随着加密货币寒冬的明显到来，多头现在只能寻找迹象，表明熊市已经根深蒂固，底部可能已经形成。

一个例子是 Canaccord 的 Joseph Vafi 周三发布的一份报告，他将 Strategy (MSTR) 的目标价格大幅下调了 61%，从 474 美元降至 185 美元。

Vafi 于去年 11 月上调了对 Strategy 的展望（至 474 美元），目前仍维持对该股的买入评级，他新的 185 美元目标价意味着较昨晚 133 美元的收盘价有约 40% 的上涨空间。

该策略目前今年迄今已下跌 15%，同比下跌 62%，较 2024 年 11 月的历史最高点下跌 72%。

Vafi表示，比特币正处于一场“身份危机”之中，它仍然符合长期价值储存手段的形象，但其交易方式却越来越像风险资产。这种矛盾在10月份的加密货币闪崩中尤为突出，当时强制清算加速了抛售。

他继续说道，尽管比特币经常被誉为“数字黄金”，但它并未跟上近期贵金属价格的飙升步伐。随着黄金价格因地缘政治紧张局势和宏观经济不确定性而上涨，比特币却表现滞后，这凸显了比特币对流动性和风险偏好的持续依赖，而非避险需求。

报告称，该战略旨在应对市场波动。该公司持有价值超过440亿美元的比特币，而其可转换债券约为80亿美元，其中包括一笔2027年到期的10亿美元可赎回债券，目前仍处于盈利状态。即使MSTR的市值与其比特币持有价值之间的溢价已不再很高，但通过适度发行股票，优先股股息仍可得到有效管理。

Vafi继续说道，本周将公布季度业绩，但鉴于Strategy几乎完全依赖比特币，这些业绩已变得无关紧要。预计与比特币第四季度抛售相关的未实现亏损将相当可观。

Vafi 新的 185 美元目标价假设比特币价格反弹 20%，并且公司 mNAV 恢复到约 1.25 倍。