本文是一个非常粗略的分析，分析了比特币和以太坊的基本面和市场价格的情况，认为其实际的价格下跌比基本面反映的价格变动要多，本轮价格下跌其实上包含技术因素。

在本文中，加密网络的基本面归结为供应方和需求方的状况。供应方是提供网络服务的人（目前，最常见的供应方形式是矿工），需求方是消费这些服务的人。本文将重点放在比特币和以太坊上，将价格与基本面进行比较。读者可以对其他网络进行相同的操作，只要它们确实存在实际的网络（许多ICO仍然没有运行的网络）。

本文将使用网络价值（“网络价值”=“每单位价格”x“发行中的加密资产数量”）作为更准确的价格表示，因为这显示了当前市场对加密网络总价值的衡量。

对于需求方和供给方的基本面，以下是本文将展示的简单内容：

比特币需求方：每日交易数量（＃），估计的每日交易价值（美元），使用的每日独特（unique）地址（＃）。

以太坊需求方：每日交易数量（＃），每日使用的Gas总量。

比特币和以太坊供应方：哈希率（算力）。

在接下来的图表中，本文将分别比较自2017年12月17日和2018年1月13日以来比特币和以太坊的基本面和网络价值。这两个日期是两个资产的网络价值分别到达历史峰值的时间，价格信息来自Blockchain.info和Etherscan。

如果从那些日期起，基础面开始下滑，那么我们将看看它是如何下滑并将其与网络价值下跌的量进行比较。如果基本面没有下降，那么我们知道它的表现肯定优于市场。

每日交易数量（需求方）

BTC

ETH

比特币目前每天处理约250,000笔交易，以太网交易处理约500,000笔交易。看看两个图表的尾部有一个明显的偏离，网络价值在过去几个月继续下滑，但每日交易的数量却较为稳定。

从峰值开始，比特币和以太坊的网络价值分别下降了81％和93％，而每日交易数量分别仅下降了41％和52％。

为了从网络活动中推导出基本面价值，本文将使用Metcalfe定律（一个网络的价值等于该网络内的节点数的平方，而且该网络的价值与联网的用户数的平方成正比），对当前网络中还存在的网络活动进行平方。

对于比特币，自高峰以来59％的网络活动仍然存在，以太坊则为48％。比特币的价值代理（proxy）是0.59²，即0.35，这意味着网络价值下降65％是合理的，远低于我们目前在市场上看到的比特币价格下跌81％。

对于以太坊，0.48²= 0.23，意味着网络价值下降77％是合理的，同样低于我们目前看到的93％。

原生功能（需求方）

BTC

ETH

上面的两个图表显示了每个网络最原生的需求度量。对于比特币来说，是安全的转移价值；对于以太坊来说，是正在处理智能合约的计算。

比特币每天处理超过十亿美元的交易价值（不是交易量），并且很明显这个基本面的橙色线与价格紧密相关。与此同时，使用以太坊智能合约的开发人员和消费者大体上有增无减，正如基本面绿线和网络价值之间的偏离所表现的那样。

从各自的峰值价格算起，比特币和以太坊的网络价值分别下降了81％和93％，而各自原生功能的需求分别下降了74％和7％。

对于比特币，26％的网络活动自高峰期起仍然存在；而对于以太坊，93％的网络活动仍然存在。比特币的代理值是0.26²= 0.07，这意味着网络价值下降93％是合理的。在以太坊的情况下，0.93²= 0.87，意味着网络价值下降13％是合理的，远远低于实际的93%。

比特币的每日交易价值是本文简短分析中的唯一基本指标，这实际上证明了我们所看到的市场反应。它让我们去观察每日活动地址。

以下是比特币的观察结果：

比特币目前处于每日300,000-500,000个独特有效地址的范围内，目前比2017年12月的峰值下降了51％。同样的，我们有0.49的网络仍然存在。该网络的隐含价值为0.49²= 0.24，意味着合理的下跌幅度为76％，接近我们目前在市场上看到的81％。

哈希率（供应方）

BTC算力

ETH算力

比特币和以太坊的哈希率现在都高于他们在峰值时期的算力。是的，哈希率（通常）是跟随价格的滞后指标，比特币和以太坊的哈希率都在负斜率上，这需要我们密切关注它们。但是现在，这个基本面的表现还是比实际价格好。

在这一点上，本文暂时没有深入具体研究。为了完善供应方的分析，最好看一下支持网络的节点数量，以及两个网络的矿工收入（交易费+区块补贴）。

虽然本文没有在这里发布数据，但开发人员是供应方的核心组成部分（虽然经常被遗忘），而Placeholder的内部分析也表明开发人员指标也优于市场（其中一些进入需求方指标，最明显的是gas的使用）。

结论

很少有人相信加密网络有基本面。更少有人想过如何量化这些基本面。然后，更少的人一直分析这些区块链数据来进行实际计算。将这些观点放在“理论遵循价格，价格遵循理论”这一观点下，本文很清楚（加密）市场对它现在正在做的事情也只有一个模糊的概念。

大多数资产类别都有广泛认可的模型来评估它们；分析师对这些模型的输入数据进行争论。在加密世界中，我们目前在模型和输入数据都进行争论。尽管像Blockchain.info、Etherscan、Coinmetrics和CryptoCompare这样的服务有所帮助，但输入的数据可用性也不是很好——也就是说，我们距离加密世界的Bloomberg还有一段距离。

幸运的是，随着这些网络基本面的增长，以及它们的服务对全世界来说变得越来越重要，将会吸引大量的分析师来研究模型和输入数据，这将使市场更好地控制其波动性。但就目前而言，行业还在早起阶段。