非标准化权益性交易资本市场如何插上区块链的翅膀

党的十九大报告指出“经济体制改革必须以完善产权制度和要素市场化配置为重点，实现产权有效激励、要素自由流动”，“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”。非标准化权益性交易资本市场（以下简称“非标资本市场”）是我国多层次资本市场的重要组成部分，仅以广东省测算，将会促生有10万亿元左右的非标准化资本成交量，带动6万亿元左右的直接融资，大大提高直接融资比重，显著提升金融支持实体经济发展的能力，将是新时代提高资源配置效率、实现产业转型与升级、推动供给侧结构性改革、消除区域发展失衡、实现共同富裕等目标的加速器和助推器。

一、什么是非标资本市场

非标资本市场的内涵为业内约定俗成，就是以非标准生产要素及衍生权益为交易对象的场外交易市场，是多层次资本市场的重要组成部分。主要包括产权交易市场、非上市公司股权交易市场、非标准化金融资产交易市场等全要素与资源交易市场。
非标资本市场作为场外交易市场，与之相对应的是标准化资本市场，如证券市场的主板、中小板、创业板及新三板。非标资本市场和多层次资本市场的其他市场关系详见下图：

图片来源：广东省产权交易集团要素研究院

非标资本市场在交易制度上是受到国务院关于清理整顿交易场所的37、38号文规定的限制，不得将任何权益拆分为均等份额公开发行，交易时间的间隔不得少于五个交易日，权益持有人累计不得超过200人，不得以集中竞价、电子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式进行标准化合约交易等。

二、非标资本市场的主要载体

以全国第一经济强省——广东省为例，主要有四大类非标资本市场的交易场所：

1. 国有产权交易市场。广东省和广州市、深圳市、珠海市共同整合成立全省统一的产权交易机构——广东联合产权交易中心，并实现了交易系统、交易规则、信息发布、交易鉴证、收费标准和业务监管的“六统一”。2017年成交总额超1万亿元，形成全国“北上广”三足鼎立格局。
2. 区域性股权交易市场。广东省共有三家区域性股权交易市场，分别为广东金融高新区股权交易中心、广州股权交易中心和深圳前海股权交易中心，2017年三家中心累计注册挂牌、展示企业达2万多家，实现融资和流转交易总额超2,500亿元，主要指标居全国前列。
3. 金融资产交易市场。广东省内以公司化运作的金融资产交易机构有6家，其中深圳市有3家；另据不完全统计，广东省内名称中虽无“金融资产交易”字样，但实际从事金融资产交易业务或类似业务的至少有15家。其中以广东金融资产交易中心的管理较为规范、年成交额达8,000亿元，其余市场成交量较少，基本在200-300亿元之间，不少市场运作不规范、风险较高。
4. 其他要素与资源交易市场。广东省除了有公共资源交易中心，还逐步建立有大数据资源、环境资源、农业资源、文化产权、海洋渔业资源、贵金属、矿产资源、航空器材、林权、水权、排污权、碳排放权、固废与危废等要素交易机构，以及从事政府特许经营的建设工程、政府采购、招投标等业务的机构，目前广东省积极布局全省要素交易市场，通过对相关资源和分散平台整合，建立全省统一的要素与资源交易平台。

三、区块链解决非标资本市场的痛点

（一）提高交易行为真实性

在非标资本市场中，最重要的就是各参与方及交易标的信息的真实性和透明性，如何避免造假并且能过程中及时发现造假行为，明确责任主体，方便建立有相应约束与追责机制。利用区块链技术的不可篡改和可追溯特性，可以确保交易的所有相关数据上链后的唯一性、不可篡改、永久保存，并且可以准确追踪任何资产的权属变化和交易记录。

（二）优化交易与服务流程

传统的交易流程复杂和审批时限长，涉及出让方与受让方、政府监管部门、推荐或经纪机构、资产评估机构、会计事务所、律师事务所、拍卖机构、交易所等，如国有产权交易项目的完成周期一般都要四五十个工作日，且每个交易环节都会产生大量的文件，容易出现衔接问题，影响交易的效率和结果。利用区块链的智能合约技术，挂牌交易项目的登记、托管、审计、清产核资、交易、清算和相关服务等所有流程都能编译成智能合约运行在区块链上并自动化处理，无需人工干预，确保交易过程可信可靠，杜绝人工过多干预造成的衔接低效。不仅可以使整个流程变得透明公开准确，还能提高交易效率。

（三）高效共识与有效配置

在非标资本市场的交易场所，可将挂牌项目的交易数据提交上链，验证节点对提交的资质信息与政府部门有关该资产的证明数据等，结合方法学和智能合约，进行有效性合法性验证，共识通过后该交易项目即可以进行自由流通和交易。而对于受让方，可以提交需求信息，在智能合约的自动控制下，通过链上资产交易系统进行撮合，包括进行相关的用户验证，资产验证，需求验证和合规验证等流程，形成精准而有效的资源配置。

综上所述，区块链技术在非标资本市场的交易中可以发挥重要的作用，在数据可信的基础上实现大规模业务协同，从而优化交易流程，提高交易效率，减低交易成本，方便政府监管，杜绝腐败行为，严控金融风险，推动供给侧结构性改革，促进产业转型与升级，增强金融服务实体经济的能力。

本文作者：蔡励、易欢欢