作者：Glassnode, Marcin Miłosierny；编译：邓通，

摘要

• 每月概述：虽然从叙事角度来看，新现货比特币 ETF 的批准是一个重要时刻，但 GBTC 的资金大量外流将批准变成了“抛售新闻”事件。 另一方面，以以太坊为首的更广泛的山寨币市场表现出弹性，这可能表明资本流动可能发生转变。

• 市场动力：稳定币市场扩张表明流动性不断增长，这似乎在不久的将来影响交易的时机已经成熟。 目前的周期分析表明市场处于早期定位，趋势延续的可能性很大。 与此同时，比特币和以太坊的波动性不断上升，需要谨慎行事。

• 指标聚焦：活跃地址提供对网络活动和健康状况的洞察，作为市场情绪和投资者行为潜在变化的晴雨表。

从本期开始，我们的目标是以更易于理解和更具操作性的形式提供市场动态和基本分析的本质。 我们希望通过这一新的关注点，我们能够强调 Glassnode 数据和链上分析的实用价值，特别是对于动量和定向交易者而言，从而实现快速、明智的交易决策。

每月市场概览

一月份见证了加密货币市场的分水岭，新的现货比特币 ETF 在美国历史性地获得批准和交易。 这一具有里程碑意义的事件迎来了机构资本的浪潮，表明比特币在主流金融市场的接受度不断提高。 尽管如此，市场还是经历了“抛售新闻”现象，比特币价格波动加剧，在短时间内创下多年新高和新低。这种波动为动量和定向交易者提供了独特的机会。

以太坊 (ETH) 和山寨币纷纷上涨，其中 ETH 的表现自 2022 年 10 月以来首次超过比特币，这表明资本流向可能发生变化，以及对风险曲线上进一步延伸的资产的兴趣。 ETH 衍生品市场的活动有所增加，这表明尽管存在监管挑战，但人们对 ETH ETF 获得批准的乐观情绪日益增长。

市场还在消化灰度比特币信托（GBTC）转换为 ETF 带来的巨大供应过剩。 这一事件引发了大规模的资本再平衡，影响了市场动态。 尽管如此，比特币的价格弹性是显而易见的，已实现上限指标显示资本流入强劲，尽管与之前的周期相比恢复速度较慢。

强劲的链上转账量和大量的交易流量证明了机构和大型资本投资者的存在。 这些发展凸显了机构对比特币日益增长的兴趣，并表明市场参与者基础不断扩大。

市场动力：稳定币流入表明投资者正准备部署资本

稳定币市场动态

稳定币行业的法币流入大幅增加，与美元挂钩的代币总供应量达到 1285 亿美元。 这一激增主要是由 Tether (USDT) 推动的，它占据了 74.3% 的市场份额，即 955 亿美元的市场份额。

循环：宏观视角

加密货币市场似乎处于历史上观察到的典型三阶段周期的初始阶段：

牛市前阶段：目前，市场正在经历周期低点之后的恢复区间，为下一次指数反弹奠定基础。

狂热阶段：该阶段的特点是反弹超过上一周期的历史高点（ATH），力争达到新的高度。

后ATH阶段：在新的ATH建立之后，该阶段涉及长时间的贬值，标志着市场活动高峰期的冷却。

各行业波动性上升

比特币和以太坊的月度波动性飙升，接近统计上的高水平。 对于动量和定向交易者来说，波动性的增加是牛市早期阶段的一个关键指标，在修正风险增加之前发出了战略交易的潜在切入点的信号。

供应盈利能力和市场去风险

比特币和以太坊的供应占利润的百分比已达到统计上显著的高水平，表明市场中相当一部分人持有有利可图的头寸。 这种情况在之前的牛市开始时经常出现，表明可能存在去风险化。

预计新投资者将面临抛售压力，他们在熊市底部复苏期间积累了头寸，因为他们寻求获得利润。 预期的调整略有延迟，可能是由于市场相信 ETF 获批后的反弹潜力。

对于定向交易者来说，这些指标强调需要对眼前的多头或空头交易的潜在切入点保持警惕。 稳定币供应量的增加表明流动性正在增加，有可能推动下一次市场反弹。 然而，不断升级的波动性和盈利指标暗示市场调整的时机已经成熟，强调了审慎风险管理的必要性以及利用市场走势的准备。

指标聚焦：活跃地址作为衡量情绪和网络健康的指标

指标聚焦：活跃地址

该指标通过将新地址的月平均值（短期）与年平均值（长期）进行比较来衡量网络活动的势头，从而深入了解网络的健康状况和采用率。

寻找趋势：月平均值（红色曲线）高于年平均值（蓝色曲线）表明链上活动扩大，表明网络基本面改善。 相反，月平均值低于年平均值则表明出现收缩，表明网络利用率下降。

历史案例：2018 年，尽管价格趋势看跌，但仍高于月度平均水平，这表明网络实力不断增强，为 2020-2021 年的牛市做出了贡献。 相反，尽管价格较高，但在 2021 年初仍跌破该水平，表明活动减少和潜在的市场挑战。

使用的工具：关注月度平均值和年度平均值之间的相对位置和距离来衡量势头。 监控关键移动平均线（例如 200 日移动平均线）上方或下方的突破，以获取更多背景信息。

指标变化：活跃地址动量、活跃实体。