风险提示：理性看待区块链，提高风险意识！
随着全球数字经济的快速发展，RWA（Real World Assets，现实世界资产）正成为金融市场数字化转型的关键力量。RWA通过区块链技术将传统资产转化为数字代币，显著提升了资产的流动性、透明度和可及性。特别是在2025年，随着机构资金加速涌入和监管环境逐步明朗，RWA市场呈现爆发式增长态势，有望形成万亿美元级的规模，开启新的数字金融时代。
本报告旨在为您提供RWA的全面解析，包括其定义、发展历程、市场规模、技术路径、典型资产类别与实际应用，并深入剖析全球及中美港等主要市场的RWA发展现状与代表项目、各地针对RWA的监管政策，最终展望RWA的未来趋势与潜力。
RWA是指利用区块链技术将现实世界中的资产（如房地产、大宗商品、债权、知识产权等）转化为数字代币的过程。这些代币代表资产的所有权或收益权，可在区块链上交易和管理。其核心目标是通过区块链的不可篡改性、可追溯性和智能合约的可编程性，解决传统资产交易中常见的权属确认困难、流转效率低下和流动性不足等问题。RWA代币化使得资产能够像数字货币一样在全球范围内快速、低成本地流通，极大地提升了金融市场的效率和包容性。
从技术实现上看，RWA代币化包括三个关键阶段：
链下确权： 这是RWA代币化的基础，通过法律合规程序完成资产权属的清晰确认和价值评估，确保链上代币拥有真实的法律效力。
链上映射： 将已确权的资产权益映射至区块链，生成对应标准化的数字代币（如遵循ERC-20、ERC-721等代币标准）。
链上治理： 利用智能合约的自动化能力，实现收益分配、抵押品质押清算、分红派息等自动化管理，减少人工干预，提高透明度。
与传统资产证券化（ABS）相比，RWA在风险隔离和现金流重组上具有相似性，但其技术依赖性要求额外评估区块链架构、智能合约安全性和跨链互操作性等因素，这使得RWA更具技术复杂性。
RWA概念的实践和发展并非一蹴而就，而是经历了多个阶段的演进：
早期探索（2017-2020年）： RWA概念在2017年左右萌芽，早期项目主要聚焦于房地产和艺术品的代币化。例如，Securitize等平台尝试将资产上链，探索代币化的可行性。这一阶段更多是技术上的尝试和概念验证。
机构入场（2021-2023年）： 2021年，MakerDAO等DeFi协议开始将RWA纳入生态，允许用户通过现实资产抵押借贷，为RWA注入了链上流动性。到2023年，RWA市场规模已达到50亿美元。高盛和富兰克林等传统金融机构也开始推出代币化产品，标志着RWA开始进入主流金融机构的视野。
爆发式增长（2024-2025年）： 传统金融巨头如贝莱德、高盛等加速布局RWA，推动市场快速增长。RWA市场规模在这一时期突破230亿美元，成为区块链应用的重要方向之一，预示着RWA正从概念走向大规模实践。
RWA市场正处于高速增长阶段，其未来潜力被多家权威机构看好，有望成为数字经济的重要组成部分。
根据RWA.xyz统计，截至2025年5月底，全球链上RWA总价值约为230亿美元。值得注意的是，2025年3月RWA协议TVL（总锁仓量）首次突破100亿美元大关，并在3月21日达到约104亿美元。同期，RWA领域同比增长显著，2025年初至今TVL增长率接近140%。这些数据表明，过去两年RWA市场呈爆发式增长态势，吸引了大量资金和关注。
在主流RWA协议中，锁仓量（TVL）大幅上升的项目包括：MakerDAO（RWA Vaults）的RWA抵押仓TVL约为13亿美元，Ondo Finance TVL约为12.83亿美元，Centrifuge TVL约为4.41亿美元。此外，BlackRock的链上美国国债基金BUIDL也已跃居首位，约有14亿美元TVL，MakerDAO紧随其后约13亿美元。这些数字反映出机构背景项目和优质协议在RWA领域占据主导地位，显示出机构资本对RWA的强烈兴趣。
多家研究机构对2030年RWA市场规模做出预测，并给出了相应的复合年均增长率（CAGR）预估，反映出RWA市场巨大的潜力和不确定性并存的特点：
波士顿咨询公司（BCG）曾估计，到2030年全球资产通证化规模可达约16万亿美元。
麦肯锡等也预测约2万亿美元。
国际大行花旗预计2030年规模在4–5万亿美元区间。
数字资产管理机构21.co给出了3.5–10万亿美元的宽幅区间。
在加密行业，分析师Jamie Coutts指出，如果未来5年保持近两年约121%的增长率，2030年RWA通证化规模约为1.3万亿美元。
上述预测对应的年均复合增长率从几十个百分点（1万亿量级）到数百个百分点（10万亿以上）不等。例如，从2023年底的几十亿美元增长到Coutts估计的1.3万亿美元，对应年均增长率约120%以上；而走向BCG的16万亿美元预期则需远超200%的年均增长。这种巨大的差异性表明，RWA市场虽然潜力巨大，但其最终实现规模化增长仍取决于监管、技术和市场采纳等多重因素。
