日本债券市场正面临压力，而所有迹象都指向一件事：即将于 7 月 20 日举行的参议院选举。

这原本只是又一次政治改组，但现在却似乎引发了国内乃至国外的金融动荡。

由于政府债券收益率已徘徊在历史高位附近，投资者正准备迎接更多波动，尤其是如果财政政策变得更加宽松且债务再次开始膨胀的话。

这已不再只是数字问题。这次选举可能会改变日本的整个经济走向。选民们被承诺发放现金并降低消费税，这些承诺在纸面上可能看起来不错，但对已经深陷通胀上升和利率不确定性的债券市场来说，却意味着麻烦。

债券义警像鲨鱼一样围攻日本债务

“债券义勇军”这个词又在金融圈里流传开来，日本或许是他们的下一个重磅目标。这些固定收益投资者在认为风险不值得回报时，就会放弃购买政府债券。他们把目标锁定在日本的想法曾经很荒谬。毕竟，日本央行持有超过一半的国债，并且多年来一直严格控制收益率曲线。

但那是以前的日本。现在通货膨胀正在上升债务不断增加，政策也在转变。资深投资者埃德·亚德尼（Ed Yardeni）早在20世纪80年代就创造了“债券义勇军”（bond vigilantes）一词，他认为我们正重回那个时代。

Yardeni Research 在一份报告中警告称，“下一届日本政府采取减税和增加支出的措施，很有可能引发‘债券义勇军’的行动。” 一旦‘债券义勇军’受到惊吓，整个全球债券市场都可能受到影响。

日本30年期和40年期长期债券收益率在过去一年中已跃升近一个百分点。如果形势继续保持这种趋势，事后看来，这一涨幅将显得微不足道。更糟糕的是，此次选举也被视为对首相石破茂执政联盟的一次公投。如果他的掌控力减弱，预计债务曲线将出现更大幅度的倾斜。

RSM首席经济学家Joseph Brusuelas说“这是未来热点事件的预演，因为美国必须应对对稀缺联邦资金的竞争需求，这通常会导致政府支出增加、利率上升、收益率上升和通胀上升。”换句话说，日本可能只是在向世界展示接下来会发生什么。

减税承诺引发信用评级下调担忧

真正的担忧在于：日本的信用评级可能即将被下调。这并非猜测，而是数据所体现。彭博数据显示，利息支出占收入的比例正在快速攀升。预计今年这一比例将达到12.2%，高于一年前的9.9%。如果这一趋势持续下去，到2026年3月，这一比例将达到八年来的最高水平。

上一次该比率突破13%是在2015年，当时标普全球评级将日本的信用评级下调至A+。不同之处在于，当时并没有出现恐慌。日本央行正在实施大规模刺激计划，像买糖果一样购买债券。但现在情况已不再如此。通胀上升。央行正试图收紧货币政策。这意味着安全网已经不复存在。

今天的降级不仅会影响日本，还会引发全球影响，因为日本投资者是美国国债的最大海外持有者。而且，由于日本央行不再像过去那样压制长期收益率，日本国债（日本政府债券）的任何不稳定因素都会直接影响全球市场。彭博社分析10 年期至 30 年期利差的扩大证实，这些债券对哪怕是轻微的冲击都变得更加敏感。

Loomis Sayles Investments Asia 策略师庄波警告称，“如果自民党在即将到来的参议院选举中失去多数席位，可能会被迫接受更大范围的消费税削减，这将是一个重大打击。”

庄先生还表示，如果债务可持续性再次成为焦点问题，外国投资者可能会减少对日本国债的持仓。目前，由于竞选承诺主要围绕减税和补贴，这已不再是假设，而是市场正在消化的现实。

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