区块链上的现金流丨通证化债务协议应该是怎样的？

这是一系列探讨债务资产的证券通证化潜力的第二部分。在第一部分中，我们探讨了通证化债务的独特优势和巨大潜力。本文将深入研究基于债务的证券通证的构建模块，并探索这种类型的加密证券协议的动态。

基于债务的证券通证发展的主要障碍是缺乏原生的链上协议，该协议概述了一个债务工具的生命周期。虽然基于股权的证券通证类似于股票的半静态表示，但基于债务的加密证券在其生命周期中表现出更多动态行为，例如股息支付或违约。从这个角度来看，非常明显的是，基于债务的证券通证将需要一个新的协议，以区块链通证的形式概述出这些特征。正如本文第一部分所探讨的那样，像Dharma这样的协议可以作为一个构建新协议的灵感，但它们是针对不同的用例而设计的，并非面向加密证券。加密证券债务协议的作用是通过链上智能合约的形式实现债务工具中参与者之间的可编程交互。要创建此类协议，我们需要首先了解不同类型的债务证券通证及其相应的参与者。

债务证券通证的形式

债务工具的生命周期可以通过三个主要角色之间的交互来概括：

在证券通证的背景下，债务工具可以以两种主要形式实现，具体取决于承销过程是在链上还是在链下发生：

·通证化的链下债务：发行代表链下债务（债券或房地产租赁）的链上通证。

·原生链上债务：债务通证，其从承销到到期的整个生命周期都是在链上进行的。

很明显，我们应该预计第一波债务证券通证将成为链下债务产品的通证化表示，并且协议应逐步发展以支持创建100％的链上债务。

无论我们是将链下债务工具通证化还是创建债券发行的链上基础设施，我们都需要一个包含债务交互主要组成部分的协议。

架构一个债务证券通证协议

最简单的形式是，债务证券通证协议需要将规范债务工具生命周期的要素整合进来。借用债券理论中的一些概念，我们可以使用以下元素构建基于债务的证券通证：

·到期日：每个基于债务的证券通证都应具有到期日，该日期决定相关债务将到期的日期，债务通证发行人将向债务通证持有人支付通证的票面价值。

·票面价值：基于债务的证券通证的票面价值是到期时相关债券的价值。每个债务通证持有人将获得与其到期日持有的面值成比例的一小部分收益。

·利率：利率是债务通证发行人在通证生命周期内向债务通证持有人支付的名义金额。利率可以根据通胀水平进行调整。

·频率：需要根据特定频率定期支付利息。

·评级：债务通证评级是描述债务通证质量或风险的值。通常，评级越高，利率越低。

·收益率：这是债务通证持有人在到期日可以获得的总回报。

将上述的组件放在证券通证中，我们可以为基于债务的加密证券提出一个相对简单的结构。

债务证券通证的协议需要超越通证结构本身，并模拟债务工具中不同参与者之间的交互。在较高的层级上，该类型的协议应该存在以下角色：

·债务通证发行人：创建通证化债务工具的实体。

·债务通证持有人：拥有债务通证的实体。

·利息和收益的分发者（Payment Distributors）：为债务通证持有人分发利息和收益的实体。

·评级者：发布与特定债务证券通证相关的质量或风险评级的实体。

·仲裁者：在违约的情况下，负责解决债务代币发行人与持有人之间纠纷的实体。

让我们在一个示例中看一下这些组件的运行情况。假设一家名为IssuerA的hard money loan（通过房产抵押而非依据借贷人信用获得贷款的借贷）公司将一笔贷款通证化，面值为1000美元，季度利息为10％，5年到期。代表信贷机构的Rater（评级者）对贷款进行评级，评级为AAA，表明相关资产具有很高质量。 IssuerA将分发10,000个通证。两个人HolderA和HolderB都购买了1000个通证。在第一季度末，该协议将通过Payment Distributors向HolderA和HolderB支付10美元。如果IssuerA没有支付后续款项，则债务合同将被锁定并发送给仲裁员来解决。

的确，这个例子过于简单化了，但希望能够表达证券通证债务协议背后的一些主要观点。

证券通证中第一种形式的代币债务可能非常简单和局限，以避免不良行为并检验概念的基本原理。随着行业的发展，我们可能会看到新形式的债务证券通证，它们模拟了今天无法创造的债务工具。