TokenGazer 团队认为，经过这一次硬分叉后，目前比特现金的技术发展情况非常重要。长期来看，如果比特现金后续能够在大区块的技术路线上有所突破，并进一步实现分片扩容，那么比特现金的应用场景会更多，再加上比特大陆在数字货币世界的强大影响力，比特现金还是具有比较大的投资价值。但是，短期来看，由于这次硬分叉带来的负面影响，比特现金项目的市值占比近期可能会进一步降低，建议投资者必须保持高度谨慎。

1 估值、评分、变化趋势

1.1 基本信息

• 名称：Bitcoin Cash
• 代币：BCH
• 创立于：2017 年 8 月
• 代币总数：21,000,000
• 流通比：83.35%

1.2 综合评分：4.5 分

1.3 指数趋势：稳定

技术：稳定趋势

• BCH 的主要开发工作已经完成，在 GitHub 上的代码已经开源，其代码提交质量比较高。[利好]
• BCH 项目已经成功运行并且有技术积累，生态中开发者比较多，生态中开发的项目也非常多。[利好]
• 大区块在并行处理，区块延时，内存池优化等方面仍旧有诸多技术改进需要实现，本次分叉所采用的规范交易排序（CTOR）能否有效实现分片仍待观察。[利空]

社区：稳定趋势

• BCH 项目在 Twitter、Facebook 等社交网站上的关注人数非常多，项目的热度非常高。[利好]
• BCH 项目属于数字货币头部项目，认可度比较高，有一大批项目用户和拥护者。[利好]
• BCH 项目近期再次发生硬分叉，社区力量削弱。[利空]

用户：稳定趋势

• 商业模式和应用场景与比特币过于相似，竞争力却显不足。[利空]
• BCH 项目的活跃地址数和交易金额并不足以支撑其市值。[利空]

市场：下降趋势

• BCH 已经上线多家交易所，目前市值排名暂列第 5。[利好]
• BCH 近期硬分叉之后，市场恐慌情绪严重，币价大幅下跌。[利空]
• BCH 项目的社区主要力量比特大陆公司的现金流充足，近期没有抛售数字货币的压力。[利好]

2 技术评估

2.1 起源与愿景

2017 年，为了解决比特币网络的性能问题，比特币社区的大多数成员同意先进行隔离见证升级（SegWit），并在之后把底层区块链的区块大小升级至 2M，“纽约共识”获得全网大部分算力的支持。但是，比特币大陆旗下的矿池 ViaBTC 准备了一套硬分叉方案，基于比特币的硬分叉推出比特现金（Bitcoin Cash，BCH）。2017 年 8 月 1 日，比特现金开始挖矿，比特现金修改了比特币的代码，取消了隔离见证的升级，将区块大小提升至 8M。比特现金是比特币区块链帐本的硬分叉，作为点对点数字货币的延续，旨在为商家和用户提供一种具有手续费用低、交易确认快、安全可靠的支付方式。

2.2 再一次分叉

近期在数字货币世界中影响力最大的事件就是比特现金发生硬分叉，这个带有硬分叉基因的社区再一次因为对技术路线图的意见不同而分道扬镳。

2018 年 4 月，以吴忌寒主导的 Bitcoin ABC 宣布比特现金的中期发展路线图后，社区的大部分用户都支持这个路线图。然而，自称中本聪的澳洲科学家 Craig Steven Wright （简称 CSW）明确反对这个路线图并成立一个名叫 Nchain 的项目，并于 2018 年 8 月 16 日创建 BSV 节点客户端（Satoshi Vision，中本聪的愿景），并计划将在比特现金上实施名为 Bitcoin Satoshi Vision （BSV）的分叉币。

2018 年 8 月，Bitcoin ABC 发布 BCH 升级公告：将在 11 月 15 日升级的 0.18 版本中推出两个更新：一是对区块内交易增加规范交易排序（CTOR），二是增加两个操作码（OP_CHECKDATASIG 和 OP_CHECKDATASIGVERIFY）。随后，CSW 推出的 BSV 版本，也有两个重要更新：一是区块容量上限从当前的 32M 提高到 128M，二是恢复中本聪早期版本中被禁用的几个操作码，并且取消每个脚本包含 201 个操作码的限制。

