自今年春节始，一个叫“3点钟无眠区块链”的微信群在网上迅速“攻城掠地”，林林种种关于区块链的言论，持续刷爆朋友圈、微信群。随后，各种“3点钟区块链”群在全世界“分叉”兴起，有北上广深、香港澳门的，也有硅谷、巴黎、日本、澳洲的，还有哈佛大学、麻省理工的，一时形成无数个节点，涵盖各种社交网络形式，呈现大火燎原之势。如此这般，区块链概念被“热炒”，许多不明真相的大众混杂其间，甚至“街头大妈”也开始谈论区块链、炒虚拟代币。

疯狂的背后，风险如影随形。就区块链技术和应用创新的现状来说，本身还处于初级阶段，以比特币为代表的各种虚拟代币的产生，仅仅是目前一种不具有大规模实际应用价值的区块链技术应用产品。且以比特币为例，目前投入到比特币的资金已经很多了，更可怕的在于，类似比特币的加密货币种类越来越多，使得比特币的稀缺性不再，而稀缺性正是比特币价格的重要支撑。许多人为了短时间内获取更多的财富，都去开发属于自己的加密货币，然后转手卖给别人，用赚到的钱再去开发新的加密货币，导致新的加密货币品种不断涌现。据不完全数据统计，全球加密虚拟货币已有1400多种！某位业内资深人士一针见血地指出其要害，“本质上是一场利用政策真空期，宣传造势，吸引韭菜的收割游戏”。按照“经典资产泡沫价格曲线”，假如把比特币价格走势套用到这个模型上，比特币的泡沫一旦破灭，谁又会是那批最倒霉的接盘侠呢？

美国投资界曾一度流行所谓的“零股理论”（Odd Lot Theory），又称擦鞋童理论（Shoeshine boy theory），是一种股市理论，意指当擦鞋童都在讨论股票投资的时候，就是股市交易达到最高峰之时，之后就会下跌。这种理论应该可以给当下的区块链热以警醒，区块链技术本身有很多应用场景，但它能够创造多大价值还有待观察，竞争的残酷性会使得行业面临大规模洗牌，最终其价值将回归理性。

必须承认，区块链技术存在诸多风险。首先，技术风险。就技术本身而言，区块链技术已暴露出不少问题，如51%被攻击的分叉问题、成本偏高、交易区块具有选择性等，这些问题迫切需要通过技术的发展不断修复和得以完善。其次，体系外的诚信风险。区块链技术本身和真实世界联通，但在实际交易过程中，如果有伪区块链技术公司打着区块链的名义，实际扮演超级管理员的角色进行敲诈，参与方将损失巨大。再则，网络性风险。如果黑客攻击交易所、破解用户密码，就可能进入到交易所个人钱包把代币转走。此外，还有可能出现网络堵塞，不同的区块被迫硬分叉，硬分叉的结果会导致对整个网络体系的信任受到质疑，网络体系的价值就会崩盘。

正是因为客观的风险存在，区块链监管就成为必要。重要的一点还在于，对于区块链的监管不能“因噎废食”。纵观中国近年来的新经济发展，不难发现，新经济发展得好不好，在一定程度上就取决于能否平衡好创新和风险之间的关系。在这个意义上，区块链监管就是要把作为底层技术的区块链应用好、发展好，把打着区块链幌子搞非法勾当的应用抑制住、清出去。诚然，区块链在资本市场上表现的价值存在不同程度的泡沫，但我们也应该意识到，互联网技术兴起时，同样存在很多泡沫，但最终也孕育出了BATJ（百度、阿里巴巴、腾讯、京东）这些好的企业。因此，不能因为区块链项目有泡沫，就一棍子打死，而是要加强监管能力，有效甄别，以“扬弃”的态度对待区块链技术。

曾经，互联网技术勾联了各种物体间的关系，社交网络让我们的沟通触手可及，电子商务重构了人的商业行为，网络支付加速了金融服务效率，共享经济提升了资源利用价值......如今的区块链技术，正以其强大的创新优势，不断突破，成为新时代的“宠儿”。作为一个非常有前景的技术创新，随着区块链行业发展的深入，监管层必定会对区块链技术和有价值的应用创新给予激励和支持，将随着行业的发展逐渐释放出一些促进政策。

未来区块链监管有宽容的空间，但也绝对会有严格防控风险的底线。区块链是全球化的网络，直接触及用户端，而且很容易与金融相结合，参与者通过持有代币或积分等参与到区块链体系中，如果使用范围不断扩大，就会增加系统性金融风险。因此，基于消费者尤其是金融消费者权益保护的底线，未来区块链技术在务实推进技术真正落地应用的同时，尤应重点防范区块链被炒作为ICO工具，避免区块链沦为直接诈骗、非法集资、地下黑市的“加工厂”。

（作者系中欧陆家嘴国际金融研究院院长助理、研究员）