来源：Coinbase；编译：五铢，

摘要

• 中美贸易关系缓和，以及一项价值 6000 亿美元的美沙商业协议，正在提振投资者信心，推动比特币和部分山寨币升值。

• 监管方面的最新消息包括两党就《GENIUS 法案》（GENIUS Act）取得进展，以及美国众议院就加密货币市场结构法案的讨论稿。

中美贸易关系的缓和在过去一周提振了投资者情绪，比特币和部分山寨币的显著上涨反映了这种乐观情绪。本周早些时候，美国政府与沙特阿拉伯达成了一项价值 6000 亿美元的商业协议，进一步印证了这一乐观情绪，表明贸易外交领域仍保持着强劲势头。日本暗示可能在 6 月份前达成协议，这可能有助于解决围绕先进半导体的担忧，这正在减轻投资者对美国今年可能陷入经济衰退的担忧。尽管如此，英国《金融时报》最近报道称，由于 7 月份的参议院选举，日本的立场可能会更加强硬。

回想一下，在 4 月 30 日公布的 2025 年第一季度美国 GDP 数据为负（环比下降 0.3%）之后，当时技术性衰退的可能性似乎更大，因为疲软的数据预示着 2025 年第二季度经济将再次出现萎缩。然而，亚特兰大联储的 GDPNow 预测目前实际增长率为 2.5%，高于一周前的 2.3%。从加密货币市场的角度来看，经济衰退的风险在于，由于经济不确定性抑制了支出，这类时期的投资意愿往往较低，而储蓄意愿较高。

与此同时，随着 ETH 追赶上 BTC 和 SOL 等同行，ETH 经历了主要由技术面驱动的飙升，这反映了大量的越位持仓、空头回补以及随后的重新套利。我们认为，ETH 一段时间以来一直缺乏有意义的叙事，许多加密货币原生机构基金在过去 12-18 个月内要么减持 ETH，要么做空 ETH 作为投资组合对冲。因此，我们认为 ETH 近期未能反映一些重大利好因素，包括最近的 Pectra 升级以及 Vitalik Buterin（关于 RISC-V）或以太坊基金会研究员 Dankrad Feist（EIP-9698）提出的提案。

事实上，今年迄今为止，现货 ETH ETF 的净流出量已接近 1.4 亿美元（相比之下，现货 BTC ETF 的净流入量为 61 亿美元），不过这些基金本周（5 月 8 日至 14 日）确实吸引了 6100 万美元。然而，我们认为这表明，尽管价格走势如此，但更广泛地配置 ETH 的兴趣仍然比较有限。需要注意的是，5 月 15 日是 13-F 申报（2025 年第一季度）的截止日期，但只有管理资金超过 1 亿美元的公司才需要申报。初步迹象表明，一些机构对美国现货 ETF 的兴趣正在减弱（据路透社报道），威斯康星州投资委员会已退出其持仓。另一方面，布朗大学的捐赠基金上个季度购买了价值 490 万美元的 IBIT 股票。

监管动态

最近，媒体对美国参议院稳定币法案《GENIUS法案》的报道存在一些误导性。事情是这样的：上周（5月8日），参议院在终止辩论表决（即结束对某项法案或议题的辩论并进行最终表决的表决）中未能推进《GENIUS法案》。许多报纸反而将此次终止辩论表决的结果视为无限期的停滞，可能导致立法政策真空。

事实上，民主党最初在委员会中支持该法案，但一些共和党议员后来利用程序性手段（规则14D）对法案进行了修改，但这一修改并未得到两党部分议员的认可。此后，两党一直在努力达成协议，并在法案中增加新的修正案，以提高稳定币的透明度。此后，南达科他州参议员约翰·图恩（John Thune）已申请于5月19日星期一就《GENIUS法案》进行另一次程序性投票，根据投票结果，该法案可能很快获得全面通过。

事实上，总统数字资产顾问委员会执行董事博·海因斯（Bo Hines）本周表示，他相信稳定币法案和市场结构立法都能在2025年8月休会前完成。5月5日，美国众议院金融服务委员会主席弗伦奇·希尔（French Hill，阿肯色州）和众议院农业委员会主席G.T.汤普森（G.T. Thompson，宾夕法尼亚州）发布了一份加密货币市场结构法案的讨论稿。这意味着该法案在正式立法之前，需要行业利益相关者的意见、法律专家的评论、委员会的审查以及可能的修订。值得一提的是，该法案明确界定了美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）的管辖权界限，并为在美国注册和披露加密货币活动建立了途径。

加密货币与传统资产概述

Coinbase 交易所和 CES 洞察

以太坊的涨势持续，在过去七天上涨了 15%。尽管这一走势与 Pectra 的更新同时发生，但这似乎主要受技术面供需因素驱动。以太坊的表现已经持续了一年多，导致许多加密货币原生基金减持甚至做空该代币以对冲风险。近期的逼空很可能是基金追逐业绩并进行回补的结果。在市场其他领域，交易员们在 4 月份上涨后一直在抛售山寨币以锁定利润。BTC 仍然受到各种客户类型的青睐，资金流严重偏向买方。

融资利率