作者：Marie Poteriaieva，CoinTelegraph；编译：陶朱，

摘要

• 众所周知，比特币市场周期顶部的预测非常困难，但结合技术指标和行为指标可以提供强有力的信号。

• MVRV-Z 评分、Pi 周期顶部指标、交易量趋势、Puell 倍数和交易所流入量可以准确预测比特币价格周期顶部。

BTC 可能正接近其当前市场周期的最后阶段——先是剧烈的反弹，随后是大幅回调，最终进入熊市。对许多人来说，这可能是过去四年来期待已久的高潮，主要参与者也正在为此做好准备。

自 2024 年底以来，比特币鲸鱼的持币量激增。Glassnode 数据显示，持有超过 100 BTC 的地址数量跃升了近 14%，达到 18,200 个，创下 2017 年以来的最高水平。最大的市场参与者似乎正在为本轮周期的最终上涨做好准备。

持有超过 100 BTC 的 BTC 地址数量。来源：Glassnode

然而，乘势而上远比想象中要难得多，而且知道何时退出更是出了名的困难。更高的价格高点的诱惑会加剧“害怕错过”（FOMO）情绪，驱使投资者在高点买入，最终却面临痛苦的亏损甚至爆仓。

那么，交易员和投资者如何在市场进入衰退之前发现顶部呢？

比特币周期顶部标记

多项技术和链上指标，例如 MVRV（市值与实际价值之比）Z 值、Pi 周期顶部和交易量趋势，在历史上一直能够可靠地预测比特币何时接近峰值。

MVRV-Z 值将比特币的市值与其实际价值进行比较，并根据波动性进行调整。较高的 Z 值表明比特币相对于其历史成本基础被严重高估。当该指标处于历史高位时，比特币价格很可能随之下跌。

Pi 周期顶部使用移动平均线追踪 BTC 价格动态。当 111 天简单移动平均线 (111-SMA) 上穿 350 天平均线 (350-SMAx2) 的两倍时，则表示市场过热。换句话说，当短期趋势追赶上长期轨迹时，市场顶部就形成了。

从历史上看，以往所有比特币牛市都是以 MVRV Z 值显著飙升开始，并以 111-SMA 穿越长期趋势线而告终。

BTC：Pi 周期顶部 + MVRV Z 分数。资料来源：Marie Poteriaieva，Glassnode

此外，价格上涨期间交易量下降可能是一个警告信号，通常预示着动能减弱和逆转的可能性。平衡交易量 (OBV) 记录累计交易量，是追踪这一过程的重要指标。当 OBV 与价格走势出现背离时，通常预示着早期反转信号。

2021 年牛市的第二阶段就是一个很好的例子。尽管 BTC 价格创下 68,000 美元的高点（相比之前的历史高点 63,170 美元），但交易量却朝着相反的方向发展，从 710,000 BTC 下降到 628,000 BTC。这造成了价格和交易量之间的看跌背离，表明支持上涨的市场参与者减少——这是动能减弱的典型迹象。

BTC/USD 1天OBV。资料来源：Marie Poteriaieva，TradingView

获利回吐指标

随着市场周期触顶，长期持有者和比特币矿工通常会开始锁定利润。一些有价值的指标可以追踪这一情况，例如普埃尔倍数 (Puell Multiple) 和交易所流量。

普埃尔倍数指标衡量的是矿工相对于其 365 天平均值的收入。高读数表明矿工可能开始大举抛售，并且通常出现在市场触顶附近。

交易所的大量资金流入通常是投资者准备抛售其加密货币的迹象。

BTC 转入交易所的总交易量 + Puell 倍数。来源：Marie Poteriaieva，Glassnode

这些指标单独来看，可以标记出市场趋势的各种变化。综合起来，它们通常与周期顶部相吻合。

15% 规则

历史价格活动观察或许也能派上用场。加密货币市场分析师 Cole Garner 分享了他根据鲸鱼行为制定的退出策略。他的路线图包含三个步骤：

• 上涨。比特币连续数周垂直波动，每日 K 线图大幅上涨超过 10,000 美元。

• 震荡。比特币经历了牛市周期中最剧烈的回调。支撑反弹的弯曲抛物线趋势线被打破——这是一个明确的信号，表明价格可能已经触顶。与此同时，山寨币和 meme 代币的价格可能会持续上涨一段时间。

• 自满情绪。价格低于比特币历史高点 15%。这是卖出区域。主要交易所的订单簿通常会显示该水平附近有大量卖单——这可能是机构投资者的退出点。

据 Garner 称，15%（或 16%）规则不仅适用于加密货币市场，也适用于传统市场。

历史最佳表现：BTC、ETH、黄金、纳斯达克、日经指数、Broadvision、3D Systems。来源：Cole Garner

没有任何单一指标能够准确预测退出时机，尤其是在瞬息万变的宏观环境下。但当多个信号汇聚在一起时，就很难被忽视。比特币牛市的最后阶段令人兴奋，但了解牛市何时结束才是锁定利润的关键。