美股空头创12年最高3.0%，空头炸弹就在纳指脚下，空头不死牛市不止？

据币界网5月26日报道，标普500指数中位数股票的空头仓位已升至市值的3.0% ，为2012年以来的最高水平，相当于2020年疫情期间水平的两倍。与此同时，纳指100的空头比例已触及2.7%的6年高位，罗素2000空头比例则飙升至接近5.0%，创15年新高。空头子弹已上膛，纳指脚下埋藏的这颗空头炸弹会引爆崩盘，还是催生更强牛市？

表：核心数据一览

极致悲观：三大指数空头同步升至危机级水平

高盛近期数据显示，全球对冲基金在2026年3月以十年最快速度做空全球股票，空头抛售与多头买入比例一度高达7.6:1。在标普500指数连续第八周收涨的背景下，美国宏观产品（指数和ETF）的空头头寸已飙升至过去十年最高水平，而标普100成分股中约25%已出现看涨期权偏斜倒挂，这一比例接近2021年“散户抱团股”逼空行情时期的水平。

标普500指数中位数股票的空头仓位已升至市值的3.0% 

我们注意到做空力量并非均匀分布，标普500中空头最重的10%股票，其空头仓位已升至市值的8.0%，为2018年以来最高，显示做空高度集中于特定板块，流动性风险正在积聚。

透视数据我们不难发现，机构并非全面看空所有股票，而是将做空子弹集中瞄准AI驱动下的高估值明星股和被过度追捧的公用事业领域。 我们推测，这种精准打击式的仓位分布，行情反转的速度与烈度远超预期。

历史暗战：空头创11年新高的两种结局推演

现在市场上很多人担心，做空美股的仓位这么重（创了12年新高），肯定要暴跌了吧？

但历史经验告诉我们一个反常识的规律：当华尔街大佬们集体看空、拼命做空的时候，往往反而是买入的好时机。因为“空头不死，牛市不止”，意思是只要还有大量空头存在，他们将来就得被迫买回股票平仓，这种“空头回补”反而会推动股价继续上涨。

高盛最新的报告也支持这个观点：做空的资金越积越多，同时买入看涨期权的需求也在升温。

最刺激的一种场景是什么呢？

就是万一市场突然大涨（比如出了好消息），所有做空的人会像2020年疫情期间和2021年散户逼空（比如游戏驿站那波）那样，被打爆，不得不争着抢着买回股票来止损。这时候，空头们互相踩踏、疯狂追涨，就会形成“越涨越买、越买越涨”的死亡螺旋。

高盛的交易台警告说：现在科技股的净买入仓位已经高到历史最高水平（100百分位），对冲基金借的钱（杠杆率）也是3年新高。在这种极度紧绷的状态下，一旦触发空头回补，爆炸威力会比平常大得多。

“空头不死”之辨：做空与做多之间的终极博弈

Michael Burry在做什么？

就是电影《大空头》里那个原型。他最近一直在做空英伟达、Palantir这些明星科技股，还有半导体ETF。他的理由是：纳指100的真实市盈率已经高达43倍，而华尔街很多人算出来只有30倍左右。这中间的差距说明，科技巨头的盈利可能被高估了超过50%。简单说，他觉得股价太贵了，早晚要跌。

高盛和摩根大通在吵什么？

一个看多，一个看空，谁也说服不了谁。这恰恰说明现在的市场处于极度撕裂的状态：一边是空头拼命压注，一边是多头继续推高股价。到底谁对谁错？还没分出胜负。

那“空头不死牛市不止”这话到底怎么理解？

你得看两种情况：

如果空头只是集中在个别过热板块（比如AI概念股），而整个经济并没有变差，那么现在的极端空头仓位反而是逆向投资的好机会。别人恐惧我贪婪，越多人做空，越可能被轧空推涨。

但如果空头赌对了，经济真的衰退了，那这个极端数据就不是机会了，而是崩盘的前兆，空头不是炮灰，而是先知。

我们的建议

面对埋在纳指脚下的这颗“空头炸弹”，别整天猜它会不会炸、什么时候炸。真正重要的是：当它被引燃的那一刻，你手里的仓位能不能扛得住剧烈的上蹿下跳？ 无论最后是空头被爆，还是多头被埋，活下来的人永远是仓位管理做得最好的那一个。

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