随着市场对美元加息的预期降低，最近人民币兑美元汇率呈现7.3左右的波动。即期CNYCNH的同步价差出现减弱，甚至出现了倒挂的现象。尽管双向波动幅度扩大，波动率上升，但美元对人民币的即期和远期汇率升贴水也在发生变化。当前高企的美元利率为远期人民币升值提供了机会。

通过巧妙的产品设计，可以实现在远期结售汇（DF）与无本金交割NDF之间的远期境内外人民币汇差上进行无风险套利。

NDF&DF概念及区别

NDF（Non-Deliverable Forward），即“无本金交割远期人民币交易”，是一种金融工具。在这种交易中，企业与银行会事先约定未来某个指定日期的远期人民币汇率和交易金额。在指定日期到来时，双方根据先前约定的汇率与当时的即期市场汇率之差额进行结算，而无需进行本金的实际交割。由于NDF交易的特性，它通常是境外企业为规避人民币汇率风险而衍生出来的一种解决方案。

过去，NDF交易主要由境外银行提供服务，因为这种交易形式有助于应对我国的外汇管制。然而，目前国内银行也可以进行NDF交易，为客户提供更多选择和服务。

• DF：国内远期结售汇（DF，Deliverable Forward)。

NDF与国内远期结售汇业务的区别主要体现在以下几个方面：

1. 无本金交割： NDF交易不涉及实际的本金交付，而是在到期日将市场汇率与合约约定价格之间的差额进行结算和清算。相比之下，国内远期结售汇业务可能涉及实际的本金交付，需要占用企业的资金。

2. 贸易背景： NDF业务进行时，并不要求真实的贸易背景。与之不同，国内远期结售汇业务可能更关注实际贸易活动，其中交易的背景可能与具体贸易往来相关。

3. 交割货币： NDF的交割货币通常是美元或其他国际货币，如欧元、日元等，这些货币具有较高的流动性。而国内远期结售汇可能涉及的货币更多样，包括人民币等。

4. 期限灵活性： NDF在期限上更为灵活，最长可达15年，而国内远期结售汇的期限通常较短，最长可能为1年。

这些区别使得NDF成为一种对冲汇率风险的有效工具，尤其适用于境外企业在面对人民币汇率波动时寻求保值的需求。

NDF与DF套利的原理在于：

当海外NDF市场对人民币升值的预期强于境内市场时，NDF贴水大于DF贴水。这说明在NDF市场上，市场参与者对人民币未来升值的预期较为强烈，而在境内市场，这一预期相对较弱。

具体来说，NDF贴水是指NDF市场上的人民币兑美元汇率在到期日的预期汇率低于当前即期市场的人民币兑美元汇率。DF贴水则表示境内市场上的人民币兑美元汇率在到期日的预期汇率低于当前即期市场的人民币兑美元汇率。

在这种情况下，套利者可以通过以下步骤进行套利：

1. 借款阶段： 套利者在境内市场借入人民币，并将其兑换成美元。这一步骤可利用低贴水的DF市场完成。

2. NDF交易阶段： 套利者将获得的美元在海外NDF市场上进行交易，以购买相应的NDF合约。由于NDF市场对人民币升值的预期强烈，NDF价格相对较低。

3. 还款阶段： 到期日，套利者通过NDF市场按照合约汇率将NDF合约结算，获得足够的美元。

4. 还款本金： 使用在第一步借入的人民币，套利者将借款本金还清。

5. 套利获利： 通过上述操作，套利者实现了从DF市场到NDF市场的人民币升值预期差异中获取的套利获利。

这一套利策略依赖于市场参与者对人民币升值预期的不同，从而在不同市场之间创造出汇率差异，为套利者提供了盈利机会。