最终，比特现金在 11 月 15 日进行硬分叉，产生了 BCH 和 BCHSV 两种数字货币。这次硬分叉之后，整个数字货币的市值大跌，总体市值已经减小了近 40%，这对于 BCH 和 BCHSV 两个阵营来说，也是一场双输的结局。

2.3 BCH 与 BCHSV 的技术分野

比特现金前后经历了两次硬分叉，抛开阴谋论、利益分配等因素不谈，两次硬分叉的主要原因是社区核心成员对于技术发展路线的看法不一致所导致的。

增大区块容量是比特现金核心团队支持的技术方案，从比特币中硬分叉之后，比特现金将区块大小提高到 8M，又进一步提高到 32M。但是当 CSW 提出将区块大小提高到 128M 时，却遭到了吴忌寒、Amaury 等人的强烈反对。究其原因，增大区块容量虽然可以提高区块链的可扩展性，但是同时会带来很多问题。首先，大区块会使得节点的存储量急剧增加，加重全节点的运行成本，使得人人都可以成为节点变的不再可能，有悖区块链去中心化本意。当然，这一点并不是主要原因，因为随着参与到区块链生态中的用户越来越多，运行全节点早就超过了普通电脑能够接受的范围。最主要的是，当区块容量过大时，区块的传播速度会变得很慢，造成整个系统中出现大量孤块，浪费矿工的劳动成果，非常不利于整个生态的发展。国外的研究团队对比特现金网络的传播速度做过压力测试，从下图中可以看出，随着区块容量的增加，传播的延迟也会增加。区块的传播速度是 300-1000
KB/s，这个速度并不快。当区块大于 8MB 时，会导致系统中孤块的产生率提高。

数据来源：https://medium.com

增加规范交易排序（CTOR）是比特现金本次硬分叉后的另一个更新。目前在比特币网络中使用的是拓扑交易排序（Topological ordering, TTOR），对每个交易进行排序时都必须对其母交易进行排序，这种方法的效率很低。规范交易排序（CTOR）将区块中的交易按照一个规范进行排序，任何不符合规范的区块都被视作无效。目前比特现金选用的是按照交易 ID 的字母顺序进行排序，但是矿工挖矿奖励（Coinbase Transaction）会放在所有交易的最前面。

在 2018 年万向区块链大会上，吴忌寒也曾提到了区块链性能扩展的问题并且提到了并行处理的方法。但是当系统采用 TTOR 时，交易的并行处理需要兼容 TTOR，也就是说 TTOR 是区块并行处理的一个阻碍。从 TTOR 转化使用 CTOR 后，出块的速度会提高且孤块的产生率会降低；不需要关心中间状态，可以对区块进行并行化验证；CTOR 可降低系统复杂程度，增加恶意攻击的难度。在将 TTOR 转化使用 CTOR 的基础上，BCH 计划做分片处理（sharding）。

目前，在一个分片的系统中，只有当各个分片之间充分同步数据之后才能计算整个 Merkle 树，单个分片不可能在同步之前预先计算 Merkle 树的底层分支。但是使用 CTOR 之后，在基于字母序列排序的基础上，单个分片可能就可能针对某字母空间内的交易进行 Merkle 的预先计算，不同的分片之间通过 API 进行查询。

BCH 阵营的观点认为，在短期内，TTOR 转为 CTOR 不会对性能有很大的影响，因为区块验证并不是当前比特现金的瓶颈因素。长期来看，如果能通过 CTOR 实现分片，那么 CTOR 会带来性能的提升。

但是 Nchain 阵营并不认可 CTOR 的技术路线，他们认为 CTOR 没有必要实施，也不会带来性能的提升。比如说，在分片中，交易确认需要首先确认母交易，假如有 s 个分片，母交易只有 1/s 的概率在同一个分片内，(s-1)/s 概率在该分片之外，确认一笔交易需要处理大量的信息，如果系统能处理这么多信息那么就没有进行分片的必要。因此，他们认为，使用分片技术能获得的收益并不高，而且还存在了安全隐患。

