观察：野蛮生长的FT，搅局之后如何破局？

15天，从默默无名到跃居第一。谁都不能否认，无论从交易所成长速度、体量还是为投资人带来的回报角度评估，FCoin都是漫长熊市中的一匹超级黑马。

FCoin是伟大创举还是精心骗局？超强吸金效应背后蕴含着什么逻辑？“币圈一天，人间一年”的币圈速度做出了哪些响应？未来，FT将会走向何方？一文帮你捋清自FCoin诞生至今自身发展和带动社区改变的脉络。

设计核心：利益绑定

FT白皮书中重点强调两点：1.FT不是传统意义的公司，而是一个公开透明，token化的组织，FT代表交易平台的所有权益。2.“交易即挖矿”，51%的FT通过手续费挖矿形式奖励给社区用户；同时，80%手续费收入将按比例分配给FT持有者。

看似简单的设计，实际上把握住了交易所和社区发展的核心命脉。一切围绕两个字“交易”。对交易所来说，最重要的无疑是流动性，在交易即挖矿和80%收入分配给用户的设计下，用户将自发促进更多交易，因为交易越多，挖矿越多，分红越多，手续费全额返还，用户收益自然越多。通过这样的设计，交易所与交易者，破天荒的第一次成为了利益共同体。

除了两个核心设计，其他细节设计也非常巧妙。FT持有者们分到的是FCoin交易所的所有币种，持有者们被动交易或持有所有币种，变相增加了其他币种的流动性。

正如张健在推特上的阐述，

“FT本质是在利用通证经济的思想做一次变革生产关系的实践。变革生产者和消费者关系、或者说变革服务提供者和用户之间关系。把二者从利益上的对立关系，变为统一关系。这可能人类历史上首次推动公司制度向社区制度进化的大规模实践。FT是未来通证经济的一个完美样板，甚至BTC 2.0。FT这样的通证（Token）不仅有利益循环机制（类似比特币），还有利益回馈机制（大多数字货币不具有），即有明确的分红作为价值中枢。FT是通向数字货币投资的一个门户，因为FCoin只上线市场上最优质的币种，持有FT就能分到FCoin交易的所有币种，傻瓜型价值投资，极为简单。”

最为实际的是套利机会，交易员们最快嗅到了金钱的气息。平台设计的推荐交易返还被推荐人交易手续费20%的规则，给了高频交易员们极大的套利空间。简单来说，假设同一人注册两个账户，一个主账户A邀请另一个账户B作为高频交易账号，B账户持有100万个FT，则每卖出或买入一次付出手续费1000FT，A账户可收到返还200FT。也就是说，在每天B账户进行高频交易的情况下，A账户可收到交易频次*200FT的手续费返还。

短短一周之内，各类付费刷单软件比比皆是。每日交易手续费和分红，也从200BTC，400BTC，逐渐到现在的每天2000BTC，4000BTC，手续费惊人。

根据第三方网站非小号（feixiaohao.com）显示的6.21日的全球几大交易所交易量统计，币安排名第一，成交额为774546万人民币，OKEX排名第二，成交额为753236万，Huobi Pro排名第三，成交额为339693万人民币。

而据FCoin首页显示，6月21日当天，待分配收入累计折合为4573.82个比特币，按照每个比特币单价43500元折算，也就是当日手续费大致为198925500元，仅交易手续费为19892万人民币，成交额远远在前三大交易所成交额之和以上。

社区评价：颠覆创举还是刷量拉盘？

社区同样对FT模式的评价褒贬不一，赞赏的一方认为这是革命性的创举，交易所格局就此打破；批判的一方认为，平台币分红模式五年前就曾出现，算不上什么创新，与区块链本身关系不大，更有甚者直呼其为资金盘。

说起平台币分红，国内首创应当是2013年比特时代的TMC。对于FCoin，原比特时代创始人现AEX创始人黄天威也并不看好，“原本该顺其自然送出的积分，被平台自己刷走了绝大部分，用户手里只有少量筹码，那么平台就成为了一个既是裁判又是运动员的角色。本质上说，它演变成了一个资金盘游戏，先挖矿的用户，等着收后挖矿用户产生的手续费，直到不再有足够多的新人进入时，市场就开始崩塌。”

赵东则发表了对FCoin模式的担忧：“交易创造价值，但刷量并不能创造价值。”

