金缓冲本身。

文章认为，如果 Strategy 后续能持续改善流动性，并降低对外部融资的依赖，相关证券的信心可能逐步修复。否则，即便比特币继续反弹，这些优先证券仍可能维持弱势，继续对执行风险和投资者谨慎情绪保持敏感。