与 ICO 一样，STO 是一种募资工具，STO 生成为 Security Token 俗称证券型代币，它们某些规定使代币发行人要对其行为负责，必须在法律监管内运行，如果不遵守将会受罚，并且只要期望从他人的努力中获利，代币就会被分类为证券型代币。

证券型代币 Security Token

通过 Howey Test 的加密货币被视为证券型代币（Security Token）。这些通常是从外部可交易资产中获取价值的，由于代币被视为证券，因此必须遵守美国证券交易委员会（SEC）的法规，如果不遵守规定，则可能会受到罚款。

而所谓的 Howey Test 就是美国最高法院在审理美国证券交易委员会（SEC）与 Howey 公司诉讼时所建立的标准，只要同时满足以下四个标准就会被定义为证券：

1. 有金钱的投资
   虽然字面上是指金钱，但是在实务应用上判断标准相当宽鬆，只要是使用有价值的物品，不限于金钱，像是设备或者是各种资源的投资都符合本项。

2. 投资期待利益的产生
   例如购买股票就符合本项的定义，因为一般大众皆将股票是为投资理财的方法，购买的目的主要是为了获利。另外像是 ICO 的投资者若主要目的是待代币流入二级市场后转售进而获利，那么也符合本项定义。但若代币主要目的是做为使用某功能的凭证，通常就不会符合本项。

3. 投资是针对一项特定的事业
   同样的，股票当然也符合本项定义，因为其所募得的资金是针对该公司的营业项目。若是套用在 ICO 上，大多数 ICO 也都符合本项。

4. 获利全部来自于第三人或发行者的努力
   股票投资者通常并不参与公司决策及业务，仅透过金钱的投资来收取报酬。以 ICO 来说，若是代币的持有者需要为该项目付出金钱以外的事物，那么便不会符合本项。

证券型代币受哪些法规约束？

以美国为例，证券型代币受 SEC 证券法规的约束，从第一天开始就需符合要求。在美国证券型代币需要遵循以下法规：

Reg D

根据联邦证券法，证券的任何发行或出售都必须在 SEC 进行注册或获得豁免。Reg D 对注册要求进行了许多豁免，允许某些公司发行和出售其证券而不必在 SEC 进行发行登记。虽不必在 SEC 上注册其证券发行，但是在首次出售其证券之后，它们必须以电子表格方式向 SEC 提交所谓的表格 D（Form D） 。

即使公司利用了豁免注册的好处，公司也应注意向投资者提供足够的资讯，以避免违反证券法中的反欺诈规定。这意味着公司提供给投资者的任何资讯都必须没有虚假或误导性陈述。同样，如果遗漏使向投资者提供的资讯具有虚假或误导性，公司也不应排除任何资讯。

Reg A +

豁免了公开发行的注册。Reg A + 有两个发行层级：第一个层级，在 12 个月内发行不超过 2,000 万美元；第二个层级，在 12 个月内发行不超过 5,000 万美元。对于不超过 2,000 万美元的发行，公司可以选择按照第一或第二层级的要求进行。这两阶段产品均具有某些基本要求，包括公司资格要求、不良行为者取消资格规定、披露和其他事项。

Reg S

Reg S 是监管美国企业面向海外投资人的法规。针对美国以外的投资者（离岸投资者），允许非美国投资者投资美国企业，对于投资者的财富无任何限制条件，不需要 SEC 注册，可以发行股票及债券。

由于证券型代币所代表的资产已经存在于现实世界中，因此它们就像是传统金融与区块链世界之间的桥樑。

证券型代币 = 投资合约

从本质上讲，证券型代币是一种投资合约，代表对房地产或 ETF 等实物或数字资产的合法所有权，此所有权必须在区块链内进行验证。

验证所有权后，证券型代币持有者可以：

1. 用代币换取其他资产

2. 用它们作为贷款抵押

3. 将它们存储在不同的钱包中

证券型代币的真正价值在于它们如何完全重新定义「所有权」的含义，并将其分配给全世界的人们。举个简单例子，现在可以由 100 个人来拥有一枚金币的一部份，而不是拥有一整枚金币。

证券型代币带来正面改变是什么？

1. 流动性：证券型代币采取合规的方式，把传统的证劵或资产转换成代币，让其利用区块链的特性，以及加密货币二级市场解决方案，把原本那些缺乏流通性的资产变得非常流通，进而一步提升资产价值。

2. 触及性：由于把传统证劵变成了代币的形式，就可以利用智能合约让原本需处理符合法规的繁杂程序去除，再加上加密货币钱包和证券型代币交易所的存在，让更多人可以不受地域限制的交易，增加流动性和触及性。

3. 降低成本：区块链和智能合约消除了中间商，降低了人力参与的成本，提升传统金融清算速度，也可以把法规、KYC/AML、或是公司规范写入合约中，当交易时自动化检验需要的合规制度，消除中间商审核合不合法，降低费用。

证券型代币的缺陷

虽然消除中间商是一个巨大的优势，消除中间商导致责任转移到交易中的买方或卖方。这些中间商（即金融机构）在原有金融生态系统中起着许多重要的功能，例如交易承销、营销内容的准备、投资者利益的征求、高水平的安全性保险和合规性监管，如果没有传统的金融机构，STO 发行者可能无法成功执行这些功能。

不过目前为止，与应用型代币相比，证券型代币在市场上的份额要小得多，但是人们相信，大量资金将从华尔街流向证券型代币，而不是应用型代币。由于严格的法规，证券型代币被认为更安全，其就像比特币已转换成货币一样转换股权，因此它们为所有者提供了直接、流动的经济利益，并加快了收益的交付，每种类型的所有权都可以被代币化，这将是一个数兆美元庞大的资本市场。