老猫认为，“平台乱战，其实是出海后必然会出现的局面，这块大蛋糕新平台不会愿意等老平台施舍，老平台也看不得新平台搅局，于是，超限战就成了必然，此刻没有谁比谁更高尚，只不过都是求生存。不过，别慌，一番混战后总会平衡的，大家把实力拼得差不多，要么回桌面，要么留少数活的，一切才刚刚开始。”

某知名机构投资人则认为FT非常有潜力，“资金盘的好坏对错本质是是否得到政府认可，银行是世界上最大的资金盘，因为整个token世界是一套全新的东西，现有政策还处于空白阶段，说FCoin是资金盘，哪个交易所的代币不是呢？cz最好的策略我觉得是在早期大量购入FT，成为FT最大的股东之一，以后FT不管发展好坏自己都是最大的受益者。不然以FCoin现在的模式，BNB在平台交易时间一长，FCoin掌握大量BNB，币安就尴尬了。”

FCoin模式也引起了从业者们对交易所模式的激烈探讨，

DAEX创始人谷燕西说，“通证经济模式肯定是对的。我认为FCoin也是此方面的一个很好的探索。但显然他的代币经济模型没有设计对，所以导致成了一个实质上的资金池。在这个代币经济模型中，应该明确哪些是真正的贡献者，代币的分配比例如何？挖矿的产出机制如何？代币的消费机制如何，如何能保质代币长期持续的有生命力，而且还能稳定增值。至于目前的交易所业务模式，它一定会导致行业里面的这个利润趋近于零。交易所业务的希望在于新的模式。”

MasterDAX联合创始人李成说，“集权化交易所1.0时代必将终结。我本以为终结者是监管甚至经侦，没想到市场自毙行为加速了迭代进化。资产管理、撮合交易、用户信息管理等角色必须隔离，期待交易所2.0时代的开启。 蹭热点炒概念，本质并没有改变利益集权化。DAO的精髓不是大家各自分开干相同的事，而是角色明确，通过利益分配权利的去中心化的生产关系变革(准确表达应该是去垄断化)，激励各个角色精细化分工实现节点的生产力自进化。”

后FT时代：百团大战一触即发

不过，不管质疑声有多大，在习惯“用脚投票”的币圈用户倒逼下，新老大小交易所纷纷开启了复制模式。

据不完全统计，仅六月，已经出现或正在实施交易即挖矿模式的数字货币交易所包括：OCX、满币、58COIN、BKK、TTF等数十家新兴交易所，有第三方统计，在FCoin带动下，新兴交易所正以每天1.5家的速度出现。不过，单纯照搬模式的情况下，关注度和交易量与FCoin都不在一个量级。

币安，OKex等巨头在FCoin强势用户和真金白银的抢食下也坐不住了，但碍于原有架构已成体系，直接复制交易挖矿模式并不具备可操作性，因此，大交易所采取的更多是“抵御”措施。

6月19日晚，OKEx发布“共赢计划”的重磅公告。OK开放共赢计划首期将支持100家交易所运营方发行平台币，每家交易所平台币的51%为“挖矿部分”，49%为“发行部分”（ 25%归运营团队，24%分配给OKB持有者）。受此消息影响，OKB随之上涨。

反应迅速的还有ViaBTC旗下品牌CoinEx，6月20日晚间，CoinEx宣布即将实行“交易挖矿”、“收入分红”，回馈所有交易用户和CET（CoinEx Token）持有者。受此消息影响，CET一夜上涨7倍。

6月21日，也就是FCoin宣布上线BNB交易对的当天，币安发布数字资产交易所联盟计划，首期开放1000个名额，锁定10万枚BNB的团队（投票上币、返利等锁定的额度不参与计算）即可申请。与OK的“共赢计划”类似，参与联盟的成员将获得币安在数字资产交易领域积累的撮合系统、管理系统、冷钱包系统、热钱包系统、资金清算系统、全球多语言的客服支持，全球客户身份识别和反洗钱系统的经验支持，每家交易所平台币的51%为“挖矿部分”，49%为“发行部分”（其中25%由运营团队支配，24%将分配给BNB持有者）。