RWA市场的爆发并非偶然，其背后由多重趋势共同驱动：
机构参与加速： 传统金融巨头纷纷进入RWA赛道，为市场带来了巨大的资金和信任。以BlackRock为例，其基于以太坊的国债基金BUIDL于2024年推出，至2025年规模已超过25亿美元（占全球链上国债通证化市场份额41%）。Robinhood也在2025年向SEC提交了RWA交易所框架方案，预计三年内可达100亿美元TVL。此外，富达、高盛、富兰克林天普顿等机构均推出或计划推出合规的RWA产品，推动了市场需求从加密原生向传统金融延伸。
技术演进驱动效率提升： 以太坊生态依然占据通证化基础设施主导地位。截至2025年5月，以太坊承载的通证化资产约占全球总额的55%。同时，各类高性能链路和扩容方案不断涌现。例如Robinhood计划构建的RWA平台采用Solana和Base的混合链架构，可实现亚10微秒撮合和3万TPS吞吐，显著提升结算效率并降低成本。此外，Layer2网络（如Arbitrum Nova）和零知识证明等技术，正被用于降低RWA交易成本和增强隐私性，使得RWA能够更高效、更安全地在链上流转。
监管政策趋严： 各国监管机构开始制定RWA相关规则，为市场发展提供制度保障，提升了机构信心。Robinhood向美国SEC提出了代币化资产联邦牌照和链上审计等合规要求的完整提案，意在建立通证发行与交易标准。欧盟《加密资产市场法案》（MiCA）等法规也正明确RWA代币分类和合规标准。同时，香港、美国等地已试点允许一定门槛的投资者通过合规平台参与RWA，例如通过合规稳定币和证券型代币投资国债和房地产。整体来看，政策监管的成熟度是RWA市场快速扩张的关键支撑。
RWA的实践应用主要呈现出两种导向，旨在通过区块链技术赋能传统资产：
1）投资导向型RWA：虚拟资产的收益锚定投资导向型RWA的实践最早可追溯至DeFi生态的稳定机制探索。其典型模式是以现实资产收益为虚拟资产提供价值支撑。这种“资产背书”逻辑在MakerDAO的早期实践中已现雏形，该协议通过接受现实资产（如美国国债）作为抵押物，为其稳定币DAI构建去中心化的价值基础。随着传统金融机构的入场，这一模式逐渐演进为更成熟的机构级解决方案——以贝莱德发行的BUIDL基金为例，该产品通过以太坊网络将基金份额代币化，并将募得资金配置于短期美债，使代币持有者能实时获取国债收益。 此类RWA的核心特征体现在三方面：其一，标的资产集中于高流动性传统金融工具（国债、货币市场工具等）；其二，发起主体多为持牌金融机构或合规DeFi协议；其三，运作目标是通过现实资产收益增强虚拟资产体系的稳定性与吸引力。从监管视角看，这类应用实质上构建了“传统资产收益-链上代币分配”的传导机制，其合规重点在于确保底层资产托管的安全性、收益分配的透明度以及跨境资本流动的合规性。
2）融资导向型RWA：传统资产的流动性解放融资导向型RWA则呈现出截然不同的价值逻辑——其本质是通过区块链技术为低流动性资产创设新型融资渠道。香港金管局Ensemble沙盒中的绿色能源融资案例即属此类，项目方通过构建跨链桥梁将内地新能源电站收益权代币化，吸引境外资本参与投资。 这类RWA的革新性体现在三个方面：首先，标的资产扩展至非标准化资产（如基础设施、商业不动产），通过细分化降低投资门槛；其次，交易结构设计更强调现金流重组与风险隔离，常见SPV（特殊目的载体）与代币持有人的权益分层安排；最后，智能合约被深度嵌入资产运营全流程，实现租金分配、履约担保等功能的自动化执行。从监管适应性角度看，此类应用需特别关注底层资产估值方法的可靠性（尤其对非上市资产）、跨境法律冲突的解决机制（如对物权的准据法选择），以及证券法下公开发行条款的适用性（取决于代币的经济实质）。香港监管框架的独特之处在于，其既允许专业投资者通过私募渠道参与这类创新项目，又通过沙盒机制对大众市场参与保持审慎开放态度。
当前，全球RWA市场正快速增长。根据数据显示，截至2024年5月，RWA市场规模超过220亿美元，并且仍保持增长态势。其中以美国为代表的发达市场和以区块链为重的创新平台引领了这一潮流。例如，美国的Ondo Finance、Franklin Templeton、Securitize等机构发行了基于以太坊等公共链的债券和基金代币；MakerDAO、TrueFi、Goldfinch等DeFi平台推动了私募贷款和链上借贷；市场价值最大的RWA类别为政府证券和固定收益，一些项目的发行量已破数十亿美元。
2023年以来代币化政府证券市场（如链上的美债、国债、政府基金份额等）规模快速上升，目前已超过10亿美元。这一趋势反映出机构投资者对RWA的兴趣持续升温。知名资产管理巨头已纷纷进入该领域：如贝莱德（BlackRock）在以太坊上发行了总额2.6亿美元的RWA基金；花旗、JP摩根、高盛等也在测试链上发行证券或私募基金。DeFi领域的领头羊（如Maker、Aave）则更多关注将RWA作为借贷抵押品。
