特朗普关税政策震撼了投资者，全球股市先是遭遇大规模抛售而后大幅反弹。汽车、矿业和制药等对关税敏感的股票交易尤其波动。然而，美国国际贸易法院周三裁定，阻止特朗普政府征收所谓的“对等关税”，不到24小时后，美国联邦巡回上诉法院又允许特朗普继续推进其关税政策。

美国银行欧洲股票策略主管塞巴斯蒂安·雷德勒（Sebastian Raedler）表示，即使新的进口关税生效，欧洲的一个板块仍有上涨潜力。“当前主要的逆向交易是超配欧洲制药股，”他周四对CNBC的《欧洲Squawk Box》节目表示，“这个防御性板块完全没有参与我们今年早些时候看到的防御性股票的优异表现。”

尽管在市场动荡中通常被视为安全投资的板块（如公用事业）今年大幅上涨，但欧洲地区性的斯托克制药指数（Stoxx Pharmaceuticals index）已下跌近5%。雷德勒告诉CNBC，欧洲制药股因“一场完美风暴”而暴跌，但他认为，投资者大幅高估了特朗普关税对该行业构成的风险。

他表示，“诺和诺德股价暴跌。随着美元疲软，人们担心行业特定关税，担心美国药价下跌。因此，该板块估值已降至2009年以来最低水平。”

不过，他表示，要让该地区制药板块表现优异，需要“某种形式的全球增长放缓”。“所以我们将观察关税是否仍会生效。如果关税造成任何损害，如果（经济）出现任何放缓，制药板块的定价远未反映这些因素，”他说，“投资者确实已经放弃了这个板块。”

抛开关税不谈，雷德勒也认为投资者低估了制药行业的主要参与者诺和诺德。“市场实际上甚至没有为他们现有产品的现金流定价，更不用说他们在口服产品方面可能进行的升级了，”他指的是该公司像Wegovy这样的重磅减肥药。“投资者基本上在定价一种场景：（美国竞争对手）礼来（Eli Lilly）吃掉整个市场，而诺和诺德什么也得不到。”

在哥本哈根上市的诺和诺德股价自年初以来已下跌近30%。雷德勒称，瑞士股市也可能处于上涨的有利位置，并指出该国股市“相对于欧洲市场接近历史低点”。他补充称，部分原因在于该国庞大的制药行业。

“过去一个月，欧洲的周期性和防御性板块估值差达到30年高点，这意味着拖累瑞士市场的不仅是制药股，还有食品和饮料板块，”他表示，“风险溢价已回到低点，加上制药行业的特殊逻辑。所以关键问题是，我们经历了三年没有放缓的全球周期。最终会出现放缓吗？如果是这样，瑞士市场的制药、食品和饮料板块将有非常丰富的投资机会。”