来源：The Kobeissi Letter；编译：

加密货币市场10月11日经历了史上最大规模的清算事件，160万交易者被清算。24小时内，超过190亿美元的杠杆加密货币仓位被清算，是此前纪录的9倍。

为什么会发生这种情况？让我们来解释一下。

客观来看：我们在过去 24 小时内看到的清算事件比 2025 年 2 月的崩盘规模高出约 170 亿美元，比 2020 年 3 月 FTX 崩盘的规模高出 19 倍以上。历史上从未见过如此规模的事件。

在清算期间，比特币的日K线图上振幅达到了2万美元。这意味着比特币市值在一天内就出现了3800亿美元的波动。这超过了全球除25家上市公司外所有上市公司的市值总和。这在历史上从未发生过。

但是，为什么会发生这种情况？

时间线

为了更好地理解，请看一下下面的时间线：

美国东部时间上午 9:50，加密货币开始抛售，早于美国东部时间上午 10:57 特朗普发布关税声明之前。

美国东部时间下午 4:30，一个大型“鲸鱼”开始做空加密货币。

美国东部时间下午 4:50，特朗普宣布对中国商品征收 100% 的关税。

第一个问题是，这只“巨鲸”是如何如此精准地把握住下跌时机的？

截至美国东部时间下午5:20，也就是特朗普宣布加征关税30分钟后清算金额高达195亿美元。暴跌后，空头仓位迅速平仓，获利1.92亿美元。

然而，事情远不止于此。

大清算主要原因似乎是过度杠杆和高风险的结合

如果你看一下清算的细目，就会发现多头仓位严重偏多。多头仓位清算了167亿美元，而空头仓位清算了约25亿美元。两者之比为6.7:1。

市场上过度多头杠杆的更多证据：除 Bitfinex 外，所有主要交易所的多头清算比例都相当高。大多数交易所的多头仓位超过90%，其中仅 Hyperliquid一家就高达 103 亿美元。“鲸鱼”使用的Hyperliquid也一样。

下一个因素是“冲击效应”。市场自2025年4月低点以来经历了历史性上涨，之后变得过度拥挤，都倾向于做多。如下图所示，在崩盘前几天，贪婪指数超过了60。

关税公告的突然冲击导致市场情绪发生了巨大转变。

流动性是下一个问题：

特朗普的声明是在周五美国股市收盘50分钟后发布的。

正如我们经常看到的那样，周五晚上和周日晚上加密货币市场通常会出现大幅波动。原因何在？因为流动性不足。

特朗普声明发布后，交易量突然激增，引发了多米诺骨牌效应。

接下来会发生什么？

我们认为，此次暴跌是多种突发技术因素共同作用的结果。它不会对长期基本面产生影响。

技术调整早就该来了，我们认为贸易协议终将达成，加密货币市场依然强劲。我们看好。

本周波动率的反弹对投资者来说意味着机遇。宏观经济正在发生变化，股票、大宗商品、债券和加密货币都具有投资价值。

昨日的暴跌提醒我们，市场如今变得多么脆弱，却又如此有利可图。

美国东部时间上午 9:30 至下午 5:20，加密货币市值蒸发了 8000 亿美元。保持客观，把握波动机会。