STO通俗版白话解读

如果有人询问，在已经过去的2017年那个不安分的年份里，是什么全世界最最瞩目的领域，那么毫无疑问，“区块链”绝对盖过了其他所有词汇。全球数不清的资本和技术团队都如同潮水一般涌入这个领域，为了争夺区块链的话语权而展开一场场毫不留情的“夺命厮杀”。

区块链固然是互联网科技中一个奇妙的组成部分，但是仅仅从技术角度出发还不会引发如此强烈的轰动，究竟什么是区块链的助推剂？答案显而易见，那就是——ICO。

ICO本质上掀起了互联网上的“技术平权运动”，任何拥有技术构想的草根团队都可以实现“创业梦想”以及任何加入区块链领域里的民众都可以“自由投资”追求财富，由此构成了ICO强有力的两个支点。一直苦苦寻找融资途径而不得的团队和追求盈利的民众遇到了ICO，就像是丁点火星飞进了火药库，引发了巨大的“爆炸效应”，一时万丈高楼平地起，暴富神话万人传。

而随着时间的推移，ICO的暴富神话在2018年逐渐走向破灭，留下的只是无数苦苦哀嚎的投资者，继而“割韭菜”成为区块链领域最具有戏谑意味的讨论重点。越来越多的投资者彻底迷失在了区块链投资领域里各种光怪陆离的泥潭之中，无法自拔。

那么继ICO之后，区块链领域还会产生爆发点吗？答案是肯定的。只是不知何时，不知究竟以那种形式。

当下，一种新型的融资形式在区块链ICO逐渐冷却的的大背景下悄然诞生，并且越来越清晰的浮出水面，缓步走向公众的视野之中，那就是——STO。

STO究竟是什么？本文将会以最简单易懂的通俗讲解，来给大家做一番入门科普。

一、STO的定义 

人们可以从四个由浅入深的层面来理解STO的定义。

首先，要从字面意义上去理解STO，STO的英文全称为Security Token Offering，取其三个英文词汇的首字母，构成了STO这个简称。

ICO的字面意思为ICO(是Initial Coin Offering缩写)，首次币发行，源自股票市场的首次公开发行(IPO)概念，是区块链项目首次发行代币，募集比特币、以太坊等通用数字货币的行为。STO中的Token其实和ICO中Coin有异曲同工之处，Token Offering和Coin Offering的含义基本相同，将范畴牢牢限定在了区块链领域之内，差异则在ICO强调Initial（首次），而STO强调Security（有价证券）。

其次，STO是一种特殊的、经过相关机构监管下的融资形式。

STO中的Security核心诠释即在此处，STO是一种在政府监管下，以区块链形式进行融资的行为，而正是这种政府的监管行为，为区块链融资带来“Security”——有价证券的属性。

再次，STO实际上是ICO的一种进化形式。

正如将区块链是一个大集合，数字货币就是区块链其中的一个子集，而比特币又是数字货币之中的一个子集。

同样，区块链是一个大集合，ICO是区块链的一个子集，而STO实际上是ICO的一个子集。并不能将STO排除在ICO的范围之外，必须认清STO实际上是在ICO的基础之上，做出了别出心裁的改进。

最后，STO目前远远没有达到完善的层面，仍处在不断的进化之中，所以它的定义仍然可能继续发生演变。

正如区块链在不断进化一样，我们陆续迎来了以比特币为代表的区块链1.0时代，以以太坊为代表的区块链2.0时代，未来甚至可能迎来以某种公链为代表的区块链3.0时代。STO的概念也会随着区块链技术的不断发展而发生改变，同时也会由于各个国家政策的差异而产生微妙的变化，既没有“一蹴而就”，也不存在“一定之规”。

经过以上四个层面，你是否对STO有了一些简单认识？让我们接着往下来细细梳理。

二、STO的核心理念

通俗来讲，STO就是“在合法合规的监管框架下，在区块链上以 Token 为载体的证券发行，并且与有形资产挂钩”。

我们的世界充满各种资产，其中很多资产难以实现转移或颗粒化细分。因此买卖双方交易在很多时候是通过合同协议或者权证的方式来进行，但是纸质和复杂的法律协议比较繁琐，难以转移和追踪。所以区块链提供了一种解决方案，那就是将资产TOKEN化切换到数字资产的系统里，在合规的前提下进行世界范围的交易流通。

ICO其实解决了上述的资产Token化的问题，ICO发行的代币，即为资产在Token上的映射，只不过这些映射没有任何法律的保障，STO就是在ICO的基础上更进一步，将这些映射的通证产品融资合法化。

合法化要依靠监管来实现，STO对于项目方进行严格监管，项目方必须具备一定实力才可以发起STO，同样，STO也对投资人进行监管，监管要求包括但不限于如下方面：1、合格投资人；2、反贪污、洗钱等用途的投资，尽职调查(KYC及AML)；3、信息披露；4、投资人锁定期限。

甚至有一种更直白的解释，那就是称STO为“合法合规的ICO”。

这样一来就难免会产生一些疑问，Token并非实物，究竟如何实现监管，怎样和实体有形资产挂钩呢？

在美国，所有融资类金融活动都在SEC管辖内，项目如果想融资一般有两种选择，一是在SEC注册然后融资；二是不注册，但是在监管下进行融资，STO即为后者。

就目前来看，STO的监管主要依赖以下两种形式实现：

1、依赖于已经受到政府相关机构监管的交易所的审核。

这种形式相对而言比较容易理解，那就是将投资者和token限定在特定的符合监管条件的交易所内，比较显然的一个操作方式就是建立地方性封闭式的中心化交易所，例如说把交易所建在美国，某种证券 Token 从初次发行到后续二级市场的交易都限制在这个平台上，依照美国的法规，只在美国提供服务。通过交易的中心化，这个交易平台自然被赋予了审查这个 Token 每笔交易是否合规的责任。

