跨境支付的龙头币瑞波，后市是否能稳居市值前三？

摘要：目前，瑞波币的二级市场活跃度相对比特币偏低，价格存在较大被市场高估的风险。未来一段时期，瑞波币市场需求不如比特币和恒星币乐观，且相对比特币具有较高的通胀风险。长期来看，瑞波币价格大概率会在持续震荡之后进一步与比特币拉开差距。

瑞波币、恒星币与比特币价格走势（2013年08月初至2019年03月底；单位：美元）

来源：CoinMetrics，QKL123

瑞波币是瑞波网络的通证，于2012年由金融科技公司瑞波（原名：瑞波实验室、OpenCoin）发布，致力于为银行或支付商提供跨境支付服务。原CTO Jed McCaleb于2013年离开瑞波，自2014年开发恒星开源协议。恒星开源协议也是为银行或支付商提供跨境支付服务，与瑞波协议存在明显的竞争关系。2019年04月初，瑞波币的流通市值为146.88亿美元，而恒星币的流通市值为24.88亿美元，分别占比特币流通市值的15.92%和2.70%。

2013年08月至2019年03月，瑞波币的公开市场价格从0.006美元左右上涨至0.32美元左右，期间价格翻了近52倍，而比特币的公开市场价格从120美元左右上涨至4,000多美元，期间价格翻了30多倍。其中，瑞波币的最高价格曾达到3.36美元的历史最高峰（2018年初），之后出现大幅回落，目前跌幅近90%。

过去五年间，瑞波币ROI高达5421.62%，明显好于同期比特币，特别是在2017年的牛市期间，其投资回报率是同期比特币的21倍。对比瑞波币和恒星币过去每年的投资回报率，在2017年和近一年，瑞波币的平均投资回报率明显高于同期恒星币，然而在2015年和2016年，瑞波币的投资回报率都明显低于恒星币。值得注意的是，近三个月，比特币和恒星币的投资回报率明显高于瑞波币。

瑞波币、恒星币和比特币的投资回报率 来源：Messari，QKL123

未来，瑞波币的价格走势如何？下文将从供给、需求和估值三个方面，对比瑞波币、恒星币和比特币的历史指标，主要从经济技术层面上给出瑞波币价格走势的判断依据。

一、反映瑞波币市场供给的两个关键指标：市场供给量和通货膨胀率。

瑞波币、恒星币和比特币发行曲线（理论值）

来源：Messari，QKL123

与比特币的发行机制不同，瑞波币的最大供应量为1,000亿枚，且网络中产生的交易费用会被销毁（实际消耗很小）。其中，预挖的200亿枚（20%）瑞波币分配给瑞波的三位创始人（Chirs Larsen、Jed McCaleb和Arthur Britto），剩余800亿枚（80%）瑞波币被公开出售。2017年05月，为了缓解瑞波币的供应压力，瑞波公司承诺将550亿枚进行加密托管，并限制每月出售10亿枚瑞波币，未出售部分将转回由第三方托管以备继续销售。

目前，瑞波币的通货膨胀率维持在3.79%左右，虽略高于比特币的通货膨胀率（3.75%），但通货膨胀率会因瑞波币每月销售数量不同而不同，这和恒星币的销售模式类似，这会带来一定的通胀风险。而且，对于瑞波币，若叠加创始人（高比例的持有数量）抛售风险，进一步增加了通胀风险。预计到2050年，瑞波币的市场流通量将达到1,000亿枚，其年通胀率接近于0%（可能为负），而同期比特币和恒星币的年通胀率分别为0.01%和1%。

瑞波币、恒星币和比特币的发行策略及对应通胀率 来源：Messari，QKL123

二、反映瑞波币市场需求的两个关键指标：链上交易数（Transactions）和链上活跃地址数（Active Addresses）。链网实际交易笔数和活跃地址数的多少可以反映市场需求的强弱。

瑞波币、恒星币和比特币的每日链上交易数（2013年04月初至2019年03月底）

来源：CoinMetrics，QKL123

与比特币的功能类似，瑞波币主要作为区块链网络系统的支付媒介，其网络交易速度相对快且交易费用相对低。2013年04月至2019年03月期间，瑞波币每日链上交易数从2,000笔左右增加到300,000多笔，交易笔数在六年大约翻了150多倍，高于比特币链上交易数的增长幅度（60,200增加到300,000左右）。但是，近一年以来，随着瑞波币价格的大幅下滑，每日链上交易数下滑幅度明显高于比特币，期间减少了40%，而比特币的每日链上交易数却出现明显增加。目前，瑞波网络的每日链上交易数已经明显低于2014年的峰值（721,213），其链上交易数的波动幅度也明显高于比特币网络，未来的增长趋势让人担忧。

