Ethena Labs的稳定币倡议USDe得到了显著的采用，其市值在上周飙升了40%以上，在上个月飙升了400%，达到8.4亿美元。Terra生态系统崩溃后，社区内部对推出USDe表示担忧。

然而，Arthur Hayes持乐观态度，认为Ethena是加密货币领域基于公共区块链提供合成美元的领先竞争者。

USDe不是UST

Ethena Labs于2月19日在公共主网上推出了USDe合成美元。

此次发行引发了投资者的担忧，因为基于以太坊的合成美元提供了27.6%的年百分比收益率（APY），超过了2022年5月算法稳定币发行商倒闭前Terra的UST上Anchor Protocol提供的20%的收益率。

Hayes澄清道，USDe产生收益的方法与UST完全不同。

这位BitMEX创始人在其最新的博客文章中解释说，Ethena利用两种资产来产生收益：ETH质押收益率和正perp掉期资金。这种组合负责产生USDe的收益率，该收益率与Ethena的治理代币的价值无关。因此，USDe和UST通过不同的机制产生收益。

“随着人们开始相信美元兑美元的收益率不是fugazi，流通中的美元兑美元将增长。下一步是拥有王国的一部分。这就是即将推出的Ethena治理代币的作用所在。”

UST和USDT的不同风险

Hayes强调，Ethena承担着交易所交易对手的风险，因为它不是去中心化的，也不希望去中心化。相反，它在集中衍生品交易所维持着短期掉期头寸。

如果这些首席执行官无法履行其义务，例如支付掉期头寸的利润或退还存入的抵押品，Ethena可能会产生资本损失。为了解决这一风险，Ethena雇佣了第三方托管人，这与Tether的交易对手风险与TradFi银行的风险相似。

虽然稳定币巨头Tether面临TradFi银行的交易对手风险，但Ethena的风险在于衍生品CEX和加密货币托管人。然而，值得注意的是，这些CEX是Ethena的投资者，在维护安全和确保衍生品的适当支出方面拥有既得利益。

他们是加密货币行业中利润丰厚的实体，并有动力维持这种盈利能力。随着Ethena的扩张，对衍生品的公开兴趣也在增长，增加了CEX的费用收入，从而调整了相互成功的激励机制。

另一方面，Tether的产品在促进加密资本市场的运作方面发挥了作用，加密资本市场本质上寻求去中介TradFi银行。

然而，Hayes表示，传统银行不支持加密货币，并将Tether视为对其生存的威胁。因此，他们的激励措施与Tether的成功并不一致，监管机构的激励措施也与Teher的成功不一致。