• 比特币期权未平仓合约创下新高，但未来深度 ITM 看涨期权将提高获利回吐风险和波动性。
• 机构资金流动出现逆转，预示着随着宏观逆风加剧，更广泛的避险情绪将出现转变。

比特币的[BTC]自创下历史新高以来缺乏后续走势，这不仅仅是市场疲软，而是一种宏观驱动的波动。

最初只是关于“互惠”关税的谈判，后来演变成了为期 90 天的暂停，现在又升级为一场全面的法庭纠纷。

这种不确定性正在蔓延至风险市场。美国10年期国债收益率国债收益率由于资本转向债券市场，本周下跌 4.75%，释放出明显的避险信号。

这一转变给机会主义空头打开了大门。

结果如何？惨不忍睹。短短24小时内，超过6.57亿美元被清算，其中90.4%的损失都落在了过度敞口的多头身上。

如果 AMBCrypto 的解读是正确的，那么我们看到的只是一场更大波动的开场。

随着未平仓头寸达到创纪录水平，大量期权即将到期

根据 Glassnode 的数据，比特币期权未平仓合约 (OI) 已飙升至创纪录的 462 亿美元，自 4 月初以来已累计 258 亿美元。

与此同时，看跌/看涨比率保持在0.77，凸显出明显的看涨倾向。简而言之，看涨期权占据主导地位，交易员倾向于持有看涨期权。

相比之下， BTC期货持仓量过去一周内收缩了 30 多亿美元，对现货价格走势造成看跌压力。

这种分歧很能说明问题。在宏观不确定性的背景下，期货交易员正在平仓杠杆，而期权市场参与者则在更具战略性地配置资本，避免引发清算连锁反应。

然而，这种战术轮换并非没有风险。

大致 93,000 份合约即将到期，10万美元将成为最高痛苦门槛。许多看涨期权现在都处于价内，为大幅获利了结奠定了基础。

从历史上看，比特币价格往往会在期权到期数量较多时出现波动，因为做市商会相应地进行对冲。这种设定是否意味着比特币价格不可避免地会“跌回”六位数大关？

随着比特币波动性的达到顶峰，流动性池不断扩大

通常情况下，看涨期权订单簿偏重表明看涨情绪强烈，反映出交易员对市场持续上涨的信心。然而，当波动性加剧时，同样的配置就变成了一场高风险的赌博。

经过连续 11 天的稳定流入，BTC ETF 颠覆了剧本资金流出量高达3.47亿美元。这清楚地表明，机构投资者正在价格波动中重新调整风险。

除此之外，比特币鲸鱼钱包（持有 >1,000 BTC）在过去四天里急剧萎缩，与此同时，截至发稿时，BTC 从 10.9 万美元跌至 10.5 万美元。

这一切都发生在贸易战升温、最终演变成一场全面法庭之战之际。随着美国国债收益率暴跌，散户投资者正在谨慎行事，将资金转向债券，而不是风险更高的加密货币。

综合起来，现货市场和衍生品市场的去杠杆化表明更广泛的分销阶段即将开始。

因此，许多持有大量“价内”看涨期权的期权交易员可能会开始平仓和对冲，从而加剧短期抛售压力。

在这种流动性稀薄的环境下，结构性流动有利于空头。除非风险偏好反弹或仓位重置，否则将重新测试 10 万美元的磁区比特币这不仅是可能的，而且是很有可能的。