通过这种形式，实现国家法律对Token发行的严格控制。

这一点类似于股票市场，例如A股的所有的股票只能在深交所和上交所流通，国家通过监管深交所和上交所，即实现对股票市场的监管。

2、凭借技术手段，在Token中添加监管协议。

以太坊在9月份的Github的代码更新即为最典型的对STO的支持，被称为“ERC1400”证券型代币的标准，新标准主要是把Token的互换性（fungible）结合证券相关的业务场景，设计了一套通用接口。

随后又有更新的诸如“ERC1404”、“ERC1410”等标准诞生，这些标准的制定考虑了银行和公司治理法，并提供了与ERC-20标准相同的所有功能。通过向ERC-20标准添加几行新代码，开发团队使发行人能够实施转移限制。这使得发行人能够控制何时以及可以在何种条件下转移token数量，从而满足关键的监管要求。

两种监管形式也有可能会同时出现，或者在未来有可能新的监管形式。

三、STO的重要意义 

简单掌握了STO的定义，梳理清晰了STO的核心理念，接下来就迎来了一个十分关键的问题，那就是：STO到底有何重要意义？

就异客而言，认为STO对于这个世界主要具有三点重要意义。

1、STO是对目前区块链领域融资手段的重大创新；

不可否认，区块链领域内的ICO融资存在严重问题。一方面，由于没有机构监管ICO的项目发起方，无数的项目方涌入区块链，用各种手法移花接木，将原本没有任何技术含量的项目包装成“区块链项目”或者干脆发行背后没有任何依托的空气币；而另外一方面，由于参与ICO的投资没有任何门槛，即使是毫无投资经验的人也可以介入ICO的相关投资，也在一定程度上造成了二级市场的混乱局面，加剧了代币价格的波动，十分不利于体现出项目的真实价值。

STO正是针对以前的ICO形式中存在的弊病进行创新，从项目方和投资者两个方面双管齐下，引入监管。在项目方的角度设立了严格的准入标准，只有拥有一定规模的资产，能够进行明确法律追溯的项目方，才有资格发起STO，这样能够避免绝大多数的“空气币”产生；在投资者的角度，必须为“合格投资人”才可以参与STO的投资，这样的举措有利于稳定市场，平抑币价波动。

由此可见，STO发展的越好，越有可能为区块链市场塑造新的生态，带来新的繁荣。

2、STO是对目前传统金融领域的一种锐意改革；

STO产生于区块链领域，但是影响力绝不仅仅局限于区块链领域。STO犹如一股春风，悄然间吹拂融化了传统金融领域的坚冰。

如果说ICO还只是混乱的“草根投资”，无法被传统金融机构所认可，那么STO的出现，则完全有可能将区块链技术直接引入到传统金融机构当中，成为架设在区块链领域和传统金融机构之间的一座桥梁。

仔细分析STO，不难发现STO其实既吸收了ICO的技术特点，又结合了传统金融领域里面IPO的监管优势，这样的奇妙结合已经吸引了相当一部分传统金融领域的目光。有识之士已经开始思考，传统金融领域中固有的投融资形式的局限性，如流通范围小、流通性差、具有时限等等，而STO恰恰解决这些问题。

在接下来的一段时间，STO如果能够发展到一定程度，必然将会深度的影响传统金融领域，

3、STO是对目前的区块链技术人才、经济学领域人才甚至法律学领域人才的一个重大机遇。

二十一世纪是人才的竞争，只有拥有了人才，才拥有未来的前景。

而市场同样具有双向选择的效应，人才如何脱颖而出？成为摆在所有人面前的问题。

一位伟人说得好：一个人的命运啊,当然要靠自我奋斗,当然也要考虑到历史的进程。

STO的出现，恰好为区块链技术人才、经济学领域人才甚至法律学领域人才提供了他们所需要时代的机遇。

区块链技术人才可以通过参与STO实现技术突破，进而达到技术变现的目的；经济学领域人才可以通过STO施展金融抱负，追求财富自由；而法律领域人才可以通过研究分析STO，为相关的机构提供服务或者直接从更高的层面（如国家层面）进行立法建议，制定相关的法律法规。

当然，从另一个角度而言，STO对他们既是重大机遇，也是严峻挑战。他们必须不断更新自己的思维认知，提升自己的工作能力，充实自己的经历体验，才能跟上STO的步伐，始终走在时代的前列。

四、写在最后

区块链领域里面比特大陆总裁吴忌寒如此描述STO：如果未来STO市场中能够出现一些从事真实的经营活动的实业家，能够给投资者带来巨大回报的一些案例的话，这个市场就有可能会被彻底激活。它可能会从一个完全不入流的市场变成一个大家都关注的市场，这跟任何一个股票新兴市场板块的成功也差不多。

无论如何，STO的时代已经来临，即使在区块链投资市场的熊市当中，关于STO的各种消息犹如暗流涌动，被人们反复传递。最近已经成为“红得发紫”的话题，无论在各大区块链论坛、峰会上面，人们都会听到参会的嘉宾在讲述STO，解读STO。

本文由于篇幅所限，异客只是从最基础的层面对STO进行讲解，如果要获得STO的更深层次的理解，还需要诸位读者密切关注STO的信息。

如果有机会，当然异客也会努力再从其他专门的角度去切入STO，为读者带来新的关于STO的深度解读。