在深入分析 OlympusDAO 及其原生代币 OHM 的时候，一个关键的视角是理解其背后的相关机制及它们如何影响了这个代币的历史涨跌。

撰文：Go2Mars Research

眼看他起朱楼，眼看他宴请宾客，眼看他楼塌了。——《桃花扇》

Go2Mars 做研究有两大爱好，一是搜刮优质高潜力的早期 Alpha 项目，寻找定位他们的优质创新点，这是学习；二是找找那些 TVL 潮起潮落的过气项目，刨析他们如何「起高楼」「宴宾客」最后到「楼塌了」，这是反思。

今日我们要讲的这位「宾客」名为 Olympus DAO，它虽币价未归零，但相比于 21 年的超 $1000U 的最高点，未免还是显得有些落魄。百倍 TVL 起起落落，是什么成就了它的辉煌，又是什么注定了它的暴跌？

且听我慢慢道来~

前言

在深入分析 OlympusDAO 及其原生代币 OHM 的时候，一个关键的视角是理解其背后的相关机制及它们如何影响了这个代币的历史涨跌。OHM 的市场表现从最初的快速增值到随后的崩盘，揭示了其独特的经济架构在动态市场中的表现。本文聚焦于探讨 Olympus DAO 最初的核心机制，包括其 staking、rebase 以及 Bonding 策略，通过分析，我们可以更全面地理解 Olympus DAO 的运作原理和与其相似的协议的加密市场中所面临的挑战和机遇。

项目介绍

OHM 为 Olympus 协议的原生代币，它的目的是成为一个价值稳定的储备货币，我们可以将 OHM 理解为一种算法非稳定币，相对于目的为将价格控制在 $1 USD 的算法稳定币（如 algo stablecoin），或直接钉住美元的稳定币（如 USDT），Olympus 只承诺了一个 OHM 将得到 1 个 DAI 作为储备 *，对价格并没有上限控制。它旨在通过维持稳定的购买力而非固定的兑换价值来实现稳定性，力求减少对传统市场和流动性提供者的依赖。

（*OHM 的储备资产种类在后期变得更多，单个 ohm 背后背书的价值也有提升，但在此我们只考虑 1OHM/1DAI 的情形）

Olympus 的相关机制

Bonding

Bonding 理论上是对 Price Floor 的保护措施，通过 Bonding，协议增加了其储备资产，这些资产支持 OHM 的价值，并为价格提供了实际的支撑。

用户将特定资产与 OlympusDAO 建立约束关系。这些资产被锁定在协议中，作为其储备。作为交换，用户获得 OHM 代币。Bonding 实际上也就是超短期的零息债券, Bonding 允许用户以低于市场价的价格获得 OHM，获得的 OHM 代币不是立即全部发放给用户，而是在所谓的「vesting period」（归属期）内逐渐释放。这种设计旨在平衡市场供应和价格稳定，通过这种方式，OlympusDAO 增加了其资产储备，有助于维持 OHM 的长期价值和协议的健康发展。

Staking 和 Rebase

Rebase 机制，理论上使得代币价值通过供给量的自动增加与减少而达到调整的目的，当与 Staking 联合使用时，Rebase 奖励通常分配给了 Staking 的用户，这意味着即使代币的总供应量增加，由于这些新增供应量主要分配给质押用户，所以流通中的供应量可能并不会增加。

对于 OlympusDAO，质押者将他们的 OHM 质押在协议中，获得 sOHM，并通过 staking 获得所谓的「rebase rewards」，如果 OHM 的市场价值高于目标价值，rebase 机制会增加 OHM 数量，将这些增加的 OHM 分配给 Staking 的参与者，这些 reward 的 APY 一度达到 8000% 以上。而这些 reward 的来源与 Bonding 有不可分割的关系。

当债券售出时，由于协议规定一个 OHM 仅需一个 DAI 做背书，购买者的付出储备资除去发放给购买者的 OHM 数量被视为协议的收入，当这些收入产生时，会根据这些收入铸造新的 OHM，然后协议将这些新铸造的 OHM 分发给质押者。例如，假设 $100DAI 能够购买到一个市场价值为 $105 的稳定币，则协议将获得 $99 的储备去增发 99 个 OHM 代币给到 staker，这种机制旨在保护质押者免受债券发行的稀释影响，是 Olympus DAO 的主要价值积累和防稀释策略，这也意味着协议提供并控制了市场上大部分的流动性。

项目评析：关于 Olympus DAO 的灵魂发问

为何只有 1 个 DAI 做背书的 OHM 单价能攀升到 $1400 以上？

从最简单的道理来看，大量抛售一种货币会使其价格下跌，而需求旺盛则使其相对升值。而从 Bonding 与 Staking 的机制来看，两者都不属于卖出的行为，即使是理论上能够使得 OHM 供应增加而贬值的 rebase，也成为 staking 的 reward；而因为没有人抛售，进而对价格没有太大影响，只有越来越多的人因为 Staking 所提供的疯狂的 APY 加入到协议的 Staking 游戏中，产生对 OHM 的大量需求，价格也就不断攀升。另外，OHM 开始兴起的时候，所谓（3，3）博弈论策略的营销，也让 staking 变成了投资者天然的选择，成为价格攀升的助推。

什么导致了 OHM 的崩塌？

1.不可持续的超高 APY 与抛压。

超高的 APY 是天然吸引资金的因子，但也带来通货膨胀压力，一旦市场情绪变化或对协议可持续性的质疑，则会导致资金流出，引发崩盘。巨额抛售，使得 OHM 价格大幅下跌，而根据市场的经验，一旦从高点触底的算法币，在没有背后东家拉盘的情况下，很难再回到原来的水平。

2.Revised Game Theory for Olympus

尽管 Olympus 所展示出的博弈矩阵背后有许多假设前提，我们仍可以在其假设不变的情况下，对其参数进行简单修改，便可以看出其中的端倪，若 Bonding 的人没有参与 staking，stakers 理论上会获得更多的 share，在这样的情况下，很容易得到与官方不同的答案：

当均衡不再是 staking，投资者减少或停止质押 OHM，导致协议的质押总量下降，当投资者撤出 Staking，质押的 OHM 将返回市场，增加流通供应，这可能会对 OHM 的价格产生下行压力，同时大量投资者选择退出 Staking，可能会被市场解读为对 OHM 未来不够乐观的信号，进而影响其他投资者的行为。

总结

对于设计类似 Olympus DAO 这样类似庞氏的协议而言，短期内的成功基本包括以下策略：

1. 提供高额 APY：这吸引了大量资本的参与，为协议提供了初步的资金推动力。

2. 通过相关机制控制代币供应，有效防止抛压：以 OlymousDAO 为例，Staking 通过锁定资产以换取高收益来减少市场上的代币流通量。同时，Bonding 通过延长资金释放周期，降低了市场上的售卖压力。

对于希望从这种协议中获利的参与者来说，策略可能包括：

1. 在协议启动早期加入：识别项目的潜力和风险，尽早参与以期获得较高回报。

2. 利用市场波动进行投资：在价格低点买入，但需注意这伴随着较高风险，尤其是依赖于大庄家行为的不确定性。

总的来说，这种协议的成功取决于其能否平衡吸引投资者的高回报承诺和维持长期可持续性的能力。参与者在涉足这类项目时需要谨慎评估潜在的风险和回报。