Strategy（前身为 MicroStrategy）将于 2 月 5 日收盘后公布 2025 年第四季度财报，这使得比特币难以守住 76,000 美元关口，不仅仅是一场技术之争。

比特币的价格现在直接影响着公司的盈利预期、投资者情绪以及其杠杆式比特币国库模式的可信度。

比特币76,000美元的技术支撑位对资产负债表策略的影响不大

截至 2 月 4 日发稿时，比特币交易价格为 76,645 美元，此前在前一交易日曾短暂跌至盘中低点 72,945 美元。

此举已将比特币推向了一个令人不安的境地，使其接近……该策略的平均获客成本为 76,052 美元。在其持有的 713,502 枚比特币中，76,000 美元将成为资产负债表上的一个拐点，而不仅仅是图表上的另一个价位。

盈亏平衡线及其对盈利的影响

根据 2025 年采用的公允价值会计准则，Strategy 必须每个季度按市值对其比特币持有量进行估值，允许未实现的损益直接计入收益。

尽管第四季度业绩将反映出比特币在 12 月份的较高价格（当时比特币在该季度的大部分时间里交易价格都高于 80,000 美元），但持续疲软的盈利状况可能会主导讨论。

就目前价位而言，Strategy持有的比特币仓位大致持平。然而，如果比特币价格持续跌破76,000美元，将导致该基金出现明显的未实现亏损。近期比特币价格短暂触及74,500美元附近时，战略方面面临近10亿美元的账面损失。.

虽然这些损失不会直接改变第四季度的数据，但它们对财报电话会议和迈克尔·塞勒的评论产生了重大影响。

再次高位买入——以及由此产生的视觉问题

令情况更加复杂的是Strategy近期的买入行为。1月下旬和2月初，该公司以远高于当前市场交易价格的价格买入了比特币。

最近一笔交易，以平均约 87,974 美元的价格购入了 855 个比特币，紧接着周末就出现了大幅波动。抛售潮导致比特币价格跌破 75,000 美元.

1 月初的购买交易平均价格更高，其中一批接近 9 万美元，另一批超过 9.5 万美元。

这种模式并非新鲜事。历史上，该策略通常会在股市强劲上涨期间加大买入力度，依靠发行股票和零息可转换债券来筹集资金。

虽然这种方法在整个周期内取得了成功，但它也使公司反复面临短期内大幅下跌的风险，加剧了人们对策略经常在回调之前“在顶部买入”的批评。

2021-2022年的回响

当前事件让人联想起Strategy在2021年的激进买入策略。当时，该公司在比特币周期高点附近大量购入数万枚比特币。然而，2022年比特币暴跌超过70%，Strategy因此蒙受数十亿美元的未实现损失，其股价也暴跌超过80%。

尽管该公司在没有被迫出售的情况下幸存下来，并且后来从 2024-2025 年的牛市中获益匪浅，但这一事件凸显了其战略中存在的波动性和稀释风险。

“在所有上市公司中，MicroStrategy持有的比特币数量最多。该公司刚刚公布了2.99亿美元的亏损，原因是……”加密货币崩盘这就是投资波动性极大且基本面毫无价值的资产的后果。一点点消息就可能导致巨额损失。评论经济学教授史蒂夫·汉克。

这段历史如今再次浮现，比特币的交易价格比 2025 年 10 月的峰值 126,000 美元下跌了约 42%，在过去的四个月里市值蒸发了超过 1 万亿美元。

克莱默火力全开

加剧争论，吉姆·克莱默他公开敦促赛勒再次出手干预，称比特币73,802美元是“底线”。为此，他敦促Strategy发行另一笔零息可转换债券或进行二次发行，以在财报发布前阻止比特币价格下跌。

“Strategy的盈利取决于此，”克莱默说。写道质疑如果比特币未能反弹，赛勒将在财报电话会议上讨论些什么。

几个小时后，克莱默再次强调了这一点。框架该策略实际上是比特币价格的捍卫者，这一观点与赛勒长期以来拒绝管理短期价格水平的做法相悖。

批评声浪日益高涨，引发系统性担忧

压力并非仅来自克莱默一人。像牛市理论这样的评论员也……框此次下跌被视为加密货币领域某些基本面可能出现问题的证据，而其他人则采取了更为严厉的立场。

长期怀疑论者迈克尔·伯里有分析师警告称，比特币持续下跌可能会导致持有大量比特币的公司破产。该分析师认为，比特币未能发挥避险资产的作用，并可能引发更广泛的企业困境。

一些更为激进的批评者甚至认为Strategy的策略在结构上是不健全的。他们警告说，如果长期疲软的市场环境持续下去，杠杆和股权稀释最终可能会使该模式崩溃。

为什么76000美元仍然很重要

尽管市场波动，但眼下的目标依然明确。守住76,000美元上方，才能让Strategy得以围绕其韧性、长期信念以及在波动中稳健积累的策略来构建盈利预期。

“波动性是中本聪赐予信徒的礼物，”塞勒齐声说道.

如果跌破这个水平，局势将发生急剧转变，转向：

• 未实现损失
• 过去加薪造成的股权稀释，以及
• 关于Strategy是否仍具备足够的财务灵活性，能够在不损害股东价值的情况下继续积累财富的问题。

由于 MSTR 是高贝塔系数的比特币替代品，且财报即将发布，市场正在密切关注。

比特币是企稳还是进一步下跌，可能不会改变 Strategy 的长期投资理念，但可能会在本周对该理念的判断产生决定性的影响。