作者：叶桢，华尔街见闻

周二，比特币等加密货币引领风险资产反弹，这背后是全球资产管理巨头先锋集团的一次重大转向。

在经历了周一的暴跌后，比特币周二强势收复9万美元关口，单日涨幅超6%，以太坊重回3000美元上方。与此同时，特朗普暗示其经济顾问Kevin Hassett为潜在的美联储主席人选，叠加日债拍卖企稳，令美债收益率和美元指数承压微跌，市场流动性焦虑缓解，推动全球风险资产显著反弹。

先锋集团周二确认，客户现可通过其经纪平台购买贝莱德iShares比特币信托ETF等第三方加密货币ETF和共同基金。这是这家以保守投资理念著称的资管巨头首次向800万自营经纪客户开放加密货币投资渠道。

彭博分析师Eric Balchunas指出，这是典型的“先锋效应”，在先锋转向后的首个交易日，美股开盘时段比特币随即大涨，贝莱德的IBIT在开盘30分钟内交易量即突破10亿美元，显示出即使是保守投资者也希望在投资组合“加点刺激”。

先锋此前坚决拒绝涉足加密货币领域，认为数字资产过于投机且波动性过高，不符合其长期平衡投资组合的核心理念。如今的转向反映出持续的零售和机构需求压力，以及对错失快速增长市场机遇的担忧。

而在贝莱德凭借比特币ETF大获成功之际，坚守“博格主义”的先锋在这一新兴资产类别上的松动，将对未来的资金流向产生深远影响。

先锋集团的重大变化：从“抵制”到“开放”

此次市场情绪反转的核心驱动力，源自全球第二大资产管理公司先锋态度的转变。据彭博确认，从周二开始，先锋允许拥有经纪账户的客户购买和交易主要持有加密货币的ETF和共同基金（如贝莱德的IBIT）。

这一决定是一个明显的妥协。自2024年1月美国批准比特币现货ETF上市以来，先锋一直以“数字资产波动性大、投机性强，不适合长期投资组合”为由，禁止在其平台上交易此类产品。然而，随着比特币ETF吸引了数十亿美元的资产，且贝莱德的IBIT规模即便在回撤后仍高达700亿美元，来自客户（无论是散户还是机构）的持续需求迫使先锋改变立场。

此外，先锋现任CEO Salim Ramji曾是贝莱德的高管且是区块链技术的长期倡导者，他的上任也被视为此次政策转向的内部因素之一。先锋高管Andrew Kadjeski表示，加密货币ETF已经经受住了市场波动的考验，且管理流程已经成熟。

不过，先锋仍保持了一定的克制：公司明确表示目前没有计划推出自己的加密货币投资产品，且杠杆类和反向类加密产品仍被排除在平台之外。

双雄争霸格局面临重新洗牌

先锋此举，将其与贝莱德之间长达三十年的“双雄争霸”再次推向台前。据《ETF全球投资第一课》一书介绍，两家公司代表着截然不同的投资理念和商业模式。

贝莱德代表的是“术”。 创始人Larry Fink出身于顶尖债券交易员，贝莱德的初心是“做更好的交易”。其核心竞争力在于强大的风控系统“阿拉丁（Aladdin）”以及全品类的产品体系。贝莱德旗下的iShares拥有超过400个ETF，覆盖全球各类资产。对贝莱德而言，ETF是满足客户交易需求和构建组合的工具，因此它并不排斥任何资产类别。无论是推动ESG投资以规避“气候风险”，还是率先推出比特币现货ETF（IBIT上市7周规模即破百亿美元，不仅远超先锋预期，更打破了黄金ETF耗时3年的记录），贝莱德始终致力于做市场上最好的“卖铲者”。

先锋坚守的是“道”。 尽管创始人John Bogle已逝，但其理念仍是先锋的灵魂：投资者的长期最佳选择是持有覆盖广泛市场的指数，而先锋的使命是极致压低成本。得益于独一无二的“共同所有制”结构，先锋的费率极低，旗下仅有80多个ETF，且主要集中在VOO、VTI等宽基指数上。其客户群体主要是对费率敏感的长期投资者和投顾。

两家公司的差异在现货比特币ETF上体现得淋漓尽致。贝莱德早在2023年6月就提交申请，其IBIT ETF上市7周后资产规模就突破百亿美元，创下比黄金ETF GLD快3年的纪录。而先锋直到本周才允许客户交易第三方加密货币产品。

市场是现实的。随着先锋在美国ETF市场的份额不断逼近甚至有望超越贝莱德，现货比特币ETF成为了关键变量。面对贝莱德在加密资产领域取得的巨大先发优势，以及客户对于多元化配置的强烈需求，先锋最终选择在交易渠道上松口。

先锋的加密货币政策调整虽然姗姗来迟，但其800万自营客户的潜在需求不容小觑。这一变化不仅可能影响短期资金流向，更可能重塑两大巨头的长期竞争格局。