• 尽管比特币价格稳定，但随着空头头寸增加，币安融资利率下降。
• 链上活动减弱而估值指标飙升，引发修正担忧。

比特币[BTC]7 月 7 日徘徊在 10 万美元以上，但出现了奇怪的分歧——币安融资利率在上升趋势中变为负值。

这意味着交易员正在积极开设空头头寸，押注市场逆转。

这自然会为潜在的空头轧平打开大门，强制平仓会推高价格。从历史上看，当资金利率下降而价格保持坚挺时，空头往往会损失惨重。

当然，这并不能保证，但只要势头保持，空头仍然拥挤，这种不平衡就会使市场结构倾向于牛市。

BTC 用户为何消失？

话虽如此，但总体情况并不乐观。

比特币的链上活动萎缩。交易笔数降至 5.03 万笔，网络增长量则暴跌至 5.76 万笔——两者均为数月来的最低水平。

这种收缩表明参与度正在下降，可能是由于零售情绪谨慎或价格上涨导致用户离场观望。

当新用户加入和交易减少时，通常反映出零售企业对高价的谨慎或疲劳。

事实上，这种双重下跌通常先于局部经济放缓——除非迅速逆转。反弹需要的不仅仅是强者，还需要新的力量加入。

比特币的稀缺性是否被夸大了？

与此同时，比特币的存量流量比飙升至 458，远高于近期平均水平。

该指标反映了当前供应量与年产量之间的关系，而峰值则表明稀缺性叙述加剧。

这可能会鼓励长期持有者，但问题就在这里——当感知到的稀缺性上升而实际网络使用率下降时，故事和现实之间的差距就会扩大。

比特币的估值是否超过了它的效用？

另一个警钟来自 NVT 与流通量的比率，该比率飙升至 1,527，为一年多以来的最高水平。

该指标评估比特币的市值是否由交易活动支撑。NVT 飙升通常表明估值超过了使用量，尤其是在网络活动疲软的情况下。

结合交易量下降和用户增长，这种[激增]可能表明比特币在当前状态下被高估了。

尽管投资者可能仍预期会有进一步的上涨，但历史上较高的 NVT 水平通常先于局部顶部。

BTC 资金流出是否掩盖了正在酝酿的波动性？

尽管存在各种混合信号，但 BTC 持有者并不急于出售。

7 月 7 日，交易所净流出金额为 3014 万美元，延续了长期以来货币从交易所流出的趋势。

这种行为意味着投资者的强烈信念，持有者选择托管而不是立即出售。

然而，随着网络强度积累与减弱之间出现相互矛盾的信号，这种信念现在面临考验。

总而言之，虽然比特币的资金流出和资金利率的下降表明看涨的暗流，但链上活动的衰退和估值过高却敲响了警钟。

空头挤压的可能性仍然存在，但如果没有新的交易增长或网络扩张，上行势头可能会减弱。

因此，尽管目前情绪乐观，交易者仍必须保持谨慎，因为如果价格支撑失效，链上脆弱性可能会迅速改变情绪。