比特币展现出良好韧性，链上资金结构持续优化，市场风险偏好逐步提升。高Beta资产与优质山寨币开始吸引增量关注，轮动迹象愈发明显。本期 HTX Research Chloe（@ChloeTalk1）聚焦加密信贷和InfoFi领域，剖析其在新阶段中的潜力与结构价值。

宏观支撑下的结构演化：比特币稳健，山寨季蓄势待发

截至2025年5月21日，美联储净流动性回升至6022.869，已从月初的低点强势反弹，虽然尚未站上6100–6200的关键中枢区间，但这一趋势初步释放出流动性回暖信号，为加密市场提供宏观支撑。

尽管上周美国、日本长期国债拍卖双双遇冷——美国20年期国债收益率冲上5%，日本长期利率创下25年新高——导致市场对全球流动性紧缩的担忧升温，但美国财政部仍主要通过3–6个月T-Bill吸收资金，主要“抽干”的是货币基金而非风险资产；美联储也可随时暂停缩表或启用回购窗口，风险资产承压有限。

比特币因此表现出较强韧性：现货ETF持续小幅净流入，链上超过70%的比特币已沉淀半年以上，交易所余额持续减少，亚洲和中东资金逢低接筹。即便7–9月期间美债净融资可能飙升至1.25万亿美元，短端发债加上回购兜底削弱了高Beta资产的直接抽水压力，而ETF被动持仓与“硬筹码”分散抛压，叠加美元贬值预期，比特币仍显强势。

从链上数据来看，Solana、Base 等公链活跃度持续上升，资金正逐步从比特币主导的避险资产转向高Beta的山寨币市场。BTC Dominance仍处高位，尚未出现大幅回落，但若接下来跌破52%，结合流动性进一步上行，或将可能正式开启新一轮山寨季。

当前潜力赛道解读

华尔街加码加密信贷，Maple（$SYRUP） 成机构资金桥头堡

Cantor Fitzgerald 启动了总规模达 20 亿美元的比特币抵押信贷计划，首批支持对象包括加密经纪商 FalconX 与去中心化信贷协议 Maple Finance，标志着华尔街资本正式大举进军加密信用市场。其中，FalconX 已在该框架下提取超 1 亿美元资金，Maple 也完成了首笔贷款发放。

项目代币 $SYRUP 的现货和合约交易以及赚币产品均已上线火币HTX，现货自上线以来，涨幅高达110%，合约同样表现不俗，市场认可度可见一斑。Maple 新推出的 syrupUSDC/USDT 无期限机构信用池 提供 8–12% 年化收益，抵押率高度透明，迅速吸引大量机构闲置稳定币入场，本月 TVL 已从 8 亿美元飙升至 13 亿美元——市场“用脚投票”，验证了 SYRUP 模式的吸引力与潜在增长空间。

InfoFi 新星崛起，$COOKIE 有望引爆下一个估值重估周期

根据当前链上与宏观流动性数据，$COOKIE 在 InfoFi 赛道上的布局正处于爆发潜力的前夜。与市场上相似定位的 Kaito 相比，当前 CookieDotFun 的市值仅为其五分之一，一旦 Cookie leaderboard、广告位竞价等 InfoFi 机制开始变现，$COOKIE 的市值有望大幅提升，具备重估潜力。目前，火币HTX已上线COOKIE/USDT合约交易，而在此前的HTX DeepThink专栏中介绍过的KAITO也已上线火币HTX，其近30日涨幅高达138%。

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