比特币价格从4月份的低点反弹了50%，在市场势头重振的背景下，于5月23日创下约11.2万美元的历史新高。在此背景下，一项关键的比特币指标悄然达到了历史上在重大市场转折点到来前曾出现的水平。

尽管数据显示持有者普遍存在未实现收益，但分析师敦促保持克制。

UTXO盈利能力达到临界水平

根据 CryptoQuant 的最新分析目前，比特币未使用交易输出（UTXO）的 99% 处于盈利状态。历史经验证明，这是一个关键的门槛，此前曾与市场狂热情绪相关。

UTXO 代表之前交易中未使用的 BTC，是衡量整个网络未实现利润的关键指标。

当几乎所有持有者都获利时，这通常预示着看涨情绪高涨，这种情况可能预示着持续的上涨或大幅的回调。

虽然 99% 的水平通常被视为强劲的标志，但 CryptoQuant 表示，当前的宏观经济不确定市场情绪波动，尤其是围绕特朗普政府潜在政策方向的担忧，使得人们很难断定真正的市场狂热已经到来。因此，投资者似乎不愿完全承担风险。

因此，报告警告称，如果该指标开始下降，可能表明未实现利润正在缩水。这种情况可能会引发早期投资者的获利回吐，并迫使后来者（那些在近期高点附近买入的投资者）亏本抛售，从而可能加速下行势头。

短期买家疲劳

Glassnode 也注意到了一个令人担忧的趋势，并指出了“冷却势头的迹象”。在其最近的更新该平台观察到，14天相对强弱指数（RSI）下跌了25.1％，净现货需求下降，表明短期内买家可能出现疲劳。

在衍生品市场，未平仓合约和融资利率均有所攀升，表明投机活动有所增加。尽管如此，Glassnode 解释称，永久累计交易量 Delta (CVD) 呈下降趋势，表明卖方压力增强，交易员更加谨慎。期权数据显示市场情况喜忧参半：虽然 25 Delta 倾斜度保持稳定，但未平仓合约的上升和波动率利差的扩大可能反映了对冲或获利了结。

流动性状况有所改善，受未实现利润增加和短期持有者持续活跃的支撑。与此同时，短期持有者对长期持有者 (STH/LTH) 的供应比率略有上升，加之已实现盈亏比率略有下降，表明周末市场热情有所减弱。

链上基本面显示活跃地址略有下降，这表明在一段时间的密集参与之后，用户活动有所放缓。