来源：Grayscale；编译：陶朱，

质押奖励可以成为一种非关联收入来源，从而提升权益证明 (PoS) 区块链代币投资的总回报。

传统的投资收入来源，例如债券息票支付，与央行政策和经济状况息息相关。尽管在传统市场中，有一些方法可以通过替代创收策略实现多元化，但大多数选择与经济周期具有类似的相关性。质押奖励——通过帮助验证区块链交易而获得的收入——代表着一种独特的潜在收入来源，与美联储的行动或整体经济表现无关。

质押使代币持有者能够参与网络共识和安全，并获得协议原生奖励（即以 ETH 或 SOL 而非法定货币计价的收入）。驱动质押行为的激励机制在结构上与传统的收益型工具截然不同，它在数字资产投资组合中提供了一种区块链原生的收入机制（有关质押的更多背景信息，请参阅《从矿工到质押者：质押如何保障以太坊区块链的安全》）。

不相关收益

质押收益率受协议特定参数和网络层参与率控制，而非美元货币市场的条件。因此，收益率在水平和随时间变化方面与传统固定收益收益率有所不同。

例如，在排名前 20 位的权益证明 (PoS) 数字资产中，质押收益率中值一直高于传统的固定收益基准，例如联邦基金利率或基准投资级公司债券收益率。自 2019 年以来，质押收益率中值年化收益率一直在 5% 至 10% 之间波动（图表 1）。

图 1：质押回报率与固定收益收益率无关

质押奖励与传统利率工具也表现出低相关性甚至负相关性。就 2019 年以来的月度变化而言，我们样本中的质押奖励中值与传统基准利率具有以下相关性：

• 相对于联邦基金利率为 -0.67

• 相对于10年期美国国债收益率为 -0.71

• 相对于美国公司债券收益率为 -0.76

这种利率独立性提高了多资产投资组合中质押的潜在价值，与传统固定收益工具相比，它既提供了收入多样化的潜力，又降低了相关风险。

更高的总回报，同等风险

质押是一种机制，可以潜在地提高总回报，同时仅略微增加投资组合风险（通过各种操作风险，如下所述）。质押奖励以原生区块链代币支付，而非法定货币。这些奖励可以进行再投资，随着时间的推移实现复利增长，从而可能形成双重回报流——资本增值和质押收益——而无需改变投资者的底层敞口。在 PoS 网络中，此类收益通常每年在 5%-10% 之间，有助于抵消市场下跌期间的波动。

为了量化这种影响，我们创建了两个假设的 PoS 代币回报指数：(1) 一个仅包含价格回报的指数；(2) 一个同时包含价格回报和质押奖励的指数。这两个指数均等权重，并包含市值排名前 10 的 PoS 代币。指数不受管理，您无法直接投资于指数。这些结果纯属假设，并不反映投资者的实际收益。标的指数也为假设，不代表任何用于评估更广泛投资的实际指数。这些指数由作者创建，并基于事后诸葛亮的视角构建。质押奖励并非保证金，可能不支付，且并非任何公司或政府实体的义务。

图表 2 展示了这两个指数的回报统计数据。纳入质押奖励后，总回报率从 60% 提升至 72%，这意味着实际年回报率为 12%。质押奖励不会导致价格波动（尽管质押可能会带来其他风险；请参阅下一段），因此更高的回报也会导致更高的夏普比率。

图 2：质押奖励可能会增加总回报

相对于代币价格波动，质押奖励通常较为温和，价格波动应被视为大多数加密资产投资的主要风险和潜在回报来源。话虽如此，质押活动也可能带来新的风险，包括潜在的罚没（由于交易验证失败导致质押资产损失）、锁定期（质押期间流动性有限，这可能会影响投资组合的再平衡和应对市场变化的能力）以及智能合约风险（底层质押协议或智能合约可能存在漏洞或被利用，尤其是在安全性较低或处于实验阶段的网络上）。此外，交易成本和质押佣金未纳入分析，但这些费用会随着时间的推移而累积。

结论

本分析表明，质押奖励代表了数字资产投资组合结构独特且可能带来收益的来源。将其整合到投资组合构建框架中，可以提升总回报潜力，并提供独立于传统利率动态的收入多元化收益。