作者：21.co

编译：比推BitpushNews，Yanan

加密货币与传统资产类别（包括法定货币、股票、政府债券和房地产）之间的融合正在经历前所未有的增长。业界所持有的论点愈发清晰，即区块链正在成为每个资产类别的后端基础设施，其未来的应用场景会超出所有人的想象。在比特币区块链出现之前，代币化是不可能实现的。随后，以太坊引入了智能合约的全球计算平台，使得各种区块链和分布式账本技术迅速崛起。

以下是报告所涉及到的关键信息总结：

总资产：1185.7亿美元

公链的代币化资产价值达 1185.7 亿美元。截至2023年10月，以太坊和Tron在代币化资产中占有最大份额，这主要是基于网络上发行的稳定币数量。以太坊代币化资产达691亿美元，占所有代币化资产（1185.7亿美元）的58%以上，拥有最具活力的生态系统，超过600万的日活用户及近6000名月活开发者。图表还显示，以太坊针对安全性和去中心化问题进行了优化，使得项目拥有超过80万验证者。其余项目方则在速度和可扩展性方面展开竞争。Tron以超过450亿美元的代币化资产位居第二，而排名第三的Solana则以0.4秒的亮眼表现保持最快结算时间记录。

公链 vs. 需经许可的分布式账本技术

下表举例说明了代币格局的演变。虽然代币金融创新的首次和最成功的实例是由法定货币支持的稳定币，但随着时间的推移，代币化应用场景也在不断增加，一些传统金融领域的公司，如欧洲投资银行，也通过私有分布式账本技术（DLT）发行债券。

与分布式账本相比，以太坊等公共区块链提供了一个全球可及的平台，并拥有经过实战检验的卓越技术。DLT受益于严格的端到端 KYC 和AML流程，以及传统金融生态系统里高度集中的流动性。而代币化将有助于区块链获得传统金融的深度流动性。

97% 的代币化资产是稳定币

稳定币是最初的代币化资产，具有一定的产品市场契合度。在与以太坊兼容的网络中，稳定币占据了近 97% 的代币化市场份额（691.3 亿美元），其次是代币化黄金等商品和代币化美国国债等政府证券。值得注意的是，法定抵押稳定币是法定货币（如美元）的数字表示。这些产品的发行者（如 Circle 和 Tether） 主要以短期美国国债和现金的形式维持目标资产的链外储备，其比率取决于发行者的资产负债管理。

代币化政府证券在今年增长了 450%以上

今年，代币化美国国债增长超过 450%，资产总额达到 6.5 亿美元。 链上美国国债的崛起可归因于当前的高利率环境。 发行方包括 Ondo 和 Backed Finance 等加密货币企业，以及富兰克林邓普顿 (Franklin Templeton) 等知名传统金融公司。

代币化资产继续分散于各类交易场所和渠道

监管模糊和共享基础设施不足在很大程度上导致了代币化资产缺乏统一交易平台。如上文提到的，稳定币是代币化市场的主导力量。 稳定币可以被广泛使用，并且在中心化和去中心化交易所上都有非常活跃的交易活动。从下图可以看出，稳定币交易对占去中心化交易所总交易量的 70%。 相比之下，2020 年初，大部分交易量 (60%) 由山寨币交易对（例如 BTC/ETH）主导，截至 2023 年这一比例下降至 30%。

监管模糊和共享基础设施不足也将限制可及性

在代币化资产的研究中，我们发现虽然存在去中心化交易的途径，但为了遵守严格的监管标准，多数发行方更倾向于使用独立的平台或应用。这些平台虽然利用了公共区块链技术，但由于需要进行KYC/AML（了解您的客户/反洗钱）验证或因地域限制，所以其可及性仍旧受到诸多限制。这种做法可能与加密世界的开放性初衷不符，但随着技术和监管的进步，该问题有望得到解决。这反映出，最大的创新往往发生在后端基础设施，像是使用公共区块链进行结算等。

代币化仍处于发展的早期阶段

截至 2023 年初，全球约有 4.31 亿加密货币用户，约占世界人口的 5.36%。其中，代币化用户为4700万，占加密货币总用户数的10%。

加密货币持有率 vs. 互联网 / 银行渗透率

今天的加密货币普及水平相当于2000年的互联网普及水平。从2016年到2022年，加密货币持有者数量的复合年增长率（CAGR）为89%，超过了1994年至2000年的互联网用户的65%。预计接下来22年的增长率将稳定在12.45%，与2000至2022年互联网用户的增速一致。

公共区块链是无需许可的，这意味着任何人都可以创建免费钱包并使用代币化资产进行交易。只要能上网，就可以使用加密货币。如左下图表所示，加密货币持有率最高的国家往往拥有较高的互联网普及率，但菲律宾除外。新兴经济体的互联网普及率较低，如南亚和撒哈拉以南非洲等地区，都限制了加密货币的发展。

根据世界银行的数据，去中心化金融 (DeFi) 有望为无银行账户的约 14 亿成年人提供金融服务。然而，右下图表显示，加密货币使用率最高的地区往往拥有更高的银行渗透率， 但也有一些明显的例外，如越南和菲律宾。

开发者，价值创造的领先指标

开发者和创业者是区块链技术的首批使用者，也是潜在价值创造的早期指标。他们主要开发终端消费者服务和产品，或者加强后端建设。截止2023年6月，月活开发者达到21,338人，比2020年1月增长约2倍，比2015年1月增长约20倍。尽管呈指数级增长，但加密货币开发人员仅占全球开发人员总数（2770 万）的约 0.1%。

代币化资产已初显趋势

在纽约梅隆银行 2022 年对机构投资者（包括资产所有者、资产管理公司和对冲基金（不包括加密货币特定基金或另类基金管理公司））进行的一项调查中，97% 的受访对象表示“代币化将彻底改变资产管理” 并“对行业有利”。

到2023年10月，有约4700万人持有代币化资产。值得注意的是，这个数字中有99%来自于稳定币；其他应用场景在规模上仍然处于实验阶段。代币化资产约占加密货币总市值的10%，仅次于BTC和ETH，这表明稳定币已经有一定的产品市场契合度。

现在是最佳的建设时机

区块链，与互联网协议类似，将在后端变得更为隐形，创新将更多地集中在面向消费者的应用上。基于Carlota Perez的框架，加密技术正在从狂热阶段过渡到协同阶段。通过这一转变，加密技术将与现有的金融软件更为紧密地融合，并通过代币化将真实世界的资产（RWAs）上链。

代币化的未来展望

代币化是金融创新的又一次突破，可与 20 世纪 70 年代推出的共同基金和 90 年代的ETF相媲美。但在合适的监管框架下，代币化的影响会更大，因为它可以将任何资产在区块链上进行数字化。

代币化能够提供：更好的流动性，更强的可及性，更高的结算效率，更大的透明度，更高的组合性以及更好的互用性。

代币化：数万亿美元的市场

根据研究团队的预估，到 2030 年，代币化资产的市值在熊市情景下将达到 3.5 万亿美元，在牛市情景下将达到 10 万亿美元。基准情景预测是基于代币化将占全球受监管开放式基金净资产的10%（2023年第二季度的资产为70万亿美元）而得出。牛市预测的年增长率与历史上观察到的加密货币持有者的增长情况类似。而熊市则是基准情景预测值的一半。

待解决的主要挑战

• 代币化如何合法转移所有权
• 缺少明确的价格确定机制和抵押规范
• 各国监管规则的差异
• 保障安全
• 加强各方之间的合作