来源：Crypto Compound，编译：Shaw

当比特币占据新闻头条时，整个加密货币市场都会密切关注。但在比特币风光的背后，有一个经验丰富的投资者们熟知的故事：以太坊最终会成为焦点，而一旦它成为焦点，其他山寨币市场往往会随之活跃起来。

现在，我们又看到这个故事再次上演。

数据不说谎

过去一个月，以太坊价格突破 4300 美元，达到 2021 年末以来的最高水平。在某一阶段时间内，其价格在短短七天内上涨了 22%，涨幅超过了比特币，显示出新的强劲势头。

更值得注意的是，以太坊（ETH）最近突破了数月来一直限制其价格的 4000 美元阻力位。这并非试探性的突破，而是一次果断的行动，背后有交易量的激增和机构参与的支撑。技术分析师们现在认为，如果当前的势头得以保持，其目标价位将在 6000 至 8000 美元之间。

为何以太坊近期涨势迅猛

以太坊的上涨并非只是追随比特币的脚步——它是由自身一系列强大的催化剂所推动的。

1. 机构绿灯

以太坊在 2025 年最大的飞跃是现货ETH ETF 进入美国市场。像贝莱德、富达和灰度这样的巨头现在都提供了直接投资以太币的渠道。

交易量巨大——短短几个月内就超过了 1200 亿美元——资金流入也保持稳定。这不仅仅是散户投机，养老基金、财富管理机构以及企业财务部门都在将ETH纳入其投资组合。

2. 稳定币监管形势转好

美国《GENIUS法案》的通过对以太坊产生直接影响，该法案为稳定币提供了明确的指导方针。

为什么？因为大多数稳定币（USDT、USDC 等）主要在以太坊上发行。稳定币的采用推动了以太坊的交易量，增加了对 Gas 的需求，并巩固了其作为全球资金流动首选结算层的地位。

3. 企业资产负债表需求

中小型上市公司正悄然将ETH纳入其资产负债表。据路透社报道，企业持有的以太币从 2024 年底的 11.6 万枚猛增至 2025 年年中的近 100 万枚，价值约 35 亿美元。

这些公司不仅仅是为了价格升值而购买ETH，它们还质押ETH来获取3%至4%的年收益，将其转化为有生产力的储备资产。

4. 宏观利好因素

更广泛的经济背景也起到了推波助澜的作用。美联储暗示今年晚些时候将降息，从股票到加密货币等风险资产正受到追捧。较低的利率使得像质押ETH这类有收益的数字资产相对于债券或储蓄账户更具吸引力。

周期：比特币引领，以太坊跟随，山寨币追赶

如果从宏观角度来看，以太坊的走势并不令人意外——它符合我们多次见到的模式。

• 第一阶段 - 比特币主导：比特币率先上涨，吸引机构资金和主流关注。

• 第二阶段 - 以太坊突破：一旦比特币企稳，流动性将转向以太坊。以太坊的百分比涨幅将超过比特币。

• 第三阶段 - 山寨币季节：随着以太坊上涨，规模较小的山寨币也随之上涨——其涨幅往往远超比特币和以太坊。

我们在 2017 年和 2021 年都曾目睹这一幕。每次以太坊的上涨都标志着更广泛的山寨币热潮的开始。如今，同样的模式似乎正在形成。

为何以太坊在周期中的角色如此关键

以太坊并非“又一种山寨币”。它是大多数加密货币最重要应用场景的基础设施：

• 去中心化金融（DeFi）——数十亿美元的日常交易、借贷、借款和质押收益都在以太坊上进行。

• NFT与数字资产——以太坊仍是最大的 NFT 市场的所在地。

• 稳定币与支付——大多数稳定币的转账交易是在以太坊的网络上进行的。

• Layer2生态系统——诸如 Arbitrum、Optimism 和 Base 等网络均结算至以太坊，从而推动了更多基础层的安全费用。

当以太坊上涨时，这释放出一个信号：整个市场已准备好在比特币之外承担更多风险。

我们进入山寨季了吗？

多项指标表明答案是肯定的。

• 以太坊表现优异：过去一个月，ETH 上涨约54% ，而比特币上涨约10% 。

• 比特币主导地位下降：比特币在加密货币总市值中的占比正在下滑——这是资金轮动的早期迹象。

• 山寨币季节指数上升：追踪山寨币相对于比特币强度的指数已从 20 多升至 30 多的高位，呈上升趋势。

如果这种模式持续下去，以太坊的势头可能会引发山寨币的连锁反应——从历史上看，这种情况曾导致加密货币出现一些最剧烈的波动。

哪些因素可能破坏涨势

尽管目前的形势看起来乐观，但值得记住的是，没有什么事情是一帆风顺的。

• 监管变数：若美国或欧盟监管机构针对质押、DeFi或以太坊的安全状况采取行动，发展势头可能会放缓。

• 宏观冲击：通胀意外、地缘政治紧张局势或美联储政策的突然转变可能会削弱风险偏好。

• 获利了结：在大幅上涨之后，交易员们通常会获利了结，从而引发剧烈但短暂的回调。

对于长期投资者而言，关键在于将短期波动与结构性驱动因素区分开来——因为这些驱动因素依然强劲。

为何这次可能意义更大

以太坊此前的突破并未像如今这般获得机构的广泛接纳。2017 年和 2021 年时，市场上还没有现货 ETF。企业资产负债表也未积极增持ETH。当时稳定币结算量仅占如今的一小部分。

现在，基本面与周期模式相一致：

• 机构资金流入是可持续的，而非投机性的。

• 以太坊通过质押获得收益，使其能与传统收益产品相竞争。

• 稳定币的监管明确性巩固了以太坊的基本用例。

这种组合可能会让以太坊的下一轮上涨比以往周期更持久，甚至更强劲。

战略投资者行动指南

如果历史重演，以下是值得关注的顺序：

1. 比特币飙升：我们已经看到这一情况——比特币突破 12 万美元，形势已定。

2. 以太坊加速：正在发生——ETH 突破多年阻力位，吸引机构入场。

3. 山寨币轮动：留意以太坊对比特币进一步突破（ETH/BTC比率上升），这将为山寨币亮起绿灯。

4. 精选投资策略：在山寨币活跃期，最高质量的项目往往在流动性流向风险更高的投资之前表现更佳。

对于已持有以太坊的投资者而言，当前市场环境下，保持耐心与信心至关重要。对于交易员来说，关注以太坊的市场主导地位以及以太坊与比特币的价格比率，有助于把握投资时机，适时进入规模较小的加密资产。

以太坊价格的上涨并非孤立现象，而是市场常见节奏的一部分。比特币率先引领市场，以太坊紧随其后展现强劲涨势，然后山寨币市场才逐渐活跃起来。

2025 年的不同之处在于，以太坊此次突破背后有实际应用支撑、机构基础设施的助力以及明确的监管利好，并非单纯的投机炒作。如此坚实的基础足以支撑以太坊实现更为可观的价格涨幅。

以史为鉴，加密货币市场的精彩行情或许才刚刚拉开序幕 。