瑞波币、恒星币和比特币的链上每日活跃地址数（2013年04月初至2019年03月底）

来源：CoinMetrics，QKL123

近六年来，瑞波币每日链上活跃地址数从200左右增加到5,000左右，活跃地址数翻了25倍左右，虽高于比特币的增长速度，却明显低于瑞波币交易笔数的增长幅度。近一年以来，瑞波币链上活跃地址数约从5,539下降到4,550，期间大约减少了20%，而比特币和恒星币的链上活跃地址数却有所增加。未来，瑞波币每日链上活跃地址数的增速很可能慢于比特币和恒星币。

三、判断瑞波币价格高低的三个相对指标：市值与链上交易额（Market capitalization/Transaction Volume，简写MtV）的比值、市值与网络价值（Market capitalization/Network Valuation，简写MnV）的比值、市值与市场交易额（Market capitalization/Exchange Volume，简写MeV）的比值。

MtV，市值/链上交易额，类比货币流通速度的倒数（1/V= M / QP），可理解为Token在链上的流通速度或使用率。一般情况下，Token相对使用率越低（MtV向上偏离一般水平越大），市值被高估的可能性越大。

MnV，市值/网络价值，即Token项目市值与其网络价值之比，可类比传统金融指标PB。一般情况下，该相对值越高，市值被高估的可能性越大。网络价值采用齐夫定律（Zipf's Law），其计算公式为N*ln(N)，其中N为链上活跃地址数。

MeV，市值/市场交易额，即换手率的倒数，换手率可理解为Token在二级市场的流通速度。一般情况下，Token在二级市场的流通速度越高（MeV相对一般水平越小），二级市场活跃度越高，市值被高估的可能性越大。

瑞波币、恒星币和比特币的每日市值/链上交易额（2014年04月初至2019年03月底）

来源：CoinMetrics，QKL123

2014年04月至2019年03月期间，瑞波币MtV多数时间维持在200至400之间，远高于同期比特币MtV区间范围（10-30）。近一年来，瑞波币的MtV在100至250之间（近期有大幅回落），恒星币MtV基本维持在1,000至10,000之间，而比特币MtV基本维持在20至30之间。目前，虽然瑞波币MtV处于历史低点，但却明显高于比特币MtV，瑞波币价格被市场高估的风险很大。

瑞波币、恒星币和比特币的每日市值/网络价值（2014年04月初至2019年03月底）

来源：CoinMetrics，QKL123

瑞波币MnV从2015年的20,000左右上升至2017年07月的峰值（337,776），之后与比特币MnV走势出现明显不同，但在2017年底出现大幅增加且直至2018年06月的最大值（956,877），现已大幅回落。目前，瑞波币、恒星币的MnV都在300,000左右，明显高于比特币的MnV。而且，瑞波币MnV偏离历史均值的程度明显大于比特币，所以相对比特币价格，瑞波币价格有更大被市场高估的可能。

瑞波币、恒星币和比特币的每日市值/市场交易额（2014年04月初至2019年03月底）

来源：CoinMetrics，QKL123

近五年来，比特币MeV数值逐年变小，从2014年的300左右下降到2016年的120左右，进而从2017年的60左右下降到2018年的30左右，目前还有持续下降的趋势，这说明整个Token二级市场的交易活跃度在持续提高。2014年至2015年期间，瑞波币MeV出现明显波动上扬，大幅波动之后出现逐年递减的趋势。目前，瑞波币MeV明显高于比特币和恒星币，二级市场交易活跃度虽然趋热但相对偏低。

最后，预测下瑞波币的价格走势。

目前，相对于比特币，瑞波币二级市场活跃度虽趋热但偏低，其价格存在较大被市场高估风险。未来一段时期，瑞波币的市场需求不如比特币和恒星币的乐观，且相对比特币具有较高的通胀风险。长期来看，若瑞波币的市场需求相对比特币不能出现大幅增加，瑞波币价格大概率会在持续震荡之后进一步拉开差距。

本文主要是从指标或技术的角度分析Token价格的市场趋势，不作为投资建议。