有趣的是，在此之前，赵长鹏曾在个人微博评论交易挖矿模式为“不但是变相ICO，更是高价ICO”，“资金盘模式”，仅相隔一天，币安就推出了包含“交易挖矿”模式的交易所联盟计划，挖矿即交易部分的返还手续费甚至高达200%。针对这一“打脸做法”，赵长鹏在微博解释，“币安不会搞（资金盘）的。但得把资金盘的水搅浑，让这个模式快速结束。不然太多用户受伤，对行业发展不好。”

就在6月22日，火币也宣布了HT将升级为火币全球生态通证的消息，并将开放HADAX火币生态专区，未来，包括集团内的各子业务线，也包括火币生态投资的生态火伴，其Token都可以成为基于HT的生态子通证。至今，国内用户熟知的前三大交易所都给出了FCoin强竞争下的应对方案。

模仿者众，谁能突围？

不过，照搬模式对FCoin来说是否构成竞争力？在《搅局者FT——最全对话：深度解读百倍币FT的背后逻辑》这篇访谈中，张健详尽解释了FCoin的护城河并不仅仅是模式，背后蕴含了深入思考，新兴交易所倘若未经思考一味照搬并不可持续；

而交易所联盟的100家，1000家交易所模式，其形式大于实际，效果有待观察。毕竟，交易所重技术和运营，自身资源好，技术过硬的交易所运营团队选择使用其他平台系统的概率有多大？发行了自家平台币，愿意让利四分之一给其他平台币（如OKB、BNB）的概率又有多大？而对于用户来说，这样的100家，1000家平台与现有的几大交易所巨头相比是否存在竞争力，又有什么非选不可的理由呢？

黄天威对该模式也发表了看法，“子站乍一看很美好，但其实是一个伪需求，造出一波没有独立思维、专业运营能力和开发能力的平台，炒炒平台币，回头看看一地鸡毛。除了拉拉平台币，想不出为什么出这招。曾经的各类电商、IDC加盟平台，现在几乎已经不存在了。前事不忘，后事之师。”

破局关键——真实稳定的新用户流入

实际上，FT自身模式的限制也不可忽视。

每日超过4000BTC手续费收入，其中除去刷量机器人的真实交易比例有多少？由于存在极大套利空间，刷量机器人越多，抛盘越大，对FT本身价格无疑是严重打击。

事实也是如此。在6月13日FT价格创下新高后，便开始了一路下跌。6月22日，价格已经从最高点超过8元，下跌至2.77元。出现该现象的关键原因是，每日新增实际用户和购入FT的实际资金，抵不过接近零成本手续费返现的巨量抛压。

在FT的设计中也的确考虑到了这点。因此，留给高频交易的套利空间并不是一直存在，未来可通过对手续费返点的调整降低纯刷量用户的手续费获益。

为了稳定币价，FCoin还采取了其他措施，比如推出平准基金，当市场出现非理性的暴涨暴跌时，通过公开的市场操作来维护市场稳定，形成FT的价值中枢。

通过高额返利吸引大批用户入场，当大部分刷量用户收益越来越接近成本时自然会逐渐退出。那时，支撑FT价格和整个平台价值的，就是真实交易用户和新入场用户的正资金流入，这也是未来FCoin能否真正成功的关键。

理论上，交易和FT发行形成闭环，挖矿币价低——刺激交易挖矿——分红手续费增加——刺激FT上涨——限制挖矿即交易行为，如此循环，FT产量和价格在动态中趋于平衡。

据最近一次FCoin公布的用户数据，日访问量已经接近20万，每日成交量却在声称注册用户超600万的币安数倍以上，其成交量无疑还是依靠大批机器人刷单。FCoin的下一个门槛，是如何吸引和留存更多真实交易用户。

有意思的是，FCoin霸屏国内社群和媒体两周后，国外社群对FCoin似乎还没反应过来。与FCoin相关的Twitter关注者寥寥，创始人张健在6月20日开通Twitter进行互动，FCoin才刚刚迈出真正走向国际的步伐。从这点上来看，逐步吸引海外用户，FCoin未来潜力巨大。

狂暴的欢愉必当有狂暴的终局，过山车般的价格似乎是成长速度过快的必然结果。真正价值凸显的时刻，必然是泡沫散去，一切趋于平衡和稳定。

搅局者FT，变革式创举还是昙花一现？未来能否成功破局？需要交给时间来说明。