长的答案，慢慢看吧——

比特大陆是一家简单的公司。

它的收入，90% 以上来自于矿机销售。

它的矿机，占全球 70% 的市场。

主要挖比特币。

矿机头牌叫 S9，占销售 60%。

它的成本，80% 是芯片。

芯片，60% 从台积电买。

矿机，是一种软性的中期币价看涨期权。

矿主可以在六至九个月内以成本价挖币。

矿机的最高预期价，等于劳损周期内——

Σ 产币量 * （预期币价 - 挖矿成本）

矿机的生产成本 ，约等于芯片价格 * 1.25

而比特大陆的利润，等于

(矿机价-成本） * 价格弹性。

用一个固定的成本，赌一个美丽的未来。

价格弹性和币价相关。

牛市里，矿主排着队，对比特大陆唱：

只要你要、只要我有。

倾我所能、尽我所有。

我给过你的，给不了第二个人。

你给过我的，也请不要再给第二个人。

业务专一，打法生猛。

2017 年，比特大陆营收 25 亿，净利润 12.5 亿，美元。

他们说自己还搞 AI 芯片？

你见过卖白粉的兼售泡泡糖吗？

比特大陆又是一家不简单的公司。

创始人吴忌寒，是有理想的。

这理想叫做比特币现金 (BCH)。

北京的夜，他没有去蹦迪。

他思考着，比特大陆向何处去。

比特币，挖矿产出每四年减半。

公司估值是不是也四年减半？

比特币挖完了，矿工只能靠手续费。

比特币被大规模使用，矿工才有未来。

但代码权掌握在开发者手里。

大区块，人家不乐意。

一秒七笔交易，多了不给。

你算算，一百亿美元估值，

一笔手续费该多少钱。

你我穷鬼，碰到这种事大概就认怂了。

人家是核心开发者，你还能是中本聪？

吴忌寒跟你我不一样。

首先，他有钱。

《比特币：一种点对点的电子现金系统》

他翻译的。

平地一声雷，革命有了指引方向——

比特币，是现金，打倒 Blockstream 修正主义。

2017 年 8 月 1 日，独立日。

比特币硬分叉，比特币现金诞生。

独立宣言：

美国不是英国，比特币现金不是比特币。

比特币现金，本是超凡入圣的一步。

回到第一段里的公式。

矿机价 =

Σ 产币量 * （预期币价 - 挖矿成本）

利润 =

(矿机价-成本） * 价格弹性

价格弹性和上涨速度相关

只要币价涨——

比特大陆矿机存货的价格会涨

比特大陆持仓的币值会涨

比特大陆的毛利率会涨

那有没有一种办法，让币价能永远涨？

—— 分叉一个自己控盘的币

—— 用矿机的销售回款推高币价

——替代比特币

这是一个自我加强的递归循环：

币价上涨——矿机销售回款——推动币价上涨

想起货币乘数效应了吗？

发放贷款——收回存款——发放新贷款

在这个循环里，比特大陆是产生信用的银行。

限制乘数规模的，是现货矿机成本。

玩得更野一点，期货矿机，空对空。

更妙的是，可以拿销售数据上市融资，

再拿市盈率放一次杠杆。

「目前估值 140 亿美元，按 2017 年净利润 12.5 亿美元计算，P/E 为 11 倍」

「高端制造行业龙头 (如海康威视) 市盈率 (P/E)50 倍左右，按 2017 年净利润 12.5 亿美元，估值为 625 亿美元，若按三年投资期，IRR 预计为 65%」

——摘自不存在的比特大陆 Pre-IPO 融资文件

太刺激了，吓死宝宝了。

比特币现金才是未来。

吴同学这么说，也这么做。

自己的孩子自己奶，自己的分叉币自己买。

2017 年初到 2018 年一季度，

比特大陆经营性现金流 (operating cash flow) 共 15.4 亿美元。

18 年一季度结束，比特大陆持有比特币现金 102 万枚，

成本 869 一个，8.9 亿美元。

整个牛市里赚到手的钱，一大半买了比特币现金。

如果这都不算爱。

2017 年 8 月分叉初，比特币现金 400 美元。

12 月，突破 3000 美元。

12 月 20 日，GDAX 上线「比特币现金 / 美元」交易对。

开盘后，价格达到 9500 美元。

交易所服务器宕机。

当天比特币价格 17000 美元。

伊卡洛斯，飞高高。

巴菲特说，退潮的时候，去偷看裸泳的人。

2018 年，退潮了。

估值，牛市看梦想能有多大，

熊市看清盘剩多少渣。

比特大陆从天上掉下来，摔成一个惨字。

比特币现金，

从 2000 美元跌到 200 美元（算上 BSV)。

S9 矿机，

从 2700 美元卖断货，跌到 300 美元。

凭运气赚的钱，凭努力亏光了。

我们来点点，还剩下些啥。

二季度结束，比特大陆资产三十一亿美元。

杂项三亿，现金和给台积电的预付款十亿。

九亿矿机存货，九亿加密货币。

先看存货。

二季度末，存货减计了四个亿。

剩下的九个亿里，

矿机价格下跌，旧机型淘汰，

毛估估还要减计 70% 。

这部分资产，乐观估计，

账面损失五亿美元。

再看加密货币。

招股书没有公布具体币种仓位。

以现价（1 月 9 日）计算，

这部分的损失率在 50~75% 之间。

损失不到六亿美元。

两项合计，账面损失十亿美元以上。

净资产还剩六亿美元。

最后看债务。

逼死一个企业的，往往不是资不抵债，而是无力偿还。

比特大陆，没有贷款，堪比老干妈。

也正因为没有选择举债扩张，它能活下去。

比特大陆以可转换可赎回优先股的形式融了两轮资。

解释一下这个词。

可转换——上市成功，估值合适够高，变成上市公司股权。

可赎回——五年内上市不成，比特大陆退本金，给利息。

优先股——比特大陆破产，B 轮投资者优先清偿。

五年嘛，慢慢磨，足够熬到下一个牛市了。

账面亏损再多，现金流不出问题，破产不了。

B 轮投资者，套得牢牢。

比特币现金的就比较惨了。

从裁掉哥白尼团队看，

比特大陆已经收回了对比特币现金的支持。

会不会有人接过这面旗呢？

这个问题的答案蛮值钱的。

你猜猜看吧。