意大利银行进行了一项新的压力测试，研究以太坊的极端市场冲击如何通过系统传播并加剧以太基础设施风险。

意大利银行模拟以太坊归零情景

这意大利银行模拟了如果以太坊价格上涨，其安全性和结算能力将会发生什么情况。醚跌至零，将该网络视为关键金融基础设施，而不仅仅是投机性资产。加密资产这种方法标志着人们对以太坊的看法从仅仅将其视为一种投资，转变为评估其在核心金融体系中的作用。

在一篇题为《如果以太坊价格跌至零会怎样？加密货币领域的市场风险如何演变为基础设施风险》的研究论文中，意大利银行经济学家指出……克劳迪娅·比安科蒂研究了以太币价格的极端冲击如何影响依赖以太坊网络进行交易处理和结算的基于以太坊的金融服务。此外，比安科蒂还重点研究了以下方面的联系：验证者经济激励和基础的稳定性区块链的使用经过稳定币以及其他代币化资产。

该论文对验证者如何获得奖励进行了建模。以太坊如果代币价格暴跌，他们的奖励贬值，他们可能会做出反应。不过，这项分析只是理论性的，并不预测以太坊的实际价格走势，而是在极端压力情景下测试系统的韧性。

验证器退出和压力下的网络安全

Biancotti认为，在模拟场景中，一部分验证者会理性地退出，这将减少保障网络安全的总权益。结果，区块生成速度会减慢，以太坊抵御某些攻击和保证交易及时最终结算的能力也会减弱。然而，该论文强调，这种恶化的程度取决于有多少参与者停止验证。

通过分析验证器经济激励该研究表明，ETH价格风险如何转化为运营漏洞。如果以ETH支付的质押奖励不再足以弥补硬件、能源或机会成本，理性参与者将更有理由将资金锁定在协议中。因此，这可能会损害交易顺序和最终性的可靠性。

这种动态对于理解以太坊基础设施风险至关重要，因为以太坊不仅是一个交易场所，也是多种加密金融服务的结算骨干。此外，该论文还指出，风险在于……基础代币可能会波及到依赖以太坊进行安全执行的生态系统的更高层。

从市场风险到基础设施风险

该研究并未将以太币仅仅视为一种波动性较大的投资，而是将其视为链上金融活动结算基础设施的核心组成部分。在这种框架下，以太币既可以作为验证者的抵押品，也可以作为交易手续费代币。

比安科蒂认为以太坊加密货币越来越多地被用作金融工具的结算层，因此原生代币价值的波动可能会降低底层基础设施的可靠性。此外，随着更多传统金融工具迁移到链上，任何中断的影响范围都将超出加密货币原生交易的范畴。

这种框架使意大利银行能够追踪基础代币的市场风险如何演变为构建在其上的工具（从法币支持的代币到其他代币）的运营和基础设施风险。稳定币对于依赖以太坊进行交易排序和最终确认的代币化证券而言，这尤其如此。然而，该论文指出，任何中断的严重程度都会随着资产在单链上的集中度而变化。

该论文强调，在这种压力下，干扰不仅限于投机性的贸易但这种影响可能会蔓延到监管机构日益关注的支付和结算等应用场景。尽管如此，该报告并未断言这种崩溃很可能发生，而是利用这种极端情况来描绘潜在的传播渠道。

欧洲央行和国际货币基金组织就稳定币溢出效应发出警告

其他当局，包括国际货币基金组织以及欧洲中央银行欧洲央行警告称，如果大型稳定币继续快速扩张并集中在少数发行机构手中，它们可能具有系统重要性，并构成金融稳定风险。此外，它们与交易场所和支付服务的整合加强了加密市场与传统金融之间的联系。

一个欧洲央行金融稳定评估2025年11月发布的一份报告指出，稳定币的结构性脆弱性及其与传统金融的联系意味着，一旦受到严重冲击，可能会引发挤兑、资产抛售和资金外流，尤其是在其应用范围扩展到加密货币交易之外的情况下。在此背景下，基于以太坊的稳定币结算可能成为压力传导的关键渠道。

这些警告与意大利央行的压力测试框架相符，该框架表明，以太币价格波动可能会影响使用以太坊进行发行和赎回的稳定币的结算。然而，传染程度还取决于这些项目在不同链和基础设施上的分散程度。

使用公共区块链的政策权衡

意大利银行得出结论，监管机构在是否以及如何允许受监管的中介机构依赖公共区块链提供金融服务方面面临着艰难的权衡。随着以太坊和类似网络的重要性日益凸显，监管机构必须权衡创新带来的益处与新兴基础设施的脆弱性。

本文概述了两种主要的方案。公共区块链监管一种观点认为，由于当今的公链依赖于波动性较大的原生代币，因此不适合用于受监管的金融基础设施。另一种观点则允许使用公链，但同时要求采取风险缓解措施，例如业务连续性计划、应急链以及经济最低标准。安全以及验证者。

此外，该研究表明，围绕验证节点集中度、最低质押价值和治理流程制定更清晰的标准，有助于降低以太坊价格暴跌损害结算可靠性的风险。然而，任何监管框架都需要保持灵活性，以适应技术、市场结构和参与者行为的演变。

总而言之，意大利银行的分析采用了以太币价格跌至零的压力情景来说明基础代币的市场冲击如何演变为更广泛的基础设施和金融稳定风险，从而强化了欧洲和国际机构对基于区块链的结算系统进行更严格监管的呼吁。