美元与美国国债收益率之间的紧密联系多年来首次断裂，投资者对此并不以为意。

自2025年4月初唐纳德·特朗普总统推出新的“解放日”关税以来，10年期国债收益率从4.16%升至4.42%，但美元并未随之下跌，反而下跌，兑一篮子其他主要货币下跌了4.7%。

这种混乱自 2022 年中期以来从未出现过，这迫使交易员和基金重新思考如何对冲波动性。

根据 《金融时报》过去，通常的模式很简单：收益率上升意味着美国经济走强，从而吸引外资并提振美元。但现在，这种说法站不住脚。投资者正在质疑收益率上升背后的原因，而这并非信心，而是担忧。

对赤字激增、信用评级下调、美联储受到攻击以及政策制定难以预测的担忧，正将原本应该表现强劲的迹象转变为警告信号。

特朗普向鲍威尔施压，债务担忧打击美国信誉

唐纳德·特朗普的政策是造成这一转变的因素。他的税收法案或许已经通过，但却造成了损害。它扩大了赤字，而穆迪对此并不买账。穆迪下调了美国的信用评级，这给债券价格带来了更大的压力。

目前，美国债务违约担保成本与希腊和意大利处于同一水平，没有人愿意在财务上与这两个国家进行比较。

哦，但特朗普并没有就此止步。他召集了美联储美联储主席杰伊·鲍威尔本周五刚刚前往白宫，谎称他直截了当地告诉他不降息是一个“错误”，而鲍威尔的声明却表示，他甚至没有让谈话进行到这个地步。

尽管如此，那次会议还是让投资者感到不安，尤其是因为 Citadel Securities 全球利率交易主管 Michael de Pass 解释道：美元的强势一直源于对美国机构的信任。

“法治、央行独立性以及可预测的政策——这些是美元作为储备货币的要素。”但他补充道，“目前市场的主要担忧是我们是否正在削弱美元的机构信誉。”

这种信任的丧失随处可见。瑞银策略师沙哈卜·贾利诺斯（Shahab Jalinoos）解释说，当收益率因正当理由（例如强劲增长）上升时，它会吸引资本。但当收益率因人们担心风险而上升时，就会导致资金外流。

沙哈卜表示：“如果美国债务风险上升、财政担忧和政策不确定性导致收益率上升，那么美元就可能同时走弱。” 而这正是目前正在发生的事情。

投资者对冲美元风险，转向黄金和其他安全货币

当前的市场崩溃也正在重塑各地的投资组合策略。东方汇理全球外汇主管安德烈亚斯·科尼格表示，对于那些依赖美元平衡投资组合的人来说，这是一个问题。“当美元成为平衡因素时，你的投资组合就稳定了。如果美元突然变得与美元挂钩，风险就会增加。”这句话现在在每个交易大厅都被反复提及。

高盛分析师在周五的一份报告中表示，美元走弱、收益率上升和股价下跌的异常组合正在损害用于对冲波动性的两种主要工具。由于这三种工具目前都朝着错误的方向发展，投资组合的风险敞口更大。

基金和资产管理公司正在迅速做出反应。许多公司现在正在更积极地对冲美元头寸，有些公司甚至直接做空美元。

瑞银的 Jalinoos警告说，“政策不确定性越大，投资者提高对冲比率的可能性就越大。”他补充道，当大量美元计价资产的对冲比率上升时，“就意味着数十亿美元的（美元）抛售。”

这种对冲热潮已经反映在市场仓位上。高盛表示，目前最好的策略是预期美元将进一步走弱，尤其是兑欧元、日元和瑞士法郎——这些货币在最近几周均有所上涨。

他们还建议增持黄金，称当前形势“为配置黄金创造了坚实的基础”。

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