TokenGazer 团队认为，从压力测试来看，大区块在数据延时，内存池等方面需要进一步优化，而 CTOR 的远期效果如何，则需要持续观察 BCH 团队的技术进展。

2.4 共识算法

比特现金的代币总量与比特币相同，都是 2100 万枚，目前是采用 SHA256 算法的工作量证明（POW）机制挖矿。近期网络上有消息宣称比特现金会将共识算法修改为 Avalanche 算法，TokenGazer 团队查阅资料后确认，Avalanche 算法是比特现金计划增加的关于预共识的新功能，其区块产生还是使用 POW 共识算法。同时，对于采用 POW 共识算法挖矿的数字货币，修改共识算法是一件对社区影响非常大的事情，可能导致现有矿机无法使用，流失大量社区追随者。考虑到比特大陆目前面临的现状，TokenGazer 团队认为目前绝无修改共识算法的可能，这一部分会在下文详细描述。

Avalanche 算法是 Bitcoin ABC 首席开发 Amaury 提出的预共识功能，通过添加一个动态的仅限追加（append-only） DAG 结构来记录所有的交易，具有高效、安全等特点。预共识的目的是促使零确认交易更安全，节点先通过类似 DAG 算法的方式，在出块前达成一致，矿工只需要直接打包已经达成一致的预共识区块。这个方法结合了 DAG 确认和主链确认，解决了主链确认慢和 DAG 长时间确认不可靠的问题。并且，Avalanche 还可以解决少数矿工接受贿赂的问题，因为大多数矿工会孤立他们产生的区块。

2.5 Git 影响力

BCH 在 GitHub 上的代码已经开源，BCH 项目的代码提交量比较高，但近期更新频率并不高，这也意味着比特现金的主要开发工作已经完成，后期的重点应该放在生态建设上面。Star 数量为 762，Watch 数量为 165，428 个 Fork。Watch 人数在整个数字货币项目中排名占比为 92.88%，即超过市场上 92.88% 的项目。

数据来源：GitHub

2.6 BCH 与 BTC 的关系

比特现金是从比特币分叉而来，分叉之前比特现金在存储的的数据是和比特币节点完全相同的，分叉以后比特现金开始执行新的代码，打包大区块，形成新的链。

比特币支持隔离见证，区块大小是 1MB，而比特现金删除了隔离见证，取消了区块大小 1M 的限制，即比特现金采用链上扩容路线，而比特币采用闪电网络进行扩容。

比特现金和比特币所使用的工作量证明（POW）共识算法都是 SHA256，矿工所使用的矿机可以通过切换对两种数字货币进行挖矿。

比特币采取动态难度调节模式，每挖出 2106 个区块根据算力情况调整一次挖矿难度。比特现金则是在比特币的难度调整的基础上，增加了改进难度调整算法（DAA）的规则。

2.7 技术路线图

2017 年 8 月，比特现金从比特币分叉出来的时候，并没有官方发布的技术路线图。但是，从比特现金分叉的初衷出发，可以得出比特现金开发团队当时会重点解决的一些技术问题，例如改进难度调整算法 (DAA)、链上扩容的设计以及交易确认的改进等。

2017 年 11 月，Bitcoin ABC 开发者公布了比特现金的发展路线图 [1]，其目标是不断地改进比特现金，使之成为一种更可靠，可扩展和低手续费的货币和网络。这个路线图中的升级和改进包括增加区块大小限制到一种可适应区块大小、消除顺序共识和实施规范的交易排序。

2018 年 4 月，BCH 社区发布了中期发展路线图，继续对比特现金行技术升级和完善。其中主要包括两个方面：一方面是将区块大小变为 32MB，并且已经在 5 月完成；另一方面是添加或重新激活几个比特币脚本操作码。

