作者：神恩

比特币跌破9万美元大关，而黄金却稳坐4000美元上方，这场数字资产与传统贵金属的较量，正在演变成一场血腥的资本战役。

“我一直认为刺破比特币泡沫的会是黄金，现在看来可能是白银。”知名经济学家彼得·希夫（Peter Schiff）在社交媒体上抛出了这个震撼观点。就在不久前，他再次发声，指出比特币按黄金计价已下跌约40%，并宣称比特币的“数字黄金”叙事彻底破产。

市场现状，比特币与白银的生死较量

近期金融市场出现罕见分化。白银价格飙升至45美元以上，创下2011年以来的最高水平，而比特币却从8月的历史高点下跌，跌破9万美元关键支撑。

这种传统贵金属与加密货币的走势背离，引发市场广泛关注。以太坊同样未能幸免，较8月高点下跌超过20%，正式进入技术性熊市。

这场下跌引发大规模清算，在短短一小时内，全球主要交易所超过10亿美元的合约仓位被强平。彼得·希夫迅速抓住这一市场变化，强调比特币相对于黄金的表现更为糟糕。

他指出，以黄金计价的比特币已从8月高点下跌20%，这意味着比特币相对于黄金已正式进入熊市。“比特币并没有达到人们的期望，”希夫表示，“由于比特币被宣传为数字黄金，因此相对于黄金价格下跌20%比相对于美元下跌更为重要。”

数字黄金叙事，真相还是泡沫？

希夫作为欧罗太平洋资本首席全球策略师，一直是黄金的坚定支持者和比特币的尖锐批评者。他认为黄金基于其物理特性和有限供应，拥有数千年的稳定性和内在价值，而比特币则是依赖信仰和炒作的投机泡沫。

希夫指出，黄金的总市值高达17.2万亿美元，仅2024年的市值增长就达5.7万亿美元，而比特币的总市值仅为1.1万亿美元。他强调：“黄金2024年的市值增长已是比特币总市值五倍，这一数据对比特币作为‘数字黄金’的叙事形成挑战。

这一观点得到部分数据支持。黄金现货价格近期一度逼近3800美元历史高点，今年涨幅高达42%，而比特币在同一时期表现相对疲软。这种对比让希夫更加坚信传统贵金属的价值存储功能优于加密货币。

区块链分析公司CryptoQuant的分析师表示，令人担忧的是，“巨鲸”近期抛售恰逢市场情绪恶化和买入放缓，这可能给比特币价格带来进一步压力。

数字币财库公司，商业模式面临生存考验

所谓“数字币财库公司”，指的是将公司资金大量投入加密货币作为储备资产的上市公司。MicroStrategy是这一模式的开创者，目前持有近64万枚比特币，总购入成本达473.3亿美元。

这种商业模式的核心是：公司通过发行股票或债券筹集资金，然后大量购买加密货币，期望加密货币的升值能带来远超传统业务的回报。在牛市中，这种策略确实创造了惊人回报，MicroStrategy的股价曾因比特币上涨而大幅飙升。

这种模式存在致命风险。如今，MSTR股价自今年4月以来首次跌破300美元大关，几乎抹去年内所有涨幅。分析师彼得·迪卡洛指出，MSTR股价已出现“破位”迹象，若不能守住当前支撑位，可能进一步下探至240美元水平。

更令人担忧的是MicroStrategy的融资策略。该公司近期购买比特币的部分资金来源于出售自身股票，这在资产价格下行周期中极度危险。通过出售股权加仓高波动性加密资产，相当于在下跌市场中放大风险。

巨鲸抛售，市场流动性承压

比特币上周跌破关键的9万美元关口，“巨鲸”（持有大量加密货币的投资者）及其他长期持有者近期的抛售行为，已成为近期币价走弱的显著推手。

多数区块链分析公司将“巨鲸”定义为持有1000枚及以上比特币的个人或机构。尽管多数“巨鲸”身份未知，但通过追踪其加密货币钱包，区块链数据仍能为其活动提供线索。

数据显示，部分“巨鲸”近期加快了比特币抛售节奏。MarketVector Indexes数字资产研究与策略主管马丁·莱因韦伯表示，此类抛售可能反映了“有计划的资产分配”。“一些比特币投资者在币价仅为个位数时买入，等待了这么久。如今终于有足够流动性，能在不完全破坏市场的情况下卖出，”他告诉《市场观察》。

投资产品资金流向可反映需求疲软——截至近期，比特币交易所交易基金（ETF）连续第五周流出，为截至3月14日当周以来最长连续流出周期。

05 散户投资者，当前市场何去何从？

面对市场波动，散户投资者处境尤为艰难。数据显示，A股市场的散户离场已经显现出一定趋势性。虽然从市场发展角度看，散户离场应当是一个积极信号，但不能是因为伤心失望而被“倒逼”离开。

在加密货币市场，类似的情况正在上演。希夫警告称，比特币从长期持有者将资产转移到“更弱势投资者”手中，将导致未来的回撤更加严重。

他表示，比特币“终于迎来了它的首次公开募股时刻”，并补充说，比特币市场现在有足够的流动性，长期持有者可以套现。“这么多比特币从强势手转弱手不仅增加了流通股，也意味着未来的抛售将更大，”希夫补充道。

风险投资公司Sigma Capital首席执行官Vineet Budki也指出，散户投资者很可能在出现问题的第一个迹象时抛售比特币，并补充说，散户投资者缺乏信心将导致下一次熊市价格下跌70%。

但也有一些分析师持不同观点。Bitfinex分析师表示，比特币的基本面依然强劲且对机构投资者具有吸引力，他们将继续采用比特币并推动需求。

数据显示，超过100家效仿MicroStrategy的公司现在面临严峻考验，许多公司的市值已低于其持有的加密货币价值，陷入“折价交易”的困境。而迈克尔·塞勒的Strategy公司mNAV（一项关键的估值指标，用于比较公司的市值与其比特币持有量的价值）已从2.5以上暴跌至仅1.2。

这场较量的最终赢家尚未确定，但有一点十分明确：市场正在重新审视“数字黄金”这一叙事。比特币要想真正证明自己，需要展示其在逆风中的韧性，而不仅仅是顺风中的涨幅。