• 比特币上涨至 10.9 万美元是由机构流入推动的，而不是链上活动。
• 矿工持币，衍生品[暴涨]，长期持有者表现出选择性动作，而不是恐慌。

机构需求比特币[BTC]继续快速上涨，但链上活动仍然明显低迷，导致价格行为和网络信号之间出现显著差异。

截至发稿时，BTC 交易价格为 109,919 美元，过去 24 小时内上涨了 2.04%，但活跃地址仍然停留在 850,000 个左右——这一水平上一次出现是在 2022 年 BTC 徘徊在 16,000 美元附近时。

这种差距反映了 ETF 和企业资金的影响力日益增强，其中大量资本流动发生在链下，使得传统指标无法反映实际需求。

因此，比特币的涨势可能正在一个新的、更安静的市场结构下展开。

企业采用 BTC 是否会重新定义市场周期？

越来越多的公司将比特币纳入其资产负债表，表明机构投资者的信心日益增强。截至2025年，已有51家公司将比特币纳入其资产负债表，数量几乎比两年前翻了一番。

CryptoQuant 的财务条形图突出显示了这种持续的同比增长，表明企业具有强大的战略定位。

虽然散户投资者依赖价格波动，但机构投资者现在似乎正在积累长期敞口。因此，比特币正在从一种投机性资产演变为一种宏观对冲工具，重塑市场动态，并强化其价值储存的叙事。

矿工是否暗示实力强劲，抛售压力较低？

尽管矿工头寸指数（MPI）每日上涨 68.51%，但截至发稿时，该指标仍然为负，表明整体矿工流出量仍低于年平均水平。

从历史上看，负的 MPI 水平表明矿工对未来价格上涨充满信心。如果矿工预期价格回调，可能会有更多代币被发送到交易所。

然而，即使在矿产交易活动增加的情况下，这种不愿抛售的现象表明，矿商仍在坚守立场。这种态势为持续的价格走势提供了微妙但关键的支撑，减少了短期的供应。

BTC 持有者是在获利还是只是在轮换仓位？

净实现损益（NRPL）上涨7.43%，表明利润实现适度。

不过，这种行为似乎是谨慎的，而非激进的。随着比特币接近心理关口，持有者似乎正在削减收益，而不是全面退出。

这种行为体现了市场纪律，参与者在锁定回报的同时保持风险敞口不变。

这也反映出一个日趋成熟的生态系统，获利了结不再等同于看跌转折点。因此，近期的抛售似乎更多是出于策略考虑，而非恐慌情绪。

长期持有者是否正在失去信心或只是在重新定位？

Coin Days Destroyed (CDD) 也上涨了 3.04%，表明长期持有的代币活动略有上升。

这种走势并不表明恐慌，因为涨幅仍然相对温和。长期持有者可能正在重新配置资金或选择性获利，但不会完全退出市场。

因此，这一群体的情绪总体上仍然乐观。

只要CDD保持适度，经验丰富的投资者的信心就能继续支撑看涨趋势。这种审慎的行为支撑了市场长期可持续性的观点。

BTC衍生品市场是否预示着下一波浪潮？

截至撰写本文时，BTC 的衍生品活动显著激增，交易量增长 22.34%，达到 942 亿美元，未平仓合约增长 6.71%，达到 767.6 亿美元。

值得注意的是，期权交易量飙升 58.01%，表明投机势头正在增强。

杠杆参与度的不断提升可能会加剧市场波动和价格发现。然而，这种热情也反映出市场参与者更加坚定的信念。

因此，衍生品数据表明，交易员正在为进一步上涨做准备，而不是为逆转做准备，这为 BTC 当前的走势火上浇油。

总而言之，BTC 上涨至接近 110,000 美元，伴随的是链上信号减弱，但机构采用率不断提高、矿工抛售受到抑制以及衍生品势头上升。

这种不断发展的市场结构表明，BTC 的价格现在可能更多地受到链下资本流动而非传统网络指标的影响，这可能标志着一个更安静但更强劲的反弹新时代。