国外

1. 花旗：关税抑制效应下半年或全面显现，全球经济增速料放缓至2.3%

花旗经济学家在一份报告中指出，由于关税的影响，全球经济增长预计将从2024年的2.8%放缓至2025年的2.3%。该行经济学家称：“全球经济韧性的部分原因在于美国关税仅逐步实施，因此其抑制效应的全部影响尚未显现。”他们表示，全面影响可能在今年下半年显现。

2. 高盛：关税引发的通胀不太可能持续太久

高盛经济学家预测，特朗普总统的关税议程引发的通胀将再次趋平，不会持续太久。高盛分析师大卫・梅里克尔写道，与2021年和2022年开始的持续通胀时期相比，美国经济正以更疲软的状态进入关税周期，劳动力市场闲置更多。他表示，此前的通胀还受到疫情时期财政刺激的推动——而这一因素在2025年可能影响较小。他指出，无论是官方数据还是更多传闻指标，实际通胀迄今为止相对稳定。梅里克尔预测，通胀最严重的时期可能在8月数据公布后结束，使美联储有望在年底前降息。

3. 盛宝银行：美财政部需关注日本国债市场风险

盛宝银行宏观策略全球主管约翰・哈迪在一份报告中指出，美国财政部应关注日本政府债券市场的动态。这位宏观策略全球主管称：“日本财务省正被迫加快行动，因其债务状况更为严峻。”他表示，目前无法判断美国最终是否会面临类似局面。上周，日本超长期国债收益率跃升，投资者预计财务省将调整债券发行结构，转向发行更多短期债券，减少超长期债券的发行。

4. 三菱日联：日元贬值可能仍有空间

三菱日联分析师德里克・哈尔彭尼在一份报告中指出，日元因日本长期国债收益率大幅下跌而贬值的幅度可能有限。市场猜测日本正考虑调整债券发行计划以支撑超长期债券，这一预期导致收益率走低。哈尔彭尼表示，鉴于收益率下跌的幅度，日元贬值可能仍有空间。但他同时指出，考虑到美元人气疲软、特朗普总统不可预测的贸易政策，以及美联储今年晚些时候可能降息的前景，日元买盘可能在汇率走弱时重新入场。

5. 美国银行：日本央行无意解决超长期国债供需失衡，购债缩减计划将延续

美国银行证券分析师山下智宣和山田修介在一份报告中指出，日本央行不太可能解决导致超长期国债收益率飙升的供需失衡问题。策略师们在提及日本央行6月中旬的会议时表示：“我们判断日本央行不计划应对超长期国债的供应过剩问题。” 他们预计，日本央行将在2026年3月前继续每季度减少4000亿日元的购债规模，从2026年4月起进一步缩减至每季度3000亿日元，同时将这一缩减计划再延长一年。

6. 道富环球：日债市场面临的挑战是“技术性的”而非“结构性”

道富环球的分析师Masahiko Loo表示，日本国债市场面临的挑战是“技术性的”，而不是“结构性的”。这位资深固定收益策略师在一封电子邮件中表示：“这些问题基本上可以通过调整发行量或构成来解决。对超长末端失去控制的担忧被夸大了。”他表示，大约90%的日本国债是在国内持有的，“不要与日本央行/财务省对抗”的口号仍然是一个强有力的支柱。他补充称：“任何明显的供需失衡更多的是时间不匹配的问题，这是一种技术错位，而不是根本缺陷。”

国内

1. 中金：今年以来油价大幅下跌，航空公司成本有望明显改善

中金公司研报表示，预计2025-2028年中国民航客运供给（可用座公里）年均增速约3.1%（vs2009-2019年15.4%），其中行业客运飞机年均增速仅2.8%。这为航空周期启动奠定了坚实而长久的基础。2025年以来油价大幅下跌，航空公司成本有望明显改善。若周期上行，航空公司利润弹性较大。

2. 中金：数据中心用柴油发电机组及大缸径发动机迎量价齐升机遇

中金公司研报称，近年来，国内外头部云计算厂商持续加码AI基建。大缸径发动机是数据中心备用电源柴油发电机组的核心零部件，技术门槛较高，国产化率较低。当下AIDC建设需求高增，数据中心用柴油发电机组及大缸径发动机迎来量价齐升机遇，全产业链国产替代已成趋势，建议关注自主品牌大缸径发动机厂商及其供应链厂商。

