唇枪舌战IXO：项目融资还有什么新姿势？丨2019全球区块链（杭州）高峰论坛

5月17日，由杭州市金融办指导、巴比特主办的2019全球区块链（杭州）高峰论坛在杭州举行。在下午举行的“IXO大辩论：区块链项目融资新模式”圆桌论坛上，DOS Network联合创始人王琦、ZG.com CEO赵昌宇、区块链数据综合服务商QKL123负责人王天奇以及工信部区块链专委会委员程晓明共同探讨了区块链领域近年来涌现的多种融资模式。本场主持人为巴比特主编汤霞玲。

从左到右依次为：汤霞玲、王琦、赵昌宇、王天奇以及程晓明

程晓明：区块链最合适的用途在哪儿？不要高攀国家的货币，绝大多数的币对应不了一个国家，范围太广，可以对应具体的经济体。世界上分为三种市场：第一个菜市场，每一个标的物价值，每一个人都很清楚，因为菜价是透明的；第二个市场是赌场，赌场里面谁都搞不清楚；第三，金融市场，估值难度介于菜市场和赌场之间。而区块链金融太复杂了，导致数字货币市场在交易的时候很容易变成类似赌场一样，而STO就解决这个问题，因为它有估值模型，STO按照收入10%，给Token的持有者分红，接近股票。但如果区块链金融真的往股票发展，对中国证监会来说不需要，股票有几百年了。所以有一个结论，我认为区块链金融最好的应用场景应该是做链、行业币，就是介于国家的货币和公司股票之间，我们可以打造行业货币，这个币就在产业内部使用，有点类似于供应链金融，但又不一样。

工信部区块链专委会委员程晓明

王天奇：从某种程度来说，IEO能够规避掉一些空气项目的风险。但是交易所的数量也很多，交易所的利益是和项目方的利益挂钩，所以这两个利益相对挂钩就促成这个项目的风险，并且在项目流动盘非常小的情况下，拉到天上都有可能。二级市场接盘的人永远为前面的人买单，导致整个IEO长期来看可能走势并不会特别乐观。我们把时间轴拉长，2018年1月份到现在整个ICO市值应该已经跌去90%。长久来看，如果IEO核心标的不能够进行很好的把控，我觉得其结果应该也会和ICO差别不大。

区块链数据综合服务商QKL123负责人王天奇

赵昌宇：从交易所自身的角度来讲，其实我们是从头到尾分析过整个IEO每个环节以及它的利益构成之后，我们ZG.com做了一个小小的创新。比较典型的创新就是打新计划。每一个项目方，其实他并不是过来融资的，而是过来发放福利的。我们的强制要求是在用户投中项目后让用户回本，这有点类似于要有高倍的保证金，保证用户回本，同时我们要有指定的做市商。

在这样的情况下，项目方相当于免费撒钱，其实他并没有募资。他得到的实际上是整个市场给他的投资热情，出现百倍甚至几十倍的超募。现在也会出现一些不太好的现象，就是很多人不看项目了，直接抢，抢到即赚到，但这不是我们想看到的，所以我们会给项目方硬性要求，所以你必须有一些媒体的曝光，我们才愿意让你们来做我们的打星计划，你必须让更多人了解你到底是什么样的资产。

ZG.com CEO赵昌宇

王琦：所有作为项目方来说有融资需求，因为你从早期，不管你组建团队还是宣传，让更多人知道你的项目，发展你的社群，你都需要钱。所以说，我们有融资的需求。区块链是去中心化的，如果筹码和通证过于集中在大机构手里，不利于推广网络效应。更好的方式，我们认为要把你的Token发布到很快很平均散布到真正关心你的产品、真正使用你的网络的普通用户手里。

其实对我来说ICO就是IEO，只不过交易所进行了一轮筛选。对于项目方来说有一些好处，因为交易所会帮你做一些事情，比如说KYC，比如说投资用户的筛选，会节省你一些精力。另外，交易所本身有一些社群和用户，会在你的社区推广上给你一些方便。另外，也算给你的品牌商一个背书。但从实际来看，它还是面向公众的代币发布的本质。所以，它其实跟ICO就是一样的。

