美银发出明确信号:虽然“牛熊指标”处于极度看涨区域(9.2),发出了战术性卖出信号,但战略上投资者不应撤退,而应进行轮动。核心逻辑是“做多底特律,做空达沃斯”,即从拥挤的大盘股和科技股转向中小盘股和实业。

据追风交易台,1月22日,美银王牌策略师 Michael Hartnett 在最新发布的研报中指出,2020年代上半场的赢家(美国科技股、黄金)正在让位于下半场的赢家(新兴市场、中小盘股)。在美债收益率飙升、债券遭遇“大熊市”的背景下,资金正在寻找“债券以外的任何资产”。对于投资者而言,这意味着要关注此前被极度低估的资产类别,尤其是受益于政府干预成本控制和再工业化的中小企业。

资金流向监测:美债收益率飙升

截至2026年1月22日的一周内,全球市场资金流向呈现剧烈波动:

• 债券市场: 尽管收益率上升,仍录得154亿美元流入。

• 黄金: 持续受追捧,流入49亿美元。

• 美股: 出现168亿美元流出,为两周来首次。

市场当下的“时代精神”是虽然美联储主席人选通常会带来收益率波动(自1970年以来7次提名后3个月内收益率均上涨),但市场相信2026年的新任主席不会让30年期美债收益率突破5%的“避险”水平,因为量化宽松(QE)和收益率曲线控制(YCC)将介入“修复”价格。

2020年代下半场的主题:ABB(除了债券啥都行)

美银指出,债券市场的熊市极其惨烈。2020年代至今,30年期美国国债价格从峰值下跌了50%,日本国债(JGB)下跌了45%。

• 前半场剧本: 债券熊市催生了美国科技股(7巨头)、欧洲/日本银行股和黄金的牛市。

• 后半场剧本: 美银认为,新兴市场(EM)和中小盘股将成为“ABB”策略的新受益者。

• 历史押韵: 这与1970年代类似,当时布雷顿森林体系终结导致美元贬值,最初是黄金称王(1971-74年),随后在1975-77年,小盘股取代黄金成为最佳资产。美银重点推荐GLD(黄金)、GNR(资源)、EEM(新兴市场)、MDY(中盘股)和IJR(小盘股)作为2026年的受益标的。

核心策略:“做多底特律,做空达沃斯”

美银坚定看好美国中小盘股在2027年之前的表现,这一策略被称为“做多底特律(代表实体经济/中小企业),做空达沃斯(代表全球精英/大企业)”。支撑这一观点的四大支柱包括:

1. 仓位极度分化: 2020年代至今,美国大盘股获得了1.6万亿美元的资金流入,而小盘股却遭遇了61亿美元的资金流出。这种巨大的剪刀差意味着极端的反向交易机会。

2. 价格极度低估: 过去一个世纪中,只有在1956年和1999年,小盘股相对于大盘股的长期回报率比现在更差。

3. 政策转向: 特朗普政府的目标是通过QE/YCC降低“资金价格”,消除了债券收益率大幅上升的尾部风险。

4. 政治干预(无形之手变有形之拳): 政府正积极干预企业部门以控制价格。2025年通过关税降低医疗成本,2026年推动银行降低信用卡利率、限制私募股权购买房屋、让科技公司为数据中心发电买单。这种对能源、医疗、信贷成本的打压,实际上是压缩了“大企业”的利润率,而有利于“主街”的繁荣、制造业回流和中小企业。

全球宏观:日元贬值与新兴市场的崛起

宏观层面,日本的货币贬值正在引发巨大的资本外流。

• 日元计价白银: 价格创下历史新高,超过了1980年的高点,标志着货币贬值的影响。

• 资本外流: 亚洲货币疲软刺激资本流向欧美资产,例如韩国散户自2019年以来已累计向美股投入近1000亿美元。

• 新兴市场牛市: 国际股票的长期牛市进入第二年。由大宗商品价格强势(受AI建设推动)带来的新兴市场货币走强,将压低新兴市场债券收益率,从而推动新兴市场股票进入新的相对牛市。美银特别看好中国,认为其在MSCI ACWI指数中3%的权重相对于美国64%的权重过低,且消费占GDP比重有望从40%的低位回升。

黄金与市场信号

在新世界秩序、货币贬值、民粹主义和财政过度的背景下,黄金仍是极具吸引力的对冲工具。历史上过去60年的4次黄金牛市平均涨幅约为300%,这意味着金价峰值可能超过6000美元。

牛熊指标目前读数为9.2,处于“极度看涨”区间(大于8.0即为卖出信号)。这主要受股市和新兴市场ETF的大额流出影响,抵消了现金水平处于历史低位(3.2%)的利好。这提示短期市场情绪过热,需警惕回调风险,但这更多是轮动的机会而非彻底离场的信号。