简析以太坊 2.0 质押对代币经济潜在影响

以太坊 2.0 质押机制不仅让质押者赚取收益，它还会让 ETH 本身变成一种生产性资产。

原文标题：《ETH2.0：PoS 质押给 ETH 带来深远影响》
撰文：蓝狐笔记

随着以太坊存储合约的发布，人们对 ETH2.0 越来越感兴趣。

ETH2.0 是对当前以太坊的升级，它要解决以太坊的可扩展性和费用等问题。在过去的几个月，几乎所有加密用户都深有感触：以太坊太拥堵了，费用太贵了。而 ETH2.0 要改变实现共识的机制，要进行分片，要缓解以太坊拥堵问题，要为 DeFi 生态构建更好的基础设施。

那么，ETH2.0 跟如今的以太坊有什么不同？首先，刚开始存在两条不同的链。ETH2.0 是 PoS 链，跟当前以太坊的 PoW 链是两条不同的链。未来两者最终会融合。

ETH2.0 并不是一次性实现，它是一个庞大系统工程。按照以太坊的规划，ETH2.0 一共有三个主要阶段：

• Phase 0 （阶段 0）
• Phase 1 （阶段 1）
• Phase 2 （阶段 2）

不过，这三个阶段是并行推进的，并不是人们想象中的线性推进。从整体来说，ETH2.0 会带来 PoS 共识、分片、新虚拟机（eWASM）等。

人们想象中的 ETH2.0 开发路线和实际的不一样，Meeseeking

其中，Phase 0 以信标链为主。Phase 0 从 2020 年 7 月以来测试了 4 个多月，如今发布了 ETH 存储合约，这意味着 ETH2.0 信标链（beacon Chain）要正式开始启动。一旦 12 月 1 日前一周，其质押的 ETH 达到 524,288 个 ETH(也就是 16384 个验证者）即可正式启动主网。

Beacon Chain 是 PoS 链，也为将来分片链管理做准备，它涉及到质押者的管理，质押资金的管理；随机数生成器；随机挑选区块生产者；组成验证者委员会，对提议区块进行投票；质押者的奖励和处罚等等。

在 Phase 0 启动之后，以太坊网络会有两条链，一条是 PoW 链，代币为 ETH1，还有一条是 PoS 链，代币为 ETH2。用户可以将 ETH1 转移到 ETH2，并成为验证者，但目前是单向移动。用户无法将 ETH2 兑换回 ETH1。

Phase 1 以分片为主。Phase 1 计划部署 64 个分片，加上信标链，一共有 65 条链。信标链是枢纽链，它跟其他 64 个分片进行双向沟通。Phase 1 主要涉及到在分片链写入数据，同时实现有效性和共识。

Phase 2 在这个阶段，开始系统的融合，新的虚拟机支持账户、合约、状态的执行，可以将之前熟悉的工具移植过来等。总言之 ETH2.0 的是一个庞大的工程，至少需要几年时间才能最终完成。

ETH1x、ETH2 和 Rollup 的关系，Trent Van Epps

那么，ETH2.0 的启动，对于普通用户来说有什么值得关注的地方？

ETH2.0 的 PoS 质押会锁定大量的 ETH

当前 DeFi 市场锁定了 780 万个 ETH，当前价值超过 37 亿美元。

DeFi 中锁定的 ETH，DEFI PULSE

不过，随着 ETH 推出其存储合约，ETH 的最终锁定量未来会远超这个级别，短期内估计会超过 500 万个 ETH 存入，而中长期看，至少 1000 万以上的 ETH 进入质押合约。

随着钱包、交易所、DeFi 协议以及 ETH 质押服务网络的进入，甚至有可能达到 2000-3000 万 ETH 的质押存入。一方面是因为进入门槛降低，最主要的还是基于目前 ETH2.0 的质押回报率。

ETH 质押数量多少和收益之间的关系，ethereum.org

从图中可以看到，质押 1000 万个 ETH，其年化收益也能达到 5.72%，超过目前市场上 ETH 的存储收益，即便是 3000 万个 ETH 的存入，其收益率也能达到 3.3%，而且其收益是按照 ETH 计价的，如果 ETH 价格上涨，收益还会更高。

同时，如果考虑到当前有相当比例的 ETH 已经躺在钱包里一年没有动过，这意味着在未来的一段时间内，ETH 的实际流通量还会继续下降。随着 PoS 的成熟，ETH 会逐渐变成低通胀资产，甚至随着 EIP-1559 提案的实施，还有可能成为通缩资产。

目前不少人担心 ETH2.0 能不能如期启动，更担心会有多少人愿意将其 ETH 存入到存储合约，目前刚刚超过 10 万多个，距离最低要求的 524,288 个 ETH 还有很远距离。

这里面有几个问题还需要解决。随着这几个问题的解决，一是启动不会是问题，只是早晚，大概率在今年内完成启动；二是，随着越来越多的 ETH2.0 质押服务网络的涌现，普通用户也可以参与到 ETH2.0 的质押中来，这些质押服务网络会解决如下几个问题：

