前言：比特币价格从去年12月达到历史最高点之后，一直是向下的趋势，而现在进入了熊市。本文提出一个问题：如果比特币要恢复到历史最高点，它需要多少新入场资金才能做到？本文推测需要200-900亿美元的新资金入场才有机会。而这些资金会从哪里来？加密货币的散户投资者？机构投资者？家庭基金？高净值人群？还是通过比特币的用例发展，从黄金哪里夺取市场份额？或者是成为结算层？最终来说，靠炒作拉动是无法持续的。唯有真正的用例才是支撑。本文作者是Boris Hristov，文章来源于medium.com,由蓝狐笔记公众号“Leo”翻译。

加密货币市场的调整进入冬季。在过去几个月里，很多人都发表了历史上比特币历次调整的范围，从30%-90%。它的逻辑是说，我们曾经遭遇过相同的情况，也总是恢复过来了。

确实，比特币历史上曾下跌超过80%，而后来也恢复过来，这让人印象深刻。这次可能也有机会做到这一点。

但是，每次新的调整都会变得越来越难。

我想请大家注意调整表中经常会忽略的因素——交易量，也就是需要交易多少钱才能恢复到之前的价格最高点。以下数据来源于coinmarketcap。为了简化，这里不包括OTC的量，OTC的量估计会同样大。

2013-2015年的调整，虽然在下降百分比方面很相似，但在美元计价的交易量方面完全不可同日而语。目前两者的量级差距超过200倍。

为了预估恢复到上一次最高点所需的交易量，假定2018年11月26日是最低点（译注：今天又突破最低点了。），本文采用之前的1-4倍的调整因素。这似乎是不错的假设，如果这不算稍保守的话。它可能是1-4倍之间的任何地方。

2013-2015的熊市需要4倍的交易量来恢复到上一次的最高点。1）因为它花了一年多的时间；2）那时的加密投资者少得多； 3）当时资金量也少很多。以下是根据因素所需的交易量敏感度表（数字单位是万亿美元）——表中的本次是3.2万亿美元。

但是，交易量并不是很好的指标。我们需要新的法币入场资金来推动恢复。一个方法是计算法币交易量的流通速度，也就是说，每单位新入场的法币交易多少次。我们有交易机器人，这会让你很难搞清楚真实的交易情况。让我们考虑50-100x。我不知道这是不是足够，或者高还是低。（译注：如果大家有更好的数据，欢迎留言探讨）

如果我们采用100x，这意味着需要200-900亿美元的新入场资金让比特币价格恢复到20000美元的最高点。

本文采用交叉检查的方法，也就是还有一种方法，它会基于法币放大器与市值变化相对应的方法。克里斯·伯尼斯克曾分析过，他试图根据人们2017年4月份必须支付的税款来预估1美元进出市场对市值的相应影响。他提出2-25倍的因素范围，还有的提到50倍。谁知道什么才是正确的呢……

为了恢复到之前的最高点，BTC需要恢复到2850亿美元的市值（译注：目前仅有600亿美元市值，根据2018年12月7日价格，难度更大。）。如果根据放大器的假定范围，这意味着需要60亿到140亿美元的新入场法币资金才能推到之前的高点。

总而言之，根据以上的两种方法，我们似乎需要100亿到1000亿美元。（译注：这个范围有点大。）

那么，问题是，钱从哪里来？

一方面，低买高卖的投资者手中有资金。但考虑到许多散户亏了钱，在短期内入场大量的新资金似乎不太可能。

那么，剩下的就只有机构了。首先要注意的是，并不是所有的资金都可用来投资加密资产，这里会有各种原因——包括专注于不同的资产类别、授权、监管、托管、其他限制或者完全不感兴趣等。

让我们假设需要500亿美元的入场资金。假设投资者能够且想要投资，他们分配1%的资产到加密资产领域，这意味着全球至少有管理5万亿美元的各种基金加入才有机会。

没有问题。全球基金管理资产总额达到80万亿美元。

但是，这里存在误导性。我们必须把那些不能或者不愿意购买加密资产的机构，比如基金、私募股权、风险投资、纯固定收益、纯股权等剔除掉。这占据了很大一部分资金量。

那么，还剩下谁呢？另类投资者。

让我们来看一下非加密对冲基金。目前大约在全球管理约3万亿美元的资金。其中，许多策略跟比特币没有任何关联，也没有理由购买。

潜在的候选人还包括宏观基金、CTA、替代策略和多策略基金，这里共计6000亿美元的管理资产总额。另外，2017年HF所持有的商品资产总额是3000亿美元。而比特币可能有机会进入这个领域。

为了使投资者能够正确进入市场，我们需要托管、交易所、OTC以及ETF。

我们也可以指望家族基金和高净值人群进入，但他们需要有适当的基础设施。有趣的是，在下一个牛市来临时，散户会是最后一个入场的群体，这也是这个领域通常的现象。

那么，这些投资者能不能把500亿美元的资金投入到加密市场？也许吧。但这对于把价格推到之前的高位是不够的。

比特币的好处是它还有其他用例。以上分析只是涉及“投资”的用例。但是，我们还有“价值存储”的用例，这个用例会把其他类型的买家带入到市场——央行和普通储户。这是比特币可以从黄金的市场份额中夺取一杯羹的地方。

此外，如果“取代离岸资金”的用例开始被接受，这会释放出数千亿的企业现金流。最后，通过闪电网络和其他类似通道实现“支付”的用例也会有作用。

对于这些额外的用例，除了托管和交易所之外，我们需要钱包、商家工具、借贷基础设施，所有这些都正在开发当中。

总而言之，要恢复到之前最高点，达到比20000美元更高的数量级，似乎我们需要好多个比特币的用例才能成为现实。

最后，上面的数字仅包括比特币。它是唯一从多次严重的调整中恢复过来的加密资产。所有其他加密资产都是第一次接收考验。有些会成功挺过来，有些则不会。

所以，请记住，假定比特币依然保持50%左右的主导地位，按法币计算，我们需要2倍于比特币的资金流入量来推动整体市场恢复到之前的8000亿美元的历史最高点。（译注：这意味着文中假设的新入场资金量至少还要翻一倍才能拉动整个市场。）

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