加密货币 + 标准普尔500 = 投资组合的Alpha？

在试验了数月以后，笔者发现，添加更多的加密货币不会让你的加密资产组合实现明显的分散化（diversification）。然而，拥有良好分散化程度的不同加密货币组合可以帮助投资者降低投资组合的整体风险。

在《聪明的投资者》一书中，本杰明·格雷厄姆认为，10至30只股票的投资组合提供了充分的分散性。事实上，当投资组合包含近20个相同规模和良好分散化程度的资产时，投资组合的总风险（收益的标准差）减少了70％。进一步增加资产的数量不会进一步明显地降低风险（图1）。

图1：作为持有股票数量函数的总投资组合风险（％）

标准普尔500指数和加密货币是非相关的

当不同加密货币之间的相关性差别很大时，是没什么问题的。但不幸的是，在过去的4个月中，大多数加密货币具有高度的相关性（图2）。

图2：加密货币的回报相关性（自2018年11月以来），按市值计算的前10个加密货币高度相关。

为什么相关性对于投资组合构建很重要？

选择相互关联性较低的资产有助于降低投资组合风险并提高风险调整后的回报。

图3：CryptoCurious（笔者试验用的投资组合）投资组合回报相关性（自2018年11月以来），高度相关。

如果我们看一下由4到20个加密资产组成的CryptoCurious投资组合的相关性，我们会发现它们是高度相关的（图3）。有关投资组合的更多信息，可访问The CryptoCurious。

而笔者所做的是检查美国股票的相关性（图4）。

图4：传统股票市场回报相关性（自2018年11月以来），高度相关。

图4：加密货币与传统股票市场之间的回报相关性（自2018年11月以来），接近0相关性。

标准普尔500指数在过去4个月中与纳斯达克的相关性超过98％。我们处在一个全球资产高度相关的世界。如果你将加密货币市场与美国股票市场结合起来，你会得到接近0的相关性，这对分散化来说是个好消息。

笔者找到了一项可追溯到2017年6月的研究，该研究也检查了相关性。该研究也发现，其他资产类别（如房地产、商品、外汇、债券等）似乎都和比特币没有相关性（图5）。

图5：图片来源 - > https://theses.ubn.ru.nl/bitstream/handle/123456789/4434/MTHEC_RU_Sjoerd_Klabbers_s4384458.pdf?sequence=1

出于分散化的目的，低相关性优于高负相关性。事实上，如果你有两个完全负相关的资产，如果一个资产增加5％，另一个资产应该减少5％，导致收益相互抵消。当相关性较低时，你可以从两个资产都获得不相关的回报。一个资产对另一个的影响应该尽可能低。

一个问题是，在一次重大的金融危机期间，大多数市场，无论是股票、债券、商品还是房地产，都会向同一方向发展，即价格下跌；除了继续持有之外，没有什么可以做的。一个正确构建的投资组合应该最终能从低谷中恢复。

创建混合投资组合

为了从低相关性中受益，笔者创建了一个混合的投资组合，其中加密货币占50％，美国股票占50％。

笔者使用标准普尔500指数用于代表美国股票市场，因为它是基于500家美国大公司市值的分散化股票市场指数。至于加密货币市场，笔者创建了自己的分散化指数，由按市值排名的前20种加密货币组成，同等加权。

图6：混合投资组合的价格变化，50％的表现来自标准普尔500指数，另一半来自排名前20的加密指数

图6显示了自笔者开始研究以来的价格指数变化。该混合投资组合的一半表现来自标准普尔500指数的表现，另一半表现来自排名前20种加密货币的加密指数。它永远无法同时跑赢这两个市场，但整体风险下降，并使其市场表现分散化（图7）。最大跌幅明显较低，从100%加密投资组合的-30％下降到混合投资组合的-18％，接近标准普尔500指数的最大跌幅（-15.74％）。

图7：加密组合、标准普尔500指数以及混合投资组合的波动性（自2018年11月以来）

投资组合再平衡

要研究无相关性资产的作用，我们必须定期重新平衡投资组合。投资组合再平衡有助于降低下行投资风险。一份研究表明，当再平衡期不超过60天时，再平衡是有利可图的，此后的利润似乎有所下降。笔者选择每月重新平衡。

图8：混合投资组合（蓝色）在每个月24日再平衡的价格变化。

图8显示了混合投资组合再平衡后的价格变化。结果非常明显：每月再平衡的投资组合获得的回报高于混合投资组合（21.1％对比18.7％，图9），风险较小（年均40.84％对比42.9％）。与混合投资组合相反，再平衡在两个时间段里跑赢了两个指数（绿色椭圆形，图8）。

图9

要从不相关的资产中获益，再平衡是必要的。再平衡后的投资组合市场表现优于传统混合投资组合约2.5％（图9）。在两个市场的低波动时间段里，再平衡的投资组合表现更好，这可能归因于再平衡的复合效应，毕竟相关性接近0。

结论

1-拥有分散化的不同加密货币组合非常重要，因为它可以帮助你降低投资组合的整体风险。

2 - 选择低相关性的资产将有助于降低投资组合的风险并提高风险调整后的回报。

3 - 如果将加密货币市场与美国股票市场结合起来，你就会获得接近0的相关性，非常适合分散化。

4 - 通过定期再平衡你的加密货币 / 美股投资组合，可以降低风险并产生额外回报。

5 - 相关性随着时间的推移而发展，因此这些结果可能只是暂时存在，随着市场的成熟，它们可能不再存在。