专访 Spartan Group 研究主管：亚洲或成为 DeFi 发展主场

加密对冲基金 The Spartan Group 研究主管蔡浩霆谈流动性挖矿风险与 DeFi 发展趋势。

原文标题：《「Amber 解『密』」02：亚洲或将成为 DeFi 未来发展主场》
受访者：蔡浩霆，加密对冲基金 The Spartan Group 研究主管、Blockrunch 创始人

《Amber 解「密」》 Crypto Unstacked 是一档高品质的加密金融访谈类播客栏目，致力于持续追踪加密金融领域的动态，并在加密世界建立起与全球加密金融行业联通的桥梁。《Amber 解「密」》由全球领先加密金融智能服务提供商 Amber Group 出品、Amber Group 海外研究总监 Leslie Lamb 主持，每期邀请一位加密行业的知名从业者、专家或意见领袖，为听众提供从加密金融到全球宏观经济的前沿观点，挖掘对加密资产更有深度的行业分析。

蔡浩霆，加密对冲基金 The Spartan Group 研究主管

本期嘉宾：蔡浩霆 Jason Choi，加密对冲基金 The Spartan Group 研究主管，也创办了 Blockrunch 播客。他着迷于数字隐私、激励经济的设计和前沿技术。此前，他作为 Contrary Capital 创始合伙人，投资早期创业公司；曾在德勤（Deloitte） 做过咨询工作，支持该公司的区块链实验室和金融科技实践；在全球最大的对冲基金桥水基金 (Bridgewater Associates) 学过 Ray Dalio 原则，并对宏观经济学产生兴趣。

一条推特解读 DeFi

Leslie：DeFi 领域的运作实在是太复杂、变化太快了。如果从基本面出发，用一条推特、不超过 280 个字符的长度介绍 DeFi，您认为是什么呢？

Jason Choi：DeFi 使我们能够在不信任任何第三方的情况下管理个人财务。这也只是一个局限的定义，因为 DeFi 完全是一个新的范式。从它的基础模块（financial primitives）来看，DeFi 完全开创了一个新的范式。比如它让我们在完全去信任化地情况下进行交易、储蓄、理财、借贷、以及投机，并且所有这些协议都可以一起组合工作。

去信任化、可组合性，这与传统科技金融（FinTech）公司独立运作的方式截然不同。举个例子，Robinhood 和 Stripe 都是传统 FinTech 公司，虽然有提供付费 API （ApplicationProgramming Interface，应用程序接口），但多数情况下，公司还是完全独立的。

如果把他们搬到 DeFi 生态中，我们或许可以看到：Stripe、Robinhood 和 PayPal 之间完全开放、相互嫁接，无需许可获取彼此的流动性和用户。某种程度上这也是我认为的 DeFi 的愿景。

流动性挖矿的风险分析

Leslie：对刚参与 DeFi 市场、想要开启流动性挖矿的人，您想说什么呢？

Jason Choi：我觉得我们可以先回到流动性挖矿这个概念本身。流动性挖矿无外乎两点：一、通过奖励激励用户使用平台；二、向活跃度高的用户发放平台治理代币。

正如你提到的，一些比较新的项目风险性还具有较高风险，在智能合约方面存在较高风险。过去两周内在以太坊上发行的一些项目，甚至还没有审计。所以我发现机构投资者还较少在此领域做大笔的理性投资。实际上，流动性挖矿的人大多是散户或某些币种的“巨鲸”，而不是大量持币机构。我认为，这在 DeFi 领域是一种既有趣又具有颠覆性的发展。

那谈到风险因素，第一是价格风险。所谓 1000％的 APY （年化收益率），它的来源是什么？它取决于治理代币的价格，而治理代币又是通过流动性挖矿产生并以此为价格支撑。因此，在代币价格下跌的那一刻，APY 也将下降。

参与流动性挖矿的人，我相信根本上考虑的还是长期。当然，除了那些立马抛售的人。但即使这样做，智能合约的风险仍然存在。DeFi 的可组合性让很多项目可以与其他项目串联，以此带动其他项目的使用，但这也导致了多重风险。因为即使你认为项目 A 的安全性很高，如果项目 A 与项目 B 串联，项目 B 与项目 C、项目 C 又与项目 D 串联，那实际上项目 A 与项目 BCD 都串联在一起了。所以任何其中一个项目崩溃，都将是一个巨大的风险。所以，虽然我有认识把整个投资组合都押到流动性挖矿上的人，我个人却并不会这么做。

亚洲将成为 DeFi 的主场

Leslie：在结束我们今天关于 DeFi 的讨论前，我想请教您两个问题：对亚洲市场所发生的一切，您怎么看？您认为谁将参与哪些协议？

Jason Choi：结合上面所说，DeFi 的秘密武器之一就是可组合性。你无需许可即可与任何项目串联。

大家似乎有这样一种印象，即很多 DeFi 项目正在硅谷展开，因为毕竟第一批项目如 Maker，Compound，dYdX，Dharma 都 base 在旧金山。但事实上，现在已不是这样了。我们有 base 在新加坡的 Kyber 和同样 base 在新加坡、允许跨链交易的 Ren，还有 base 在香港的 AirSwap、泰国的 BAND 协议，以及 Balancer ，我记得它的 CEO Fernando 也在葡萄牙。所以，其实 DeFi 项目已经遍布全球了，可以说是一种全球现象。

从用户来看，尽管因为匿名性很难知道他们的确切位置，但我认为很多流动性挖矿的改善者、很多去中心化所的交易者­——总而言之，去中心化协议的活跃使用者，都分布在亚洲，尤其是那些对加密货币没有资本利得税的国家和地区。反观美国，如果你是一位美国流动性挖矿者，在德克萨斯州进行去中心化交易，你一定会叫苦不迭。这也部分解释了为什么 DeFi 协议的活跃用户都来自于新加坡、香港、马来西亚。

从文化来看，赌博也是一个因素。赌博在中韩等国几乎被视为非法，加密货币可以作为替代满足人们对投机、投资等方面的需求。所以，我们看到中国和韩国有许多非常本地化、非常有影响力且非常完备的加密货币社区。尤其是 2017 年，当时还没有引入监管，韩国交易量疯涨，kimchi 溢价高达 10％甚至 15%。

因此，基于以上多种原因，我确信亚洲将成为 DeFi 需求增长的主动力。对于任何 DeFi 项目而言，亚洲也是他们必须要瞄准的市场。也因此，我认为我们这种能够接触到东南亚市场、扎根在中国等亚洲市场多年甚至十几年的企业，是 DeFi 项目（尤其是某些风险投资项目）非常重要的合作伙伴。

来源链接：mp.weixin.qq.com