3 商业模式和生态

比特现金从比特币中分叉出来，其应用场景与比特币也非常相似。转账是比特现金作为点对点现金传输的一种重要的应用方式，具有快速，便捷的特点，特别是对于跨国转账，可以免去了中心化银行各种繁琐的程序。同时，在一些国家可以使用比特现金购买商品，下图是接受几种主流数字货币支付的网站数量。而且，普通人可以通过使用比特现金参与全球化资产配置，进行全球资产投资。

目前，在比特现金的官网上列出的主要节点包括：

作为数字货币的头部项目，支持比特现金的钱包也非常多：

比特现金的生态建设还是非常成功的，生态内的项目也比较多，比较知名的项目包括 memo、JoyStream 等：

总体来说，作为从比特币中分叉出来的项目，比特现金的社区追随者还是非常多的，生态内的项目也比较多，生态建设还是非常成功的。但是，需要注意的是，比特现金目前的应用场景和功能与比特币非常相似，在社区规模和认同度都要远低于比特币的情况下自身特点也不突出，未来如何在数字货币的竞争中占有一席之地是比特现金项目需要考虑的问题。当然，比特现金一直注重做链上扩容，已经在努力构建一个链上应用的底层平台。

4 治理和运营

4.1 投资机构

以吴忌寒为代表的比特大陆（Bitmain）在比特现金的社区中有着绝对的话语权。从 crunchbase 上查询信息，比特大陆目前已经有过三次融资，总共募集超过 7.6 亿美元。比特大陆的主要投资方包括 IDG Capital、Sequoia Capitial 和 Temasek Holdings 等 11 家。

4.2 社区主要成员

吴忌寒，北京大学心理学和经济学双学位，比特大陆 CEO，比特币早期布道者。

江卓尔，中国科技大学计算机和工商管理双学位，莱比特矿池 BTC.TOP 创始人，比特币早期布道者。

Amaury，Bitcoin ABC 首席开发者，计算机方面专家。

Roger Ver，Bitcoin.com 的创始人，比特币耶稣，比特币早期布道者。

4.3 代币供应机制

比特现金是从比特币硬分叉而来，总量和比特币一样都是 2100 万枚。在分叉之前，持有比特币的用户会按照 1:1 的比例获得比特现金。比特现金都是通过挖矿产生，区块的产生机制与比特币也是一致的，即区块奖励平均每四年减半一次，目前的流通总量约为 1749 万枚。

4.4 组织营运现金流

目前，从比特现金在 GitHub 上的更新频率可以看出，目前开发工作已经基本完成，对于比特现金项目来说，后期不会有太大的现金流压力。比特大陆是比特现金社区中有着绝对话语权的公司，比特大陆公司的现金流情况可能会对比特现金的价格产生很大的影响。因此，研究比特大陆的现金流对于分析比特现金这个项目是有很大意义的。

TokenGazer 团队已经对比特大陆的现金流进行了详细的研究 [2]，对比特大陆目前的盈亏状况和现金流，有各种版本的流言和猜想，TokenGazer 经过严密的财务报表分析结合行业分析，得出研究结论如下：通过算力增长曲线测算，比特大陆的收入可能在四季度锐减 95% 以上，下半年营运亏损可能在一亿美金之上；比特大陆向香港联交所提交的上市申请书的“编撰”草案版本中，现金流量表和资产负债表中，对于库存和客户预收账款部分有较大差异，资产负债表中客户预付定金锐减 88%；比特大陆采用的无晶圆厂制造模式，生产制造周期有 5 个月，数字货币巨大的价格波动传到到矿机销售会给销售预测带来极大误差，而长制造和采购周期会放大销售预测误差，造成大规模库存积压，这也能说明比特现金目前绝对不会修改共识算法，不然会导致更大的销售压力；通过财务报表分析以及 crunchbase 资料查询，比特大陆 2018 年 8 月刚通过 B 轮融资拿到 4.2 亿美元，虽然比特大陆第四季度销售情况并不理想，但是公司的现金流仍然非常充足，目前没有任何需要抛售数字货币的压力。

