来源：Coinbase；编译：邓通，

摘要

• 中美之间的谈判将于本周末在瑞士启动，这可能会成为市场的主要驱动力。

• 新罕布什尔州率先出台了一项战略性比特币储备法，其他州也在考虑采取类似举措。美国参议院否决了《稳定币法案》（GENIUS Act）。

市场似乎对美英贸易协议的结果感到满意，而美中之间的谈判（或者更确切地说是“降级”谈判）将于本周末在瑞士启动。特朗普总统表示，如果谈判进展顺利，中国商品的关税可能会降低。回想一下，90天的关税延期（4月9日宣布）意味着我们还有大约两个月的时间来启动任何新的贸易协定，而这方面的动能丧失可能会影响包括加密货币在内的各类资产的风险情绪。然而，初步进展似乎令人鼓舞，尤其是日本寻求在6月达成协议。这些协议有可能缓解半导体贸易壁垒，这对于缓解投资者对经济活动的担忧至关重要。

贸易谈判仍是目前最重要的市场驱动力，5 月 7 日美联储 FOMC 会议的市场反应平淡便是明证。尽管股市最初对美联储主席杰罗姆·鲍威尔关于降息的谨慎声明反应不佳，但特朗普政府宣布计划撤销拜登总统的人工智能芯片出口禁令后，扭转了这一趋势。我们认为，这继续表明，围绕新闻头条的凸度仍然很高，导致空头仓位的风险/回报缺乏吸引力。

目前，加密货币对近期宏观经济形势发展反应良好，比特币本周强势收复 10 万美元大关。继 2 月和 3 月出现净流出后，现货比特币 ETF 上个月吸引了 29.6 亿美元的净流入。考虑到根据美国商品期货交易委员会 (CFTC) 的最新数据，杠杆基金在 4 月份芝加哥商品交易所 (CME) 比特币期货的净空头仓位仅增加了 6.19 亿美元，这表明这些资金大多是定向流动，而非与基差相关。 5月前8天，又有15.8亿美元的资金流入这些ETF。需要注意的是，2025年第一季度的13F申报截止日期为5月15日，因此下周我们将更详细地了解2025年第一季度哪些ETF购买了这些ETF。

在监管方面，新罕布什尔州本周成为美国首个通过《战略性比特币储备法案》的州，这表明其对比特币应用的政策支持力度将进一步加强。目前，已有28个州正在审议建立战略性比特币储备或将比特币纳入管理基金的立法提案。截至目前，其中8个州——佛罗里达州、蒙大拿州、北达科他州、俄克拉荷马州、宾夕法尼亚州、南达科他州、犹他州和怀俄明州——已否决这些提案，另有19个州仍在审议中。

亚利桑那州州长否决了允许州养老基金投资加密货币的SB1025法案，但批准了允许该州保管无人认领数字资产的HB2794法案。亚利桑那州的SB1373法案（建立数字资产战略储备基金）目前仍在州长的办公桌上。另外，美国参议院昨天在全体投票中未批准稳定币法案《GENIUS法案》，仅有48名参议员投了赞成票，低于避免冗长辩论规则所需的60票门槛。然而，此次否决并未削弱大多数加密资产的风险溢价。

Coinbase 收购 Deribit 

Coinbase 凭借对 Deribit 的里程碑式收购，在衍生品领域掀起了波澜。Deribit 是全球领先的加密货币期权交易所，其未平仓合约量约为 300 亿美元。Coinbase 的这一战略举措使其成为全球领先的加密货币衍生品平台之一，通过提供市场上最全面的产品，服务于机构交易者和资深交易者。通过将 Deribit 强大的期权功能与 Coinbase 成熟的现货、期货和永续期货产品相结合，交易者将能够在一个平台上以高效的资本方式交易各种产品。

此次收购为快速的全球扩张奠定了基础，并在蓬勃发展的衍生品市场中释放了机遇，尤其是在加密货币期权即将迎来类似 20 世纪 90 年代股票期权热潮的指数级增长之际。同时，从今天（5 月 9 日）开始，Coinbase 衍生品交易所将推出 BTC 和 ETH 合约的 24/7 全天候期货交易，为美国交易者提供不间断的风险管控。除此之外，Coinbase 正在开发永续合约，旨在通过为加密货币原生交易者量身定制的、受监管的、便捷的创新解决方案，弥合美国与全球加密货币衍生品市场之间的差距。

链上：比特币的 OP_RETURN 之争

比特币社区正就核心开发人员计划在即将发布的版本（日期未定）中实施的一项拟议升级方案展开激烈争论。这项变更通过交易中的 OP_RETURN 字段来解决数据存储问题，这种方法过去仅限于缓解垃圾邮件，但如今越来越多地用于非货币用途。虽然一些开发人员认为取消 80 字节的大小限制是解决不可避免的数据使用问题的务实解决方案，但强硬派批评者认为，这会使网络膨胀并破坏比特币货币核心理念的行为正常化。然而，我们认为，提供侵入性较小的方法（例如扩展 OP_RETURN 字段）实际上可以帮助引导网络上的数据存储避免破坏性的做法，而不会施加可能损害比特币核心精神的限制性权衡。

加密货币与传统资产

Coinbase 交易所和 CES 洞察

本周，加密货币市场大幅上涨，比特币 (BTC) 突破 10 万美元，以太坊 (ETH) 突破 2,000 美元。这一看涨势头主要得益于美英贸易协议宣布后的乐观情绪，以及机构投资者持续强劲流入美国现货比特币 ETF。展望下周，市场焦点将转向关键的美国通胀数据（消费者物价指数 (CPI) 和生产者物价指数 (PPI)）以及零售额数据。维持比特币在 10 万美元的心理关口上方，对于市场持续保持积极情绪至关重要。

融资利率