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来源：YQ， Altlayer；编译：
10月10日至11日发生的加密货币市场事件导致193亿美元的清算，创下史上最大单日清算记录。尽管最初的报告将这归咎于关税公告后的市场恐慌，但深入研究数据后，我们发现了一些令人担忧的模式。这是否是针对币安和USDe持有者的协同攻击？让我们来分析一下证据。
可疑模式：为什么是这些资产？
此次崩盘最令人费解的方面集中在三种经历了灾难性价格暴跌的特定资产上——但仅限于币安：
USDe ：在币安上跌至 0.6567 美元，而在其他地方则维持在 0.90 美元以上
wBETH ：仅在币安平台就暴跌至 430 美元（比 ETH 价值低 88.7%）
BNSOL ：在币安暴跌至 34.9 美元，而其他交易所的波动很小
这种特定场所的破坏立即引发了警觉。市场恐慌通常不会因交易所而异。
时机问题
事情变得特别有趣。
10 月 6 日，币安宣布将更新这三种资产的定价机制，计划于 10 月 14 日进行。
https://www.binance.com/en/support/announcement/detail/d6deec042d784b6ba5d8710a8c69d79d。
此次崩溃发生在 10 月 10 日至 11 日——恰好处于此漏洞窗口内。
在数千个交易对中，只有那些已宣布更新的交易对经历了如此极端的脱钩，这难道是巧合吗？这种可能性似乎微乎其微。
检验攻击假设
如果这确实是一次协同袭击，那么时间线表明这是一次精心策划的：
凌晨 5:00 ：关税消息发布后市场开始下跌——正常行为；凌晨 5:20 ：山寨币清算急剧加速——可能针对做市商仓位；凌晨 5:43 ：USDe、wBETH 和 BNSOL 在币安上同时崩溃；凌晨 6:30 ：市场结构彻底崩溃
凌晨 5:00 (UTC+8) : 市场初步波动开始
比特币从 119,000 美元开始下跌
交易量在正常范围内
做市商维持标准价差
凌晨 5:20 ：第一次级联清算
山寨币清算速度急剧加快
交易量激增：正常交易量的 10 倍
做市商退出模式浮现
凌晨 5:43 ：关键脱钩事件
USDe：1.00 美元 → 0.6567 美元 (-34.33%)
wBETH：3,813 USDT → 开始灾难性下跌
BNSOL：~200 USDT → 加速崩盘
上午 5:50 ：最大程度脱钩
wBETH 达到 430.65 USDT（平价-88.7%）
BNSOL 最低触及 34.9 USDT（-82.5%）
买方流动性完全缺失
上午 6:30 ：市场结构崩盘完成
清算总额超过 100 亿美元
做市商全面退出
币安特有的价格异常最大
USDE/USDT crashed at 5:43am SGT.
WBETH/USDT crashed at 5:44am SGT.
总体清算和特定资产崩盘之间的 23 分钟间隔表明这是连续执行，而不是随机恐慌。
BNSOL/USDT crashed at 5:44am SGT.
USDe因素
如果有人想利用以下几个因素，USDe 就特别容易受到攻击：
1、隐藏杠杆：币安的 12% 收益计划鼓励循环借贷，从而创造了高达 10 倍杠杆的头寸
2、抵押品集中度：据报道，许多交易员使用 USDe 作为保证金抵押品
3、订单薄：尽管 USDe 是一种“稳定币”，但其流动性却出奇地薄弱
当 USDe 跌至 0.6567 美元时，它不仅造成了直接损失，还可能引发整个生态系统的连锁反应。
做市商角度
交易员中流传着一种理论：凌晨 5:20 的山寨币首次清算专门针对做市商。如果属实，这就能解释随后的流动性真空。当做市商被迫出局时，他们会同时从所有订单簿中撤单，使市场毫无防备。
证据是什么？币安的山寨币价格大幅低于其他交易所——这种模式与主要做市商的清算一致。
利润评估
如果这是协调一致的，那么有人就会获得巨额利润：
潜在短期利润：3亿至4亿美元
以低价积累资产：4亿至6亿美元的机会
跨交易所套利：1亿至2亿美元
总潜在盈利：8亿至12亿美元
这些不是正常的交易利润——而是抢劫级别的回报。
其他解释
公平地说，有几个因素可以解释这是非协调的事件：
1、连锁效应：一旦清算开始，就会自然而然地螺旋式上升
2、集中风险：太多交易者使用类似的策略
3、基础设施压力：系统在前所未有的流量下崩溃
4、恐慌心理学：恐惧创造自我实现的预言
然而，哪些资产崩溃以及在何处崩溃的精确性令人难以相信。
什么使得这令人怀疑
有几个因素将此与典型的市场崩盘区分开来：
平台特异性：价格暴跌几乎完全局限于币安
资产选择：仅选择预先宣布的受严重影响的脆弱资产
时间精度：发生在精确的漏洞窗口内
顺序性：在主要目标达成之前，做市商被淘汰
盈利模式：与预设策略一致
如果属实，将意味着什么
如果这确实是一次协同攻击，那么它代表了加密货币市场操纵的新发展。攻击者不再是入侵系统或窃取密钥，而是将市场结构本身作为武器。
这意味着：
每一次交易所公告都可能成为潜在的漏洞
透明度反而会降低安全性
市场结构需要根本性的重新设计
当前的风险模型不足
令人不安的可能性
虽然我们无法确凿地证明存在协同行为，但证据足以令人产生合理的怀疑。其精准度、时机、地点特异性以及盈利模式与协同攻击的典型特征完美契合。
无论是通过绝妙的机会主义还是精心策划，有人将币安的透明度变成了弱点，并在此过程中榨取了近 10 亿美元。
加密行业现在必须解决一个令人不安的问题：在我们这个全天候互联的市场中，透明度本身是否已经成为老练参与者可以使用的武器？
在我们找到确切答案之前，交易员应该假设所有交易所都存在类似的漏洞。10月10日至11日的事件可能有很多原因，但有一点是肯定的，那就是它并非偶然。
分析基于现有市场数据、跨平台价格比较以及市场行为的既定模式。文中表达的观点仅代表我个人，不代表任何实体。
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