熊市避险情绪下RWA赛道增长迅速，收益类代币资产受欢迎

当下，市场熊市行情稍稍企稳了一些，比特币回升至82000美元左右，其他山寨币如eth、sol、ton等也止住下跌趋势。不过，整体行情还未见持续向上回升的动能，成交量低下。在此期间，RWA（现实世界资产）领域却发展迅速，相关资产规模扩张显著。

3月13日，据coindesk报道，全球最大的资产管理公司之一的贝莱德（BlackRock）与 证券代币化平台Securitize 合作发行、由美国国债支持的 BUIDL 代币，其资产规模突破了 10 亿美元大关。据悉，推动此次资产规模突破10亿美元大关的重要力量是，昨天下午在Ethena协议上，有一个“巨鲸”实体铸造了由价值2 亿美元BUIDL 支撑的稳定代币。

BUIDL代币类似于传统货币市场基金，核心价值是为合格投资者提供美元收益，由美国国债、现金和回购协议支持，确保其稳定性和安全性。每个 BUIDL 代币的价值固定为 1 美元， 目前市值约为7.2亿美元。BUIDL代币基金由 BlackRock Financial Management, Inc. 管理，Securitize 负责代币化和转账代理服务，Bank of New York Mellon 担任基金管理员和托管人，PricewaterhouseCoopers LLP 担任审计师。据悉，贝莱德正加速其Web3布局，并通过Coinbase提供机构级加密资产管理服务。

相关资料显示，Ethena 是一个基于 Ethereum 区块链的合成美元协议，为 DeFi 生态系统提供稳定的货币和全球可访问的储蓄工具。从2024年发布以来，Ethena平台吸引了约价值60亿的资本。去年12月中旬，该协议推出一款可产生收益的稳定币USDtb token，当时90%由BUILD代币支撑。截至目前，USDtb发行总量价值达5.4亿美元，60%的价值由BUIDL代币支撑，剩下的40%储备价值由 USDC 和USDT支撑。

一位加密资产行业的分析人士表示，BUIDL代币入场门槛壁垒很高，最低投资金额为500万美元，管理费用为为0.50%，销售佣金为 几十万美元，而且仅限合格投资者。这导致大部分零售投资者望而却步，市场流动性很低。以BUIDL代币为储备资产，通过Ethena协议平台发行收益型稳定币USDtb衍生品，变相地降低了投资者参与的门槛，提升了市场流动性。

目前USDtb 一方面能在多个区块链上流通，包括 Ethereum 主网、Base、Solana 和 Arbitrum等，另一方面还可以在交易所交易。根据相关报道显示，3月6日，一家中心化交易所率先上架了USDtb收益型代币，而且为了庆祝此次上架，该交易所还为USDtb持有者提供5%的年化收益奖励。该家交易所收益与财富管理部门负责人评论表示：“通过上线USDtb，我们正在为稳定币开拓新前沿，以前所未有的透明度和机构级安全性连接传统金融与数字资产。”

事实上，贝莱德旗下的BUIDL 资产管理规模借助USDtb代币获得突破性增长，只是近期RWA赛道迅速发展的一角。Ondo Finance（ONDO）旗下由短期债券支持的OUSG和USDY代币，市值合计接近100亿美元，在过去一个月里市值飙升53%。根据rwa.xyz平台数据显示，在市场需求的推动下，代币化债券类产品的目前总市值创下44.3亿美元的新纪录。过去一个月里，Ondo Finance旗下的两款代币市值增长了53.08%、Securitize相关代币市值增长了57.38%、富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）的相关代币市值增长了15.69%、Wisdom tree相关代币市值更是增长了200%。唯一下跌是hashnote，其相关代币市值下跌21.3%。

根据coindesk报道，对于加密市场迅速推进国债类收益型代币的现象，rwa.xyz的研究主管Brian Choe解释认为：“在近期加密货币市场低迷期间，国债类代币化资产市值的增长反映了优质资产避险现象，这类似于传统投资者在经济不确定时期从股票转向美国国债。”Brian Choe对代币化国债与稳定币在11月至1月（加密货币市场上涨期间）以及2月（价格回调期间）市值增长的对比来进行分析发现，在近期的熊市阶段，代币化国债的增长速度快于稳定币；而在牛市阶段则相反，稳定币的增长速度超过了国债代币市场 。

Brian Choe说道：“这表明一些投资者并未退出加密资产生态系统，而是在市场状况改善之前，将资金轮动至更安全、能产生收益的资产。”一位加密资产行业“老韭菜”则对笔者表示，相比于meme类代币和一些短平快类的项目，虽然由国债等收益资产代币化产品确实更加安全，收益也更稳定，但是和真正的国债相比，并不是真正意义上无风险收益类产品。

他进一步解释道：“以USDtb收益类代币为例，BUIDL 的价值依赖 BlackRock 和 Securitize 的管理能力，若这些机构面临财务困境、法律诉讼或运营中断，可能影响 BUIDL 的稳定，波及 USDtb。数字资产监管环境不确定，未来法规可能限制代币化资产或稳定币的流通，大规模流通可能会存在流动性风险问题。例如，美国 SEC 或欧盟 MiCA 法规可能要求额外注册或合规措施。还有，智能合约或区块链技术可能存在漏洞，易受黑客攻击或技术故障影响。这些都会波及到USDtb价值稳定。”

也有部分圈内人士认为，国债类收益型资产代币化创新目前确实还品面临证券注册、托管安排、交易平台合规、投资者保护、税收和国际监管差异等障碍，需通过适用现有框架、提出新规则和试点项目来克服。当前监管框架正在适应，通过 SEC 指导、OCC 许可和国际合作逐步接纳这一新资产类别。尽管存在争议，未来随着立法提案和市场试点的推进，国债类、房地产类、企业债券类收益型资产代币化可能实现更会大规模的采用，深刻影响全球金融体系。 

其他有一些加密市场玩家则抱着短期尝试的态度，对待市场上新出来的收益类资产。“现在市场熊市，也没有什么可玩的热点，USDtb 由 BlackRock 支持，感觉比 USDC 更安全，储备实力更强了。在圈内这么多年了，各种风险性项目都经历过，有防范风险的经验。如果后期有一些多余的其他代币，短期内换一部分持有一点USDtb获取稳定的年化收益，等后面行情好点再想其他办法获取收益。”一位加密社区玩家说道。