• ETH 数额小无法参与的问题。像 Rocket Pool 这样的质押服务网络，按照其计划，只需 0.01ETH，即可参与质押，赚取其中的收益；
• 验证节点的技术门槛问题。虽然设置节点并不太复杂， 但对于多数普通用户来说，还是挺麻烦的，而质押服务网络可以帮助用户解决这个问题；
• 质押代币的流动性问题。目前不少人不参与质押，是因为担心 ETH 转入存储合约后，暂时无法转账和无法退出。而质押网络在用户存入 ETH 之后，可以给予用户相应的权益代币。如在 Rocket Pool 中，用户会得到 rETH，而 rETH 可以交易、质押等，不用担心流动性问题。
• 惩罚风险问题。不少用户担心参与质押会出现被惩罚的情况。有了质押网络，通过分布式的存入，可以减缓这个压力。

目前像 Rocket Pool、Ankr、Stafi、Lido、liquidsatke、stakewise、codeFi 等至少十多个项目都在做，这些项目一方面可以解决普通用户参与质押的问题，二是这些项目本身也值得关注。目前这一赛道选手众多，还没有真正的领头羊，可关注这些项目后续的用户体验、口碑，从而寻找相关的机会。

如果 ETH2.0 锁定千万级别以上的 ETH，这会极大减少市场上流通的 ETH，同时，随着 DeFi 的发展，有可能出现对 ETH 的需求超过 ETH 供应的情况。在这种情况下，如果整体市场情绪转暖，这意味着 ETH 也有机会跟随 BTC 的减半效应，形成向上的势能。

如果出现这种情况下，就是两轮驱动，呈现出跟 2017 年不一样的向上态势。

此外，ETH 未来计划推出 EIP-1559，所谓的 EIP-1559 就是改变以太坊网络交易定价的机制，由原来的拍卖机制改为基本费用+小费的收费机制。原来的拍卖机制是用户出价，矿工选择出价高的交易，优先打包进入区块，这种机制导致出价效率较低，很难预估出价多少合适，也容易造成延误、自私挖矿等问题。

EIP-1559 付费结构最重要的一点是，其基本的费用被销毁，这部分费用是通过 ETH 支付的，这意味着如果以太坊上的经济活动规模足够大，有可能会导致大量销毁 ETH，虽然 ETH 是通胀的机制。但是如果其交易量足够大，有可能会导致销毁的 ETH 超过增发的 ETH，这有可能让 ETH 进入通缩。当然，这种场景在短期内实现不太可能。

不管能否进入通缩，对 ETH 的销毁可以减少其流通量。如果出现这种情况，矿工会更在意 ETH 的区块奖励；而持有人不再将 ETH 只是作为价值流通的工具，也会逐渐将其视为价值存储的代币。在这种情况下，ETH 具备两种价值：一是价值流通；二是价值存储。因为 ETH 本身不仅是基于共识，还基于收益，这让 ETH 捕获了真正扎实的基础价值。

目前以太坊的年化收益费用收益 5.8 亿美元，这已经具备一定的规模。

ETH 年化费用收益，Tokenterminal

以上是从收益的表层来看待 ETH2.0 的质押效应，但如果我们再进一步分析的话，会发现 ETH 的 PoS 质押机制，不仅仅是让质押者赚取了收益，它还会让 ETH 属性发生了重大变化，这对于 ETH 的长期价值会产生重大而深远的影响。

PoS 质押下的 ETH 属性变化

考虑到 ETH2.0 的 PoS 质押机制，ETH 本身也变成一种生产性资产，它可以通过质押产生收益，这让它捕获到了系统成长的价值。

PoW 和 PoS 都是帮助区块链实现共识的一种机制，两者存在很多不同。从系统运行的角度看，其中的一个不同是：一个「外化的」，一个是「内化的」。随着时间的推移，两种链会散发出越来越不一样的气质。

在 Pow 机制中，矿工投入了能源和硬件资产，他们更倾向于将其卖出，获得利润，是「外化」的。同时，BTC 是通过外部生产资料生成的，BTC 本身并不是生产资料，BTC 更像是商品，通过能源和机器产生出来，PoW 下的 ETH 和 BTC 一样，都更像是虚拟商品，都通过挖矿生成。

而 PoS 机制是「内化」的，ETH 本身变成了获得收益的工具，成为生产资料，质押代币越多获得的收益就越多。在 PoW 中，生产资料是能源和硬件，在 PoS 中，ETH 本身就是生产资料。这让 PoS 下的 ETH 跟 PoW 下的 BTC 和 ETH 有了完全不同的属性。

此外，通过 ETH 质押产生收益还有一个特性，就是它不具有交易对手风险，其风险是协议系统的内在风险。如果将 BTC 通过代币化之后进入以太坊 DeFi 上进行借贷，虽然它也可以产生收益，但它是有交易对手风险的。这种方式产生的收益还是外生而来的。

ETH 的这种生产资料的新属性，会让它在未来更加稀缺，跟系统融合度更高，进而捕获更大价值，获得更大溢价。

最后需要强调的是，加密市场波动极大，风险极大，市场永远是变幻莫测的。任何逻辑和推理在黑天鹅面前都是苍白的。任何时候都要做好自己的研究，做好自己的风险控制，做好自己的决策。

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