3. 华泰证券：消费复苏之下，大众品板块三大主线值得关注

华泰证券研报指出，看好经济向消费转型过程中的食品饮料行业表现，在托底政策的支撑效果明朗及社零增速稳步提升背景下，预计消费复苏将是贯穿全年的投资主线。大众品板块建议三条主线选股：主线一是重视大市值龙头公司的价值重估；主线二是关注品类拓展及渠道变革催生的食饮“新消费”龙头；主线三是关注成本下行及效率改善带来利润确定性的企业。

4. 华西证券：预计2030年我国宠物行业规模有望达到4787亿元

华西证券研报指出，据测算，2030年我国城镇宠物消费市场空间有望达到4787亿元，对应2024-2030CAGR为6.9%。2024年宠物食品消费占我国城镇宠物总消费约52.8%，宠物用品/宠物医疗/宠物服务（主要为宠物美容）占比分别为12.4%/28.0%/6.8%。预计未来中国宠物行业非食品板块有望占比持续提升，其中宠物医疗增速最快。

5. 中信证券：把握三条投资主线，布局材料领域投资机会

中信证券发布能源与材料下半年投资策略研报称，展望2025年下半年，人形机器人、核聚变、自主可控、氢能、SAF等主题在政策或事件催化下有望表现活跃，军工、核电内需高景气无惧外部环境扰动，AI服务器PCB、固态电池等新产业的发展将带来相应的材料需求弹性。看好政策/事件催化的主题交易、行业景气带来的高确定性成长、产品/技术的创新与迭代三条投资主线，建议积极布局相关产业链环节和材料端。

6. 中信证券：把握避险与供给主线，关注能源与材料板块逢低布局机遇

中信证券研报称，2025年初以来，能源与材料产业各板块指数表现分化。2025年下半年，在美国关税政策或频繁变动的预期下，预计商品价格走势复杂多变，从需求端难以寻找指引价格走势的清晰逻辑，应聚焦“避险”和“供给扰动”两条主线，建议按照黄金、战略金属、钢铁、工业金属、煤炭、石油的次序进行配置。黄金继续作为首选方向，关注企业的产量增长和成本优化前景；战略金属板块关注稀土、钨、锑和钴；钢铁板块的估值优势和利润再分配预期带来配置良机；建议逢低布局工业金属、煤炭和原油板块。

7. 中信证券：三季度末到四季度可能是指数牛市的关键入局时点

中信证券表示，展望未来一年，中国权益资产正迎来年度级别牛市。从2025年四季度开始，全球主要经济体在经济和政策周期上预计再次同步，财政和货币同时扩张，港股和A股市场将望迎来指数牛市，风格上也会发生2021年以来的重大切换，从持续4年的中小票题材轮动，转向核心资产的趋势性行情。从策略角度来看，最重要的策略选择应是重塑港A配比，进一步提升港股配置；其次是回归核心资产，聚焦新兴行业以及传统行业的龙头公司；接着才是考虑行业选择的问题，最后是择时问题，三季度末到四季度可能是指数牛市的关键入局时点。

8. 中信证券：经济或呈现“生产偏强、投资回升、消费稳健、出口仍具韧性”特点

中信证券展望2025年中期宏观经济称，不确定性或贯穿2025年经济运行，回顾历史上不确定性陡升时期，全球经济呈现阶段性收缩与结构性分化并存的特征。展望特朗普2.0时期，一方面全球私人投资可能受不确定环境抑制，财政或积极扩张加以对冲，另一方面美国消费可能转弱，拖累中国出口。预计财政扩张将更加聚焦促进消费回暖与价格修复，短期纾困与长期培育并举，以化解隐债与转型升级推动基建投资回暖，地产调控仍着眼于供需再平衡。为解决产业结构性矛盾，政策将通过市场化出清与构建公平竞争环境以改善制造业供需均衡，新质生产力与战略性新兴产业发展也将获金融、科技政策持续支持。展望下半年经济表现，关税扰动仍是影响经济运行的主线，抢出口现象可能使关税对经济的影响先“价”后“量”，物价端率先反映下行压力，但对GDP的影响可能较为滞后，全年GDP有望实现5%增长，经济或呈现“生产偏强、投资回升、消费稳健、出口仍具韧性”的特点。