SEC 发布首份监管指引用于判断发行出售的数字资产是否为证券（附 PDF 全文）

来自美国证券交易委员会（SEC）官方网站的消息，北京时间 4 月 3 日晚间，SEC 的创新和金融技术战略中心（FinHub）发布了关于加密货币的监管框架，用于分析发行和出售的数字资产是否为证券。

原文标题：《美国证交会 SEC 发布加密货币监管框架，用于判断数字资产是否属投资合同》
文章来源：比推财经
作者：Xiu MU

来自美国证券交易委员会（SEC）官方网站的消息，SEC 的创新和金融技术战略中心（FinHub）发布了关于加密货币的监管框架，用于分析发行和出售的数字资产是否为证券。

该框架的作者是两位 SEC 委员：SEC 公司财务部主任 Bill Hinman 以及数字资产与创新高级顾问 Valerie Szczepanik。不过值得注意的是，该框架并不是 SEC 发布的条例、规定或声明，SEC 在声明中称并没有批准该框架中的内容。

因此，该框架并非是为市场参与者提供正式的法律建议，而是作为一种分析工具，帮助初始币发行（ICO）的发行者和加密货币的运营者确定他们的产品是否可能触犯联邦证券法。市场参与者被要求进一步咨询 SEC 创新和金融技术战略中心（FinHub）提供的正式条例和法规。

该这份长达 13 页的框架文件概述了代币发行者在评估其产品是否有资格作为证券之前必须考虑的一些因素，包括对利润的预期、实体组织否负责网络的特定事务以及是否正在创建或支持数字资产的市场。

该框架还详细说明了代币发行人应如何看待已出售的代币，以评估它们是否应该被注册为证券，以及「此前作为证券出售的数字资产是否应该重新评估」。

对于对数字资产评估时的重点，该框架中也进行了罗列，包括：

• DLT 网络和数字资产已完成开发并运行；
• 持有者可以立即使用预期功能；
• 设计是为了满足用户的需求；
• 价值升值前景有限；
• 虚拟货币可以被作为真实（或法定）货币的替代品支付；
• 代表商品或服务的数字资产可以兑换以获得商品或服务；
• 升值来自其预期功能的附带利益；
• 销售时强调其功能，而非市场增值潜力；
• 潜在的购买者能够使用网络和数字资产用于其预期功能。

不过，该框架文件补充称，在数字资产可用于在网络上购买商品或服务的情况下，使网络或数字资产的功能正在开发或有待改进，其也可能属于证券交易。

该框架还着重强调了用来判断文书是否属于证券法中的「投资合同」的「Howey 测试」在数字资产中的应用，该框架检查了 Howey 测试中的三个必要元素：货币投资、共同企业以及对他人努力的合理期望。

此外，SEC 还发布了一项关于私人航空公司 TurnKey Jet （TKJ）的不采取行动请求，其结论是该公司发行的代币不属于证券。

以下是 SEC 的监管指引 PDF 全文：