到目前来看，我觉得IEO已经渐渐走向没落，但是我认为它未来是常态化的东西。长期来看，我觉得交易所会长期做这件事情，但是对用户和投资人、普通投资者来说，他需要做更多的事情，他需要像交易所一样去做筛选和调研。

DOS Network联合创始人王琦

王琦：项目的估值是很复杂的问题，可以分为两个方面：第一，是否有价值存储的价值，比如说现在的比特币估值是区块链领域的领头羊，最关键的原因是它作为共识价值存储媒介。第二个方面，你的Token在你的网络里面有一些用处，是在你的Dapp里面有用的。那么在应用方面，它怎么起到作用，这个Token在你整个生态系统里面，它是怎么被应用的？这可能是另外一方面的估值考量。我觉得基本上是这两方面。

程晓明：很多币圈的人说不要给我谈估值模型，人民币和美元哪有估值模型，我就告诉你货币不是没有估值模型，只是太复杂，导致很多人不提估值模型。我们今天发的Token到底是什么属性？极少数的Token有可能成为货币，比如说比特币。我建议大家不要谈O，因为只要是O，国家一律封杀，因为O就代表了offer，就代表了融资。所以我想能不能借用区块链的平台，把新三板的股票活跃起来，所以我提出一个概念，就是SPT，也别发新的Token，我们就把公司的股票映射成Token，然后去海外做，咱们不O，直接把老股翻译成Token流通起来就完了，你买了这个Token，就相当于买了股票。未来这是一个方法。

回到IEO，IEO其实就是从打新股借鉴的，我们打新股只赚不赔，实际上上交所让大家买股票才能申购，你想买科创板的股票赚钱，可以，你先买其他的股票。现在你想买IEO的币，翻多少倍，可以，你先买我的平台币，本质是一样的。你先买平台币，我才能保证你赚钱，但前提是你买平台币，变成营销活动，所以我认为最大的目的不是IEO，而是买平台币。

所以区块链金融不能只谈区块链技术，不谈货币。天天讲金融的互联网化，天天讲互联网金融，搞了半天就是天天谈互联网不谈金融，所以今天谈区块链金融，万变不离其宗，不管什么方法都要符合逻辑。对一个公司来说成功的标志不是把股票发出去把钱融到，一个公司发股票成功的方式是以合理的股票融到钱。上了市以后，一般涨多少的话，像成熟的资本市场，一般公司上市以后估值就涨20-30%，如果涨太多也不行。所以核心，还是回到估值的问题。

Q4项目融资到底该用什么样的新姿势？

王琦：对于一个项目方，早期的来说，不应该把估值定得太高，也不应该融太多的钱。因为你融太多钱之后，可能你对项目人员的内心会有影响，就是钱拿多了，就不想干活了。而且其实这样是不利于真正使用你的产品、支持你的网络的这些人获利，我觉得这样是不好的。前期，我们可以把估值先压低。融到足够的钱，足够支持你开发，足够支持你把产品做出来就可以了。后期随着你不断有进步，不断有产品的落地、有应用场景的落地，在二级市场不断构筑你的价格共识。通过这种方式，让更多人认可你的项目、认可你的产品，同时在二级市场融资，我觉得是这样的方式。同时从长期来讲，区块链项目的主要通病是大家可能找不到一个比较好的盈利模式。简单来讲，早期钱不要太多，中期去二级市场融资，用自己的表现证明，后期要找到合适融资模式。

赵昌宇：首先提出一个我的观点：第一，用户是过来赚钱的，他不是有情怀的，是带有明确的目的；第二，对于项目方而言，在没有证明自己很多东西的时候，做大规模融资是非常高风险的事情。类似ZG.com这种“打新”的方式，让更多人以相对低的成本拿到筹码，并且保证他一定能赚钱，通过这样的做市方法，继而能够让项目方在后续运作过程中，通过二级市场证明自己，包括通过二级市场的方式扩大自己的流通，它有这样的真实有效的交易。

中小企业融资难是必然的，而融资肯定一直都是很难的。但是，我还是觉得数字货币项目来讲，币一定要有能够真真正正的大量用户作为基础，才能够获取足够多的市场资源，才能获取足够多的社会资源。只有你拿到足够多的钱，才能够有机会吸引更多优质的人才。就像ZG一样，有更多的资金进来之后，我们才能够作出一定的成就。