5 市场评估

5.1 交易和活跃地址

目前，BCH 的流通市值为 1,866,769,705 美元，全球总市值占比 1.7%，排名暂列第 6。换手率为 6.07%。

数据来源：Coin Metrics

5.2 ROI

数据来源：Coin Metrics

BCH 的 ROI 波动情况与数字货币整体波动基本趋于一致，与 BTC 表现出高度的相关性。近期来看，其 ROI 已经是负值，也与整个市场不景气有关。

5.3 NVT

对比 BCH 与 BTC、BCHSV 可以看出，BCH 的 NVT （项目总市值 / 链上交易金额）特别高。交易金额的对比来看，BCH 也是一直比 BTC 要低不少。这也可以说明，比特现金目前的链上交易活跃度和交易金额，并不足以支撑其市值。

5.4 交易市场和交易对

BCH 目前属于认可度非常高的币种，市值排名前列，已经上架 70 家交易所，可以与 USDT、BTC 以及各种平台币进行交易。

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5.5 市场综述

目前，BCH 的市值很高，但换手率比较低，链上的活跃地址数也比较少。在过去一年中，BCH 的 ROI 与数字货币整体市场走势趋于一致，但是其 Sharpe Ratio 表现一般。结合最近 BCH 硬分叉导致币价的大幅下挫，近期 BCH 的市值占比可能会继续走低。近期，受到又一次硬分叉的影响，BCH 以及分叉后的 BCHSV 的币价都出现了大幅下跌，并且导致了整个数字货币的市值下跌。

6 社区评估

6.1 Twitter

比特现金在 Twitter 上有 15 万关注者，累计概率约为 0.982，意味着其 Twitter 粉丝数超越 98.2% 的二级市场项目。即比特现金的 Twitter 粉丝人数很多。

6.2 Facebook

比特现金在 Facebook 上有 21087 位用户关注，累计概率约为 0.845，意味着其 Twitter 粉丝数超越 84.5% 的二级市场项目。但是目前的更新频率比较低。

6.3 Reddit

比特现金在 Reddit 上有 39000 多位订阅人。

6.4 社区综述

比特现金是数字货币世界的头部项目，在几个社交网站上的关注人数都非常多，项目的热度非常高。

7 市值趋势和策略

比特现金是从比特币中硬分叉产生。对于一个数字货币项目的社区来说，硬分叉并不是一件坏事，因为理念不合的成员勉强聚在一起做同一件事情可能也不会有太好的结果。所以，BCH 从 BTC 中、ETC 从 ETH 中硬分叉出来后都迅速得到社区追随者的认可，并且都在市场处于牛市时有很大的涨幅。但是，在市场环境处于熊市的时候，BCH 再一次发生分叉，却让社区成员和投资者对这个项目的前景产生了怀疑，分叉之后出现了大规模抛售的情况，分叉后的两种数字货币的价格都发生了大幅下跌，整个数字货币市场的市值也同时发生了严重下挫。这次的分叉事件也给主流数字货币的核心团队做出提醒，不要选择在熊市进行硬分叉，整个市场没有新资金进场，分叉之后大概率是双输的结局。

对于比特现金，目前的应用场景和功能与比特币非常相似，在社区规模和认同度都要远低于比特币的情况下自身特点也不突出，未来如何在数字货币的竞争中占有一席之地是比特现金项目需要考虑的问题。对于普通用户和投资者来说，是否采用链上扩容等技术手段对他们的用户体验和选择几乎没有影响。

参照以上分析，TokenGazer 团队认为，经过这一次硬分叉后，目前比特现金的技术发展情况非常重要。长期来看，如果比特现金后续能够在大区块的技术路线上有所突破，并进一步实现分片扩容，那么比特现金的应用场景会更多，再加上比特大陆在数字货币世界的强大影响力，比特现金还是具有比较大的投资价值。但是，短期来看，由于这次硬分叉带来的负面影响，比特现金项目的市值占比近期可能会进一步降低，建议投资者必须保持高度谨慎。

参考文献

[1].https://deeponion.org/community/threads/bitcoin-cash-published-a-roadmap-for-2018.13512/

[2].http://www.tokengazer.com/web#/reportDetail?id=53

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