Placeholder：试试用 NVTV 指标为智能合约平台估值，以太坊或被低估

知名区块链投资机构 Placeholder 打算推出一个新指标 NVTV 比率，专门用于智能合约平台估值。

作者：LeftOfCenter

为区块链协议估值永远是个难题。此前比特币投资人 Willy Woo 曾提出了「NVT，Network Value to Transactions Ratio」的指标，根据比特币网络的整体价值与链交易量的比值，来为比特币估值，引发了各种区块链协议估值方法的出现。不过，这个指标对像以太坊这样的智能合约平台并不适用。

现在，知名区块链投资机构 Placeholder 打算推出一个新指标，专门用于智能合约平台估值。

Placeholder 联合创始人 Chris Burniske 在推特发文，发布了这个对智能合约平台相对估值的新指标：NVTV 比率（NVTV Ratio）。各位请擦亮眼，此处是 NVTV，而不是 NVT，千万别看混了。

Placeholder 联合创始人 Chris Burniske

NVT 是由 Willy Woo 发明，全称是「 Network Value to Transactions Ratio」，是指网络价值与交易量之间的比率。当 NVT 比率变得很高时，表示总市值在增长，但链上交易没有相应的增长，这表明市场可能正处在泡沫之中，当前价格相对高估。

但 Chris Burniske 认为，NVT 比率指标对于评估一个智能合约平台不太适用，因此发明了 NVTV 比率指标。

NVTV 全称是「 Network Value to Token Value 」，是指「网络价值」和「代币价值」之间的比率，网络价值即该智能合约基础代币的总市值，代币价值则是指在该平台上发行的所有资产总值。

比如说，以太坊的 NVTV 是指，以太坊基础资产 ETH 总市值 / 平台上承载的所有代币资产（比如 ERC20,ERC721 等），这样算出的结果可以得出更加真实的数据。

Chris Burniske 还配图显示了 5 个项目的 NVTV 比率值，包括 ETH、EOS、XLM、WAVES 和 NEO。

Chris Burniske 认为，对于一个智能合约平台来说，NVTV 比率指标能更加有效地评估智能合约平台是否含有虚假交易和泡沫。

按照这个说法，NVTV 比值为「2」的以太坊被大大低估，或者说，NVTV 比值为「8 ～ 9」的 EOS 被高估，链闻注：最初图表中显示的 EOS 的 NVTV 比值数据有误（为 234）， Chris Burniske 之后发推已更正为 8 ～ 9。

在加密货币行业中，一个被广泛讨论的话题是，出于安全性考虑，在一个智能合约平台中被锚定的所有资产的价值是否有可能大于基础平台资产的价格。如果这种情况存在的话，说明 NVTV 比值会小于 1，但目前来看，Chris Burniske 表示还未发现有这样的项目。

智能合约平台如何捕获价值，以及价值何在的话题一直颇具争议性。

早在 2016 年，当时还在风险投资机构联合广场风投（USV）担任分析师的 Joel Monégro 发表了著名的「胖协议（Fat Protocols）」观点，认为在区块链技术栈中，由于数据开源，加上代币激励体系的设计，价值会集中在协议层，只有小部分价值分布在应用层。这个观点推动了不少投资人下注区块链底层公链。后来， Joel Monégro 离开了联合广场风投，与 Chris Burniske 一同组建了新的区块链投资基金 Placeholder。Chris Burniske 后来重新修正了这个「胖协议」理论，并提出，区块链技术堆栈中的底层公链很难捕获生态中的价值。

Placeholder 专注于中间件投资，曾经撰文解释其投资秘笈「中间层最美，为什么我们不买以太坊？」，因为如果 ETH 升值，那么基于以太坊的优质资产（中间件）往往也会随着升值，然而，中间件却不会受到 Layer1 智能合约区块链下行风险的影响，因为互操作性协议能从以太坊上捕捉价值。

今年 3 月份，另外一家著名区块链投资机构 Multicoin Capital 提出另外一套理论框架，解释 Layer 1 和 Layer 2 的协议究竟如何捕获价值，提出了 「Layer 1 的代币的存在是为了让这条底层公链能够抵抗 51% 攻击」。Multicoin Capital 认为，由于区块链的安全性取决于网络的市值，这里会产生一个自然的网络效应：一条链越有价值，它就越安全；越安全，它就更容易被下一个边际用户选择用来存储资产。

而公链项目 Nervos 也有类似的观点，该项目联合创始人 Kevin Wang 也曾专门撰文提出，智能合约平台应该具有价值存储的功能，并能捕获生态中的价值，这样才能为整个生态提供安全的保证，这也成为 Nervos CKB 经济模型设计